一、行业分析。 经过多年的改革发展，我国银行业主要分为五大行（国有控股）、股份制银行（除民生外均为国企）、城市商业银行等。 银行业的发展与宏观经济环境密切相关， 稳定的宏观经济环境为银行业提供发展的基础，银行业的持续健康发展为宏观经济环境提供动力。目前中国仍是以银行间接融资为主的融资格局，同时城乡居民的消费能力增强，个人消费贷款、住房贷款等已经成为商业银行重要的业务单元，综合各方面银行业同社会经济运行的高度正向关联性。整个银行业的走势同我国经济走势密切相关。改革开放以来，我国经济持续快速发展。受益于良好的宏观经济及央行政策，主要是M2等快速增加，我国银行业获得了快速发展。而现阶段随着我国经济增长压力的提升，银行业经营环境也变得越来越苛刻
同时互联网金融依托于手机APP等即时高效的互联网工具。 2013 年 6 月 13 日，以余额宝上线为始，互联网金融以独特的经营模式和价值创造方式，向传统金融业发起挑战。相对传统金融行业，互联网金融具有以下优势：一是降低交易成本，减少了传统金融行业网店、人员等成本，可以全天候、无地域限制的进行服务，规模效应也有利于摊薄交易成本； 二是应用大数据，增强风险管控能力。互联网金融的快速发展的同时，加快了向银行核心业务渗透的速度，挑战了传统银行的经营模式，同时也夺去了银行的大部分利润。随着互联网金融的进一步发展，银行业的环境变得越来越苛刻。
伴随以上两点考虑，人们对银行业国企低效率经营条件印发坏账的担心和受互联网冲击导致发展的压制，使行业估值越来越低。各银行市盈率在5-11之间（次新股除外）同时大面积破净市净率在0.7-1.6之间。
二、公司价值分析。公司自2003年以来，营业收入由96.94亿提升至1399.75亿，增长了14倍，扣非净利润14.3亿增长至544.64亿，增长了38倍。净资产收益率由约20%下降至15%左右。随着我国宏观经济压力的增大，扣非净利润增长率也越来越低从50以上%降低至4%左右。但已出现稳定，并有略微提升迹象。但行业内净利润无明显提升迹象。投资价值较小。但公司锐意创新、准确判断享誉业内被称为“同业之花”，在多个细分业务领域引领行业创新之风，开辟属于自已的“蓝海”，形成鲜明的经营特色。以业务创新打造兴业品牌，已构建起具有良好认知度的产品和服务品牌体系，“自然人生”、“安愉人生”、“寰宇人生”、“兴业通”、“兴业管家”、“绿色金融”、“银银平台”、“钱大掌柜”、“直销银行”等一批产品和服务品牌在国内金融市场获得广泛认可。
三、股票价值分析，公司股价为16.37元，对应市盈率5.95倍，扣非净利润增长率为4%，增长潜力很小。股票价值明显低估。但考虑到行业已发展到成熟阶段，其股票分红较多，股息收入丰厚。以2012年分红除权日2013年7月3日开始每100股为基准（复权每股6.77元，投入成本677元），其历年来分红如下
2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018-2022 |
46 | 57 | 61 | 61 | 65 | 65*5=325（假使净利润变化） |
经计算可知，10年分红总和为615元，即几乎可以回本，若将时间拉长至11年，则股票红利即可收回投资。即使以今天作为节点进行分析。每100股价值1637元，10年后股票累计分红收入65*10=650元，所投入成本相应变为987元。假使公司净利不变，那么我们来算一下这987元你买到的是什么。净资产=现阶段净资产1974+（10年*净利润176亿）÷总股本207亿*100股=2830元。同时你的分红收益=65÷987=6.6%为货币基金的收益率两倍。将时间周期拉长至10年我们可以看到这是一只多么好的类货币基金股票，同时它的收益率比货币基金高出至少两倍。有人会说没有考虑通货膨胀、坏账等因素。其实从第一条行业分析我们就可以看到，银行反映的是我国的宏观经济。在M2等增长阶段是宏观经济即银行的增长阶段，M2的紧缩阶段对应的是宏观经济即银行的紧缩阶段。所以通胀并不会影响银行的收益率，甚至会提升持有银行股的收益。
四、管理层。公司控股股东为福建省财政厅，行长陶以平行业经验丰富，高层人员稳定，整体上在高管处于行业中上水平。但创新基因浓厚。无明显发展优势，风险也不大。
综合考虑，兴业银行股价明显低估，同时考虑股票分红较高，经营稳定，虽然成长空间较小，但作为可以作为类货币基金进行少量配置，是我第四大持股票。（共五只）
閱讀更多 價值投資獨行者 的文章
