導讀
CDR會是券商投行的救命稻草嗎？
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投行面臨降薪、裁員、猝然離世
受IPO審核趨嚴等影響，券商投行業務不容樂觀。據Wind數據顯示，在披露的59家券商的2017年報中，投行業務顯著下滑，2017年比2016年收入增長率下降43.90%。
在行業趨嚴的狀況下，大券商的優勢相對比較明顯。國泰君安證券分析師劉欣琦表示：“2015年行業監管從嚴後，大券商投行業務風控合規更加嚴格、經營較為穩健規範，面臨的監管風險相對較少。”
不過申萬宏源這種老牌券商，沒有資源和政策傾斜，投行業務也很難有競爭優勢。
不僅降薪裁員，5月25日，小券曾寫道又一位僅45歲的投行總經理猝然離世，因工作壓力過大，甚至忘卻了自己的身體和生活的心酸。
一條條撲面而來的新聞，券商投行的狀態的確不如前幾年。
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CDR或將成為券商投行的救命稻草？
DR，即DepositoryReceipts，存託憑證，是指在一國流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。
按其發行或交易地點之不同，被冠以不同的名稱，比如美國（America）的存託憑證就叫ADR，歐洲（European）的叫EDR，
中國（Chinese）的就叫CDR。無米下鍋當然不能成為常態，“窮則思辨”，有危機或許是這幫投行精英們絕處逢生的新機會。
5月28日，在“2018金融街論壇年會”中，上交所副理事長張冬科表示，上交所在中國證監會的部署下，已經做好了創新企業發行股票，在境內發行股票或者是CDR的試點各項工作。
此前，招商證券總裁王巖曾表示，當下要進一步發展投行業務，除了繼續在傳統投行業務上服務好客戶，也要積極佈局“獨角獸”、CDR等未來鼓勵的發展方向，做好更多項目儲備。
不過，當前市場對“獨角獸”迴歸的預期很高，很多項目仍在接觸之中，A股市場散戶居多，投資者結構與國外不同，因此如何在推動“獨角獸”上市，發行CDR的同時控制風險，保護中小投資者利益非常值得探討。
樂觀派的券商人士則非常看好CDR，CDR是上市政策制度的重大改革和創新，成為優質中概股迴歸A股的捷徑。而CDR的發行將給券商投行帶來爆發式業務增量，包括承銷、交易、託管等方面的收入增長，尤其是龍頭券商將因此獲益。
新時代證券表示，2018年，創新企業境內上市熱潮掀起，一方面，“獨角獸”IPO審核提速，“獨角獸”代表富士康股份從預披露到過會僅用時27天，藥明康德從過會到獲得IPO批文僅用時17天。
另一方面，CDR制度落地加速，證監會將CDR《證券發行與承銷管理辦法》範圍，中證登發佈《存託憑證登記結算業務細則》（意見稿），確定了CDR的登記結算業務框架，併為“滬倫通”預留制度空間。徵求意見截止日為6月1日。
無論是IPO審核提速還是CDR制度的落地，都是鼓勵創新企業境內上市的方法，以“獨角獸”為代表的創新企業體量較大，以富士康為例，首版募投項目所需資金達到約270億人民幣，遠大於2018年以來約10億人民幣的新股首發募集資金；
CDR方面，以阿里巴巴為例，目前阿里巴巴市值達到3萬億人民幣，若按5%比例迴歸，其資金規模將達到約1500億人民幣，約佔2017年全年IPO募資規模（約2100億人民幣）的70%。
在實體經濟新舊動能轉換的背景下，新經濟企業的融資需求旺盛。2016年以來，以BATJ、小米為代表的新經濟企業首先通過ABS進行債務融資，支撐了ABS市場的快速發展。未來幾年，在國家政策的支持下，新經濟企業有望通過CDR等方式進行股權融資，貢獻股權融資市場的重要增量。
海通證券預計，CDR將直接增厚券商的承銷、託管及交易佣金收入，預計CDR帶來的三項潛在收入合計50-310億元，佔17年行業營收的2%-10%。
外資也陸續來華。5月初，小券也曾寫到過，日本第一證券野村證券來華佈局，金融大佬轉會忙！野村證券挖走陸挺、恆大高薪聘請農行重將......
目前，已有3家外資機構（瑞士銀行、野村證券、摩根大通）向證監會遞交了控股券商的申請，法興銀行也計劃成立持股51%的合資券商。
不過，至於CDR能否真的成為投行的救命稻草，還需要市場和時間來解答。
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