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潘功勝：有信心保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定
人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝7月3日在出席債券通週年論壇並發表主題演講時表示，今年以來，人民幣匯率彈性增強，在新興市場經濟體的貨幣中表現較強，中國經濟增長基本面良好，經濟增長結構質量、效益在不斷改善，經濟增長的內生動力和經濟增長的韌性增強，並且，我國國際收支總體平衡，外匯儲備充足。
“這些年來中國積累了豐富的經驗和充足的政策工具，我們有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”潘功勝稱。
中國證券報：近期外匯市場出現一些波動，對此您有何評論？
易綱：近期外匯市場出現了一些波動，我們正在密切關注，這主要是受美元走強和外部不確定性等因素影響，有些順週期的行為。
當前中國經濟基本面良好，金融風險總體可控，轉型升級加快推進，經濟進入高質量發展階段，國際收支穩定，跨境資本流動大體平衡。
我國實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。多年來的實踐證明，這一制度行之有效，必須堅持。
我們將繼續實行穩健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運用已有經驗和充足的政策工具，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
中國央行孫國峰：中國不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端
近期人民幣匯率出現了一些貶值，這完全是市場由於外部不確定性引起預期變化的結果，並非央行有意引導。
央行參事盛松成：我不認為人民幣還會大幅貶值
近期人民幣兌美元匯率貶值，有一定基本面因素的影響，是正常的市場反應，但同時也可能疊加了市場預期的共振，所以匯率跌得比較急。事實上，在中美貿易摩擦之初，人民幣曾經出現了較為迅速的升值，部分原因是市場對中國可能重蹈“廣場協議”的覆轍有一定的預期。當時我就提出要警惕人民幣在升值方向上的超調，避免從貿易摩擦轉向匯率摩擦。同樣地，現在也應警惕人民幣在貶值方向的超調。隨著美元指數走強，發達國家和新興市場貨幣都有一定程度的貶值，而近日人民幣的貶值幅度已經超過了美元指數的升幅，在美元指數連續兩個交易日回調的情況下，人民幣兌美元的雙邊匯率依然有較大幅度的貶值，說明目前市場受情緒驅動較大。今年以來，人民幣對美元呈雙向波動，因此，不應對人民幣貶值作過度的解讀，更不能認為是央行主動引導人民幣匯率的貶值。
第一，應理性看待中美貿易摩擦。美國的貿易保護政策不僅僅針對中國，對其他許多國家也有，都是出於自身經濟利益的考慮。而歷史表明，世界經濟的繁榮發展，仍需要依靠國與國的相互合作、相互依賴。貿易摩擦本身也應一分為二來看，它能使我們更理智、更冷靜地看待我國現階段在世界經濟中所處的地位、薄弱環節和發展發向，這對我們未來的發展無疑是一劑良藥。
第二，我國金融強監管已經取得了一定成效，金融對實體經濟的支持在增加。如果對金融去槓桿的進程做一回顧，可以發現，金融強監管初期，資金在金融體系內流轉減少，最初表現在了M2增速大幅下降上。而近期，金融去槓桿已經傳導至社會融資規模增量下降，這恰恰表明金融體系內部的資金空轉已大幅減少。而當資金重回實體經濟領域時，我們也觀測到，最近一兩年來，M2與名義GDP增速相關係數大幅上升。從基本面看，中國的經濟也不差，比如工業企業利潤仍在改善，經濟活力也在逐漸增強。並且，我國經濟對外依存度已經比較低，主要靠內需拉動。而隨著我國金融逐漸穩定，對房地產的調控也在不斷探索中，因此沒有必要悲觀。
第三，我國貨幣政策獨立性較強，我們仍堅持穩健中性的貨幣政策。最近人民銀行實施了定向降準的政策，好處是有針對性，而非普遍性放水。從貨幣政策角度看，我們依舊保持穩健中性原則，在這一基礎上，運用貨幣政策調節功能，引導流動性，支持薄弱環節，也符合供給側結構性改革的要求。值得一提的是，定向降準事實上也緩解了流動性過緊的壓力，這是維持實體經濟正常運行所需要的。
