前幾周富二講公募的養老基金說了不少，但是關於養老基金是什麼形式還談得不多。
養老基金的形式呢，首先得能養生。
比如來姨媽只吃紅棗味的雪糕；吃海底撈加半碗枸杞；雜糧饅頭跟烤串一樣好吃；穿破洞褲要在洞裡貼個暖寶寶；熬夜打遊戲的時候泡腳······
哦哦，叉遠了，所謂“養生”的養老基金，就是說不能讓持有人經歷很強刺激，得溫潤如玉的讓持有人感到安心而舒適。
為什麼這麼說呢？我們來看看10年前美國人的遭遇：
是的，2007年開始的次貸危機造成的金融風暴，導致美國股市大跌，讓很多美國人的退休金遭到重創！
數據：Wind，2003年3月-2009年3月
一年裡暴跌57%，美國老人們哭了……
記憶不錯的客官可能還記得，前段時間富二講過，未來公募養老金的形式基本會是目標日期型的FOF基金。
為什麼會是這樣？
上次提出的原因是：大多數人會忘記隨著年限及時調整資產配置比例。
其實富二覺得，未必是“忘記”，可能是“不會”！
因為大多數炒股的人會有這麼一個經驗，“擇時”的結果回過頭來看往往是“瞎折騰”。既然調整的結果未必是好的，那索性不動吧，未來會怎樣，聽天由命吧。
但“以不變應萬變”肯定是錯誤的，所謂調整是要按紀律來科學調整，而不是瞎調整。
目標日期型的FOF就是按紀律來科學調整。
紀律是什麼呢？
“隨著年齡的提高，逐漸降低股票配置比例，提高債券配置比例”。
比如現在2018年老王是30歲，2048年就是60歲退休。那麼有一個目標日期型基金叫“2048目標收益基金”，現在的倉位是95%股票+5%債券，隨著時間的推移，到2048年的時候，變成了5%股票+95%債券。
目前國內市場上有這樣的目標收益基金的。設計思路用圖來解釋是這樣：
也就是隨著時間的推移，股票資產的佔比逐級下臺階。
但是實際上不會在每5年過渡的那個時點，突然把股票賣出，實際操作可能像圖中的紅線一樣，是一個平緩的過程。
● 假設你到了40歲，股票佔比還有70%，但是突然遭到了次貸危機那樣的黑天鵝，股票暴跌50%，損失了不少錢。但沒關係，因為養老帳戶後面還要累積20年，你損失的只是前面1/3裡的一部分，後面年份的投資積累也夠挽回損失並有盈餘。
● 假設你到了55歲，股票佔比還有15%，但是突然遭到了次貸危機那樣的黑天鵝，股票暴跌50%，損失了一些錢。但沒關係，因為股票佔比很低了，你損失的只是股票資產的較少一部分，總額資產加上歷年收益也夠你安心養老了。
由於認識到這一點，美國養老金市場中目標日期型基金的佔比不斷增加，逐漸成為過去10年來最受投資者和退休計劃發起人歡迎的產品。
不過問題又來了，到底實際操作的曲線是什麼形狀的，才是持有人利益的最優解呢？
因為實際上的退休日期是一個時點，如同下方這根藍線，而資產配置的調整是一個時段，如何讓時點的需求與時段的變化最優匹配是一個大問題。
應該是如圖中1/2/3紅線的上凸、直線還是下凸呢？
這個被稱為目標日期基金的核心設計之下滑軌道。
要解答這個問題，是有很多預設值的，包括投資者年收入是不變還是遞增、預期收益率、退休年限、股票預期波動率等等，需要做出一個比較複雜的函數。
認真討論起來可以寫出一篇萬字長論文。這裡富二就不想贅述了，直接說答案吧。
之前海通證券做了一個專門研究，講到目標日期收益基金作為養老金的持有時間一般長達數十年，因而它對大類資產風險特徵的考量，更多的是站在長期的角度。
雖然傳統的資產配置理論通常把股票視為高風險高回報的風險類資產，但近年來，越來越多學者認為，從長期持有的角度，股票的波動水平並不高，是相對安全的資產。看，這是前提假設哦……
下圖展示了中美兩國市場股票和債券在不同持有期上的風險變化。
結果顯示，無論是中國還是美國，股票風險都會隨著持有期的增加而遞減，甚至接近債券資產。
以這樣的預設值放入模型，得出的結果就是距離目標日期越遠，未來的持有期越長，股票相對債券的風險小而收益高，故應當佔據更高的比重。
所以，資產配置應該是什麼樣的調整曲線呢？
應當是像上圖這樣，在早期盡情持有較高比例的股票資產，直到靠近退休年份才以陡峭的斜率下降。
當然，富二認為，未來不會是所有的基金公司推出的目標日期型FOF都遵循這個設計曲線，各家肯定會根據自己的特色，儘量差異化的設計出不同類型的產品。
而客戶是否認可不同基金公司所設計的產品，也取決於客戶本身的風險厭惡程度、收入變化情況、對資本市場的認識以及未來收益預期等。
前幾次文下留言都有客官來問，請推薦一隻公募養老基金。這裡富二講一下：目前剛出臺了相應的法規，正式的產品還沒有出來。請客戶稍安勿躁，富二家的產品經理已經在加緊設計並準備上報相關產品，相信不久之後各公司就會有很多養老基金產品先後面世的！
投資，還是以簡單為好，富二也希望退休之後，不再為生計奔波不再為碼字勞心，可以畫畫，玩搖滾，環遊世界，去見我的愛豆，養倆條狗，一隻金毛，一隻拉布拉多……買定好基金，養老享半生。
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