文：申萬宏源宏觀 李一民、李華磊、湯瑩
結論或投資建議：
4月初以來，香港為保匯率穩定出手干預市場推升利率，衝擊資產價格。然而，近期美聯物業的統計卻顯示，18年5月香港房價以實用面積計算的平均呎價為13216港元，繼續創下新高。6月末香港決定出臺空置稅，同時“居者有其屋計劃”也在制定。受此影響，新鴻基地產、太古地產、嘉裡建設等房地產上市企業股價大幅下挫。EPFR數據也顯示，6月27日當週香港股債基金資金淨流出2.7億美元；其中，香港房地產基金資金淨流出0.053億美元。我們認為後續香港樓市壓力依然不容小覷，理由如下：
香港市場利率目前仍有上行壓力。在聯繫匯率制下，香港的貨幣政策需與美國保持同步。由於香港金管局沒有類似美聯儲的利率通道調控機制，在跟隨美國被動加息後，流動性充足的市場環境就會弱化香港加息對市場利率的調控效果，導致Libor-Hibor利差增大，壓低港元匯率。18年4月初以來，美聯儲穩定推進加息週期，美元兌港元匯率反覆衝破7.85的警戒線。香港金管局為穩定匯率，拋售美元回籠港元勢必拉昇市場利率。就目前來看，Hibor仍處於偏低狀態，後續仍有上行壓力，將進一步衝擊香港樓市。
空置稅和“居者有其屋計劃”等兩項政策從供需兩端對樓市進行調控，效果或超預期。（1）6月28日香港行政會議定對空置一年及以上的一手住宅徵收空置稅。徵稅時會評估房屋的租金，空置稅率設定為評估出的年租金的200%。此舉旨在防止房產商囤積樓盤，促使供給端放量。（2）香港還決定推出“居者有其屋計劃”，由香港房屋委員會興建房屋，以低於市場價的價格，並扣除地價售予低收入市民。該計劃還未公佈詳情，但預計會壓縮香港房市的部分剛性需求。
6月27日當週，中國股票基金淨流出6.58億美元，四周均值淨流出3.94億美元；截至6月27日收盤，上證指數收於2813.177點，和前一週相比下跌3.52%。6月27日當週，中國債券基金有2.04億美元的資金淨流出，四周均值淨流出1.11億美元；10年期國債利率為3.5529%，略低於前一週同期的3.6054%。6月28日，港股通五日買入成交淨額平均-4.49億人民幣，陸股通五日買入成交淨額平均-3.50億人民幣。
股票基金方面，6月27日當週，美國和發達歐洲分別淨流出236.01和41.46億美元，日本淨流入24.08億美元，新興市場和印度分別淨流出28.35和5.44億美元。債券基金方面，6月27日當週，美國、發達歐洲和日本分別淨流入24.70、12.64和0.21億美元，新興市場和印度分別淨流出29.09和1.16億美元，新興市場連續第10周淨流出。6月27日當週，資金流入債券基金、貨幣基金，從大宗商品板塊基金、能源板塊基金、房地產板塊基金流出。
正文：
6月27日當週，資金流入日本的股票基金，從美國、發達歐洲、新興市場、印度流出。其中，美國和發達歐洲分別淨流出236.01和41.46億美元，日本淨流入24.08億美元，新興市場和印度分別淨流出28.35和5.44億美元。
6月27日當週，資金流入美國、發達歐洲、日本的債券基金，從新興市場、印度流出，其中，美國、發達歐洲和日本分別淨流入24.70、12.64和0.21億美元，新興市場和印度分別淨流出29.09和1.16億美元。新興市場連續第10周淨流出。
6月27日當週，資金流入債券基金、貨幣基金，從大宗商品板塊基金、能源板塊基金、房地產板塊基金流出。其中，債券基金和貨幣基金分別淨流入6.53和272.30億美元，大宗商品板塊基金、能源板塊基金和房地產板塊基金分別淨流出1.94、5.77和1.97億美元。
6月27日當週，中國股票基金連續第3周淨流出。中國股票基金淨流出6.58億美元，中國債券基金淨流出2.04億美元。
6月27日當週，中國股票基金淨流出6.58億美元，四周均值淨流出3.94億美元。截至6月27日收盤，上證指數收於2813.177點，和前一週相比下跌3.52%。
6月27日當週，中國債券基金有2.04億美元的資金淨流出。四周均值淨流出1.11億美元。10年期國債利率為3.5529%，略低於前一週同期的3.6054%。
6月27日當週，香港股票基金淨流出2.21億美元，四周均值淨流出1.03億美元。截至6月27日收盤，恆生指數收於28356.26點，和前一相比下跌4.51%。
6月27日當週，中國股票ETF淨流出3.26億美元，這是連續第3周淨流出。前一週中國股票ETF淨流出4.63億美元。四周均值淨流出2.55億美元。
6月27日當週，香港股票ETF淨流出1.24億美元，這是連續第2周淨流出。前一週香港股票ETF淨流出2.09億美元。四周均值淨流出0.66億美元。
6月22日的利率點陣圖顯示2018年下半年美聯儲還將大概率加息1到2次。其中，9月份今年第三次加息的概率為69.6%，年末今年第四次加息概率為40.9%。
6月27日，美國10年期國債利率收於2.83%，與前周6月20日相比下降10個BP。同日，TIPS隱含通脹預期為2.11%，比前周下降1個BP。
6月27日當週，美國10年期國債利率收於2.83%，和前周相比下降了10個基點。中國10年期國債利率收於3.5529%，和前一週相比下降了5個基點。中美利差略有擴大。
6月28日，美元指數收於95.2788，前一週6月21日，美元指數為94.8833。COMEX黃金價格本週大幅下挫，6月28日收於1251美元/盎司。
18年5月中國股票資金淨流入21.77億美元，4月流入48.21億美元。債券市場18年5月流出2.93億美元，4月淨流出3.6億美元。18年5月流入中國股債合計18.84億美元。18年5月中國外儲規模31106.23億美元，與4月相比下降0.46%。
美聯儲總資產18年5月減少453.67億美元，與4月相比縮表幅度有所擴大。17年1-4月分別增加13.87、158.64、9.16和5.24億美元，5月減少102.28億美元，6-7月分別增加34.33、19.37億美元，8月減少129.24億美元，9-10月分別增加33.01、54.56億美元，11月減少225.25億美元12月增加100.88億美元。
6月27日當週政府CDS上升，6月27日為66.403，前周6月20日為57.611，和2018年初相比上升33.74%。
6月28日，美元兌港幣匯率上升，收於7.8481，和6月21日相比上升了20個基點。美元兌人民幣中間價和6月21日相比上升了1254個基點，收於6.596。
6月28日美元兌人民幣即期匯率為6.625，與中間價偏離幅度為0.4397%。
6月28日，港股通五日買入成交淨額平均-4.49億人民幣，累計淨買入額達7226.55億人民幣，陸股通五日買入成交淨額平均-3.50億人民幣，累計淨買入額達5077.01億人民幣。
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