第四，今年以來，我國跨境資金流動保持基本穩定。5月份，銀行結售匯順差1235億元人民幣（等值194億美元），在4月首次轉正的基礎上，規模進一步擴大。其中，銀行自身結售匯雖仍為逆差，但逆差規模較上月繼續縮窄；銀行代客結售匯實現順差達1433億元人民幣，比上月擴大509億元人民幣。同時，我國外匯儲備仍保持逐月增加態勢。
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文章：央行副行長潘功勝：適當違約是一種制約，將推出熊貓債新規（附演講全文）
7月3日，債券通週年論壇舉辦。央行副行長、外匯局局長潘功勝出席併發言。
現場，潘功勝主要介紹了中國債券市場的改革發展和對外開放情況。他認為，到5月末中國債券市場違約率是0.39%，違約金額佔整個公司信用債的比是0.39%，明顯低於了商業銀行的不良貸款率1.74%，也明顯的低於國際債券市場的違約率水平1.2%-2.08%。
潘功勝稱，債券市場違約也是市場經濟條件下企業信用風險示範的自然反應和正常的現象。“有適當違約，對於發行人也好，對於投資者也好，它都是一種制約，它的這種信用的差別會表現在價格發行的債券的價格上。所以我覺得這些事情對中國債券市場的長期和健康發展它是一件好事情。”
他說，央行也在學習借鑑國際市場的成熟經驗，進一步完善相關的制度安排，提高違約債券處置效率，包括髮展不良債券的處置市場，推出到期違約債券的交易機制，引導專業化不良資產處置機構參與違約債券處置等。
債券市場對外開放方面，潘功勝稱，一直以來在兩個維度推進，一是境外機構在華髮行熊貓債，二是境外機構投資中國的債券市場。至2018年5月末，銀行間債券市場一共發行1600多億元的熊貓債。5月末，有918家境外投資者投資中國債券市場，投資的餘額是1.48萬億。
他還介紹了中國債券市場在對外開放方面的一些考慮。一是在熊貓債發行方面，即將發佈境外機構在境內發行債券的一個文件，讓境外發行人有一個更加清晰的、明確的發行指引。文件將簡化境外機構在中國大陸發行債券的發行管理，金融機構來發行熊貓債由人民銀行核准發行，非金融機構，境外的主權機構來發行熊貓債由交易商協會進行註冊發行，而且在發行的安排可以依次註冊、分次發行。
潘功勝稱，今年以來，我國國民經濟繼續保持總體平穩，穩中向好的發展態勢，供求結構和企業效益不斷改善，經濟增長的內生動力不斷增強。隨著中國經濟結構的調整，經濟增長方式的轉變，隨著供給側結構改革的推進，中國的經濟增長將更有效率、更有質量和更加可持續。所以，中國債券市場的持續發展具有一個良好的經濟的基礎。
他補充稱，今年以來，人民幣匯率彈性增強，在新興市場經濟體的貨幣中表現較強，中國經濟增長基本面良好，經濟增長結構質量、效益在不斷改善，經濟增長的內生動力和經濟增長的韌性增強，並且我國國際收支總體平衡，外匯儲備充足。“這些年來積累了豐富的經驗和充足的政策工具，我們有信心保持人民幣匯率在合理綜合水平上的基本穩定。”
附：潘功勝發言全文
潘功勝：尊敬的各位來賓，大家上午好，去年的今天我們在這裡共同見證了債券通的誕生，那一天是林政月娥女士就任特首以後的第一個工作日，也是參加的第一場公務活動。一年以來在大家共同參與和支持下，債券通已經成為連接中國內地和國際金融市場的重要橋樑，為滿足全球投資者的投資需求，推動中國內地金融市場的開放，增強香港國際金融中心的地位，發揮了積極的作用。
我想就今天的這個機會與大家介紹一下中國債券市場該如何發展和對外開放的動態。建設一個更叫開放透明、安全高效，具有深度、廣度的債券市場是中國金融改革開放的重要內容，今天的話題就包含兩個方面，一個是中國債券市場的改革發展，二個是中國債券市場的對外開放。
近年來，我國債券市場取得了長足發展，市場規模迅速擴大，形成了多樣性的債券品種，多元化的投資者結構，較為完善的債券市場基礎設施，市場的深度和廣度不斷擴張，市場的功能持續深化。大家看到這張圖是BIS2017年末的一張圖，中國債券市場的規模在全球位列第三，這是去年底的數字。到今年5月末，中國債券市場是78.6萬億人民幣。
中國債券市場產品不斷創新，主要的品種包括政府類債券，金融債券和公司信用類債券，政府的債券佔36%，金融債券佔36%，公司信用類債券佔到22%，同時這些年來債券市場的交易豐富也在不斷創新之中。中國債券市場的流動性近年來也在不斷提升，從交易規模來看，大家可以從這張圖上看到，銀行間2017年銀行間債券市場成交720萬億，從2014-2017年年均增長幅度是46%，從反映債券市場活躍性和流動性的主要指標看，比如說從換手率和價差方面來看相關指標也達到了一個較高的需求。
