在謀劃上市的過程中，有一個選擇曾引起不小的爭論，那就是：在美國還是在香港上市。
當時絕大多數的中國互聯網公司都選擇在納斯達克上市，那裡被認為是“全球互聯網的搖籃”，之前的“三巨頭”新浪、搜狐和網易無一例外都在那裡登陸資本市場。然而，劉熾平卻提出了在香港聯交所上市的建議，他的理由有三點：
第一，騰訊的商業模式在北美找不到一個可類比的標杆企業，美國的所有即時通信工具，從ICQ到雅虎通，再到MSN，都不是一個獨立的公司，也均沒有找到盈利的模式。美國人認為，所有的互聯網創新都應該首先出現在硅谷或波士頓六號公路，而全世界其他地方無非都是對美國式創新的一種回應，這就是布羅代爾所謂的“世界的時間”[插圖]。現在，騰訊講了一個美國人從來沒有聽過的故事，他們也許不願意為一箇中國人的故事買單。這是納斯達克的悲哀。
第二，香港更接近騰訊自己的本土市場，香港的分析師和股民顯然比美國人更瞭解騰訊。理論上，一家立足於服務大眾用戶的公司，它的上市地點越貼近它的本土市場，公司價值就反應得越為真實。香港聯交所對互聯網公司的估值肯定沒有納斯達克高，但是發生股價大起大落的情況也比後者要少，對於追求持續增長的騰訊來說，這也許是一件好事。
第三，在香港上市還會帶來一種可能性，就是作為紅籌股，在未來有可能迴歸中國內地的資本市場。最瞭解騰訊的，始終是它的億萬用戶，可惜在當時，內地的證監當局對互聯網公司視而不見，關閉了申請的窗口，在劉熾平看來，這是一種與納斯達克相映成趣的偏見。
除了這三條與市場有關的理由之外，最終讓馬化騰下決心選擇香港的原因還有一條，就是員工期權的兌現。騰訊在創辦後不久就向早期的核心員工承諾了期權，馬化騰想要以較低的價格在上市前完成購買，可是這在美國的資本市場會被看成是一種“降低公司利潤的不恰當行為”，而在香港，這一做法則是被普遍認可的。在馬化騰看來，後者的規則對員工更為有利。
據劉熾平的回憶，在上市地點的選擇上，騰訊高管內部發生了比較激烈的爭論，而最終，馬化騰拍板接受了高盛的建議。
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