中國青年網財經綜合 北京時間6月14日凌晨，美國做空機構渾水(Muddy Waters Research)公佈了一份做空報告，質疑中國教育科技公司“好未來”(TAL.NYSE)自2016年起財報造假，欺詐性地創造利潤。並將其與2000年震驚全美的安然金融詐騙案相提並論。
受做空報告影響，當天好未來股票盤中跌幅一度超過15%，截至當日收盤，好未來跌9.95%，報41.11美元，市值一天內縮水22.7億美元，摺合人民幣約145億元。次日開盤，好未來股票繼續下跌，開盤後前15分鐘下跌3.26%，報39.88美元。
資料顯示，渾水自2010年成立以來，主要業務就是做空在國外上市的中國概念股。近年來，遭渾水做空的中概股中，綠諾科技、中國高速傳媒、分眾傳媒、展訊通信等先後從納斯達克退市，在加拿大上市的嘉漢林業申請破產保護，重組退場。而此次已經有律師聞風而動，多家律所發佈消息稱，正在代表好未來投資者對好未來及其高管或董事是否違反了美國聯邦證券法展開調查。
面對渾水的指控，好未來回應稱，渾水提出的指控包含大量錯誤、未經證實的猜測以及對事件的惡意解讀。好未來公司董事會(包括審計委員會)已獲知報告內容，並將對報告內容進行審查。好未來董事會將採取行動以保障廣大股東利益。對於報告中提到的兩筆虛假交易等質疑，好未來方面暫未回應。
針對渾水在報告中提到的“相信欺騙行為遍及好未來核心的培優業務，並擴散至其在線業務”，目前，好未來的這兩塊業務是怎樣的情況呢？
官網簡介信息顯示，2010年10月，好未來的前身“學而思”在美國紐交所正式掛牌交易，成為國內首家在美上市的中小學教育機構。2013年，集團更名為好未來。旗下擁有包括學而思、學而思網校、愛智康等15個業務品牌。
分析認為，學而思佈局線上業務是為了降低營收過於依賴單一培優業務所帶來的風險。根據好未來2018年第三季度財報，學而思培優佔總收入的72.9%。其營收過於依賴培優業務，而培優業務又存在較大的政策風險。
今年2月底，教育部辦公廳等四部門聯合印發通知，將對校外培訓機構開展全面摸底排查。學而思的多個培優課程隨後停止報名，其“主打產品”奧數班，今後將不再被作為業務重點。監管之下，學而思原有的課程模式難以持續，其業績能否持續增長將面臨考驗。
消息稱，目前好未來集團共有450萬學員走進好未來的線下課堂，另有3600多萬學員通過線上獲取優質教育資源。而據好未來最新發布的2018財年全年財報顯示，以Non-GAAP計算，好未來2018財年全年營運利潤2.56億美元，歸屬於好未來淨利潤2.46億美元。
算一筆賬，如果僅是學而思線下課堂有10%的用戶退費，按照人均學費2000來計算，整體加起來好未來就要拿出將近9億人民幣，這還不算龐大的線上用戶。任何培訓機構都難以承受由於用戶退款帶來的危機，2003年，新東方就曾遭遇因非典而引發的退款潮，當時的情況十分緊急，稍微處理不當，新東方就可能面臨倒閉。這麼大的現金流，對任何一家企業來說都不是一件易事，極有可能導致資金鍊斷裂。
業內人士指出，渾水的做空對好未來來說，或許並不致命，股價下跌、市值下降都可能是一時的。但由此引發的家長對學而思業務的擔憂和恐慌，也許才是學而思真正需要重視的事情。
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