引言：企业价值提升有三个关键驱动因素：增长率、投资回报率、加权平均资本成本。其中，投资回报率、增长率与企业价值正相关，加权平均资本成本与企业价值负相关。投资回报率作为企业价值提升的三大关键驱动因素之一，对企业经营管理有着重要的意义。企业可以从提升利润率和投资资本周转效率两个方面入手，探索提升企业投资回报率，进而提升公司价值的一般思路与方法。
投资回报率：企业价值提升的三大驱动因素之一
根据企业关键价值因素公式：
企业价值=NOPLAT×[1-(g/ROIC)]÷（WACC-g）
其中：
NOPLAT：税后净营业利润；
ROIC：投入资本回报率；
g：税后净营业利润增长率；
WACC：加权平均资本成本。
从上述公式可以看到，企业价值提升有三个关键驱动因素：一是增长率，二是投资回报率，三是加权平均资本成本。
由公式还可以得到：投资回报率、增长率与企业价值呈正相关关系，加权平均资本成本与企业价值呈负相关关系 。换句话说就是，投资回报率越高、增长率越大，企业价值就越高；而加权平均资本成本越高，则企业价值就越低，反之，加权平均资本成本越低，则企业价值就越高。
这个公式的意义不仅在于定量地对企业价值进行评估，对企业经营管理者来说，更重要的意义在于，它提醒了企业管理层：企业经营管理应围绕持续提升经营业绩增长、优化与提升投资回报水平、降低投资资本成本三项核心工作展开。
其中，投资回报率作为企业价值提升三大关键驱动因素之一，是净利润与投入资本的比率，这一比率越大，说明在相等的投入资本量下，获得的自由现金流就越多。
根据现金流折现模型，自由现金流越高，企业价值折现价值就越大。因此，在其他条件不变的情况下，投资回报率(ROIC)越大，则企业价值越大。
因而，投资回报率对提升企业价值具有十分重要的意义，而不断优化与提升投资回报水平，则成为企业经营管理的核心工作之一。
那么，对企业经营管理层来说，如何提升企业投资回报水平呢？
提升投资回报率的一般思路
从企业整体层面来看：
投资回报率(ROIC)＝税后、利息折旧提成前的利润额/（总资产-过剩资产-无息负债）
在不考虑利息支出、折旧计提、闲置过剩资产、无息负债的情况下，我们有：
投资回报率=净利润/总资产=总资产收益率
因此，在企业中，对企业整体投资回报水平的考察，我们可以大致使用总资产收益率来进行衡量。在这种情况下，“如何提升企业投资回报水平”就转变为：
如何提升企业总资产收益率，以提升企业价值？
根据杜邦分析体系的变形，我们可以得到：
总资产收益率=净利率*总资产周转率
由上述公式可以得出：
总资产收益率有两大驱动因素：净利率与总资产周转率，且净利率、总资产周转率与总资产收益率呈正比例变动关系。
因此，提升总资产收益率的一般思路与方法可以从如何提升净利率、优化总资产周转效率的详细分解与考察中获得。
通过提升净利率来提高投资回报率
如何提升企业净利率呢？我们可以先从净利率计算公式来看：
净利率=（销售收入-销售成本-期间费用+非经营性收益-所得税）/销售收入=毛利率-期间费用率+非经营性收益率-所得税税率
根据上述公式，我们可以将净利率驱动因素划分为四个：毛利率水平、期间费用控制、非经营性收益规划、所得税筹划。由此，我们可以分别从四个驱动因素进行考察，寻找提升净利率水平的一般思路与方法。
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毛利率水平提升方面
企业毛利率水平主要由行业属性决定，即：企业一旦明确了业务定位后，企业总体的毛利率水平范围已经被确定。一个钢铁生产企业与房地产企业毛利率有重大的差异，这种差异就主要由行业属性决定。但同属一个行业的不同企业，因其供研产销模式的不同，导致毛利率在不同企业之间也存在差异。
因此，企业需要从行业层面的行业选择、业务定位为始发端，在微观的企业层面沿着企业内部价值链各个环节，寻找提升企业毛利水平的思路、方法与策略。
具体如何提升企业毛利率水平，请回顾《实战系列 | 企业既怕入错行，也怕嫁错郎》。
期间费用控制方面
根据期间费用率计算公式：
期间费用率=销售费用率+管理费用率+财务费用率
我们可以看到，企业费用控制大致可以从三项费用入手，三项费用各自还可以具体按费用支出内容划分为若干类型。一般企业对费用控制采用预算控制法，即年初制定各项费用的年度支出预算，在费用发生时或发生之前，需要按预算额度进行审批。因此，费用控制有两个关键环节：一是费用预算的制定，二是预算的严格执行。费用预算可以采用同比增长法，或者零基预算法进行编制，在管理层决心要大幅削减费用支出时，零基预算法就是不错的选择。
其他方面
在企业中，管理层往往将目光聚焦在业务上，只关注经营性利润。事实上，合理重视非经营性损益、税务筹划，往往能给企业净利率水平的提升锦上添花。比如，研究财政补贴政策，调整业务合理获取政策补贴支持；技术研发企业研发费用的加计扣除的合理规划，提升税前扣除费用金额；申请高新技术企业资质，获取所得税优惠待遇；注重汇率的管理，降低汇兑损失等等。
这些方面因为其零碎性，更容易被企业管理层所忽视。一个可以参考的做法是：定期梳理企业存在的非经常性损益机会、税务筹划空间，将责任分配到具体部门甚至责任人，并与绩效挂钩。
通过提高总资产运营效率来提升投资回报率
由总资产回报率计算公式可以看到，净利率与总资产周转率是提升总资产回报率的两条腿，缺一不可。尽管企业获得了不错的净利率水平，但企业一旦忽视了资产的周转情况，仍然难以获得不错的投资回报水平。
那么，如何提高总资产周转率呢？
与总资产周转率相对应的一个概念是：总资产周转天数。总资产周转率是说总资产在一个会计期间内能周转几次，而周转天数则是说，总资产周转一次需要多少天。因此，总资产周转天数越小，周转率就越高，意味着企业运营效率就越高，在净利率不变的情况下，总资产收益率就越高。
因此，我们可以从如何降低总资产周转天数出发，来考察总资产收益率提升的一般思路与方法。
总资产周转天数=货币资金周转天数+应收账款周转天数+存货周转天数+固定资产周转天数+其他资产周转天数
根据上述公式我们可以得到降低总资产周转天数的一般思路与方法：
逐一考察企业各项资产情况，从优化各项资产管理入手，提升各资产周转效率，从而从整体上降低总资产周转天数。
这就意味着，企业账面存放着大量的货币资金不一定是好事。货币资金一定要用起来，而不能趴在账面睡大觉。在一个成熟的行业、稳定的企业中，企业资金收支情况往往能做出较为准确的预计，在这种情况下，合理制定资金计划，充分利用好资金，是提升货币资金周转效率的有效方法。
应收账款是企业中另外一块较大的资产，一般应收账款管理较好的企业，能够获得不错的总资产周转效率。应收账款管理可以从授信管理、合同管理、订单管理、发票管理、售后催收管理等方面入手。
近年，“精益生产”、“及时生产”盛极一时，其中，强化库存管理、降低库存金额是“精益生产”、“及时生产”的重要一环。如果从净利率来看，库存金额的降低并不能够直接带来利润率的提高。那么，降低库存的意义在哪呢？意义就在于库存金额的降低，能够带来总资产周转效率的提升，进而提升公司总资产报酬率水平，有助于提升公司价值。
此外，在重资产投入的企业中，大额的固定资产往往成为企业资产管理中最为头疼的问题之一。大额的固定资产一方面带来大额的折旧，降低净利率水平；另一方面销售收入一定的情况下，固定资产金额越大周转率就越低，导致公司总资产周转效率降低，从而降低总资产报酬率，不利于企业价值的提升。这就是很多企业提出“轻资产”运营的内在逻辑。
如何强化库存管理、固定资产管理，提升周转效率，具体请关注我们后面系列文章，将进行专题性讨论。
总结上述内容，我们可以看到，投资报酬率作为企业价值提升的三大关键驱动因素，是企业经营管理的核心指标之一。围绕投资报酬率的提升，企业管理层可以具体从提升净利率水平、优化总资产周转效率两方面入手，强化毛利率管理、费用控制、非经常性损益规划，以及各项资产管理，提升投资报酬水平，进而驱动企业价值的提升。
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