目前銀行間債券市場的各類投資者一共是2.3萬家，從投資者的數量來看，佔比位於前3位的分別是集合類投資者，銀行類金融機構和境外機構，從投資者持債的數量來看，佔比位於前2位的是銀行類金融機構和激活類投資者。
給大家介紹關於債券市場當前的形勢和我們在債券市場制度方面建設安排的一些考慮。最近關於債券市場的違約問題月引起了一些關注和炒作，那麼它這個情況到底是什麼樣子？從左邊這張圖的最後一欄是2018年前5個月的違約債券加速，企業數和違約債券的只數，前5個月有12家企業，19只債券違約，其中有5家企業是以前年度違約，今年新發生違約的企業數是7家。這個數和去年同期比稍微有點增加，但是大家從這個圖裡面也可以看到，今年債券違約的頻次和過去兩年比，我們沒有發現它有什麼特別的異常，而且這主要還是在4月中旬到5月中旬這樣一個區間段。
中國債券市場違約率情況是什麼樣？到5月末是0.39%，就是違約金額佔整個公司信用債的比是0.39%。它明顯低於了中國商業銀行的不良貸款率1.74%，也明顯的低於國際債券市場的違約率水平1.2%-2.08%，這樣一個國際債券市場的違約群體。因為前一段時間也炒作了很多，就是我們要非常客觀的、冷靜的來看待它到底是一個什麼樣的問題。
債券市場的違約也是市場經濟條件下企業信用風險示範的自然反應和正常的現象，無論任何一個市場，平時有一些小的風險示範它就會成為一個大的風險概念就比較低，如果說沒有一些小的風險示範它很有可能就積存一個大的風險。
前些年，大家擔心的就是中國債券市場好像沒有什麼違約，都是剛性兌付，所以債券市場投資者偏好和發行人的偏好它沒什麼處分，債券市場它的信用處分是在價格發行價格上，它的處分度很低，這樣一種情況不利於債券市場健康發展，它有適當違約，對於發行人也好，對於投資者也好，它都是一種制約，它的這種信用的差別會表現在價格發行的債券的價格上。所以我覺得這些事情對中國債券市場的長期和健康發展它是一件好事情。
人民銀行也在學習借鑑國際市場的成熟經驗，進一步完善相關的制度安排，提高違約債券處置效率，包括髮展不良債券的處置市場，我們會推出到期違約債券的交易機制，我們想盡快推出到期違約債券的交易機制，引導專業化不良資產處置機構參與違約債券處置。第二是完善違約債券的司法救濟，第三是完善發行條款設計，引導發行人積極引入交叉違約，加速到期對投資者的保護條款。第四是優化持有人會議制度和債券受託管理人機制的安排，提高違約處置的效率。
強化市場紀律的約束，建立了以信息披露為核心的債券發行的管理體系，嚴格信息披露，要求發行人按照真實、準確、完整、及時的原則嚴格運行信息披露的意願。規範發展信用評級，提高信用評級行業的整體的公信力，加強對評級機構的監督管理，建立評級機構優勝劣汰的准入退出機制，發展投資人付費模式的評級機構。鼓勵投資者內部評級，逐步減弱了監管部門對外部信用評級的依賴。
加強市場中介服務機構的監督管理，比如說主承銷商、會計師事務所，律師事務所等等這樣一些中介機構的監督管理，明確中介機構的行為規範和職責邊界，強化中介機構的責任意識和道德水平，推動了中介機構的儘快盡職履責。健全自律管理和行政管理相結合的監管體系，自律組織負責的制定自律規則、業務規範和職業道德規範，維護市場秩序和市場主體的合法程度。政府部門的行政監管在於履行《證券法》所賦予的職責，對虛假信心披露、內幕交易、操縱債券市場及其他違反《證券法》的行為進行打擊。
完善中國債券市場的託管制度安排，名義持有、多級託管的制度安排是國際上通行的債券託管基本制度安排。在去年我們開通債券通的實踐中我們也採用了名義持有、多級託管的這樣一種制度安排，同時在債券通下我們建立了准入備案、集中交易、傳統式信息收集、跨境監管合作等制度安排，從各個環節最大程度實現了高強度的風險和防範要求。下一步我們將在學習借鑑國際經驗和債券通實踐基礎上，推動形成完善境內名義持有、多級託管的制度安排，培育有競爭力的託管銀行。
我們將從對內、對外兩個維度，繼續推動債券市場基礎設施的互聯互通。一個方面對外推動境內基礎設施與其他地區和國家基礎設施的互聯互通，擴大覆蓋的範圍。第二在對內方面是推動境內託管機構等基礎設施之間的互聯互通。我們將持續加強債券市場流動性建設，包括完善做市商制度，推動集中清算安排，優化交易機制等等，不斷拓寬債券市場的深度和廣度。
第二方面想給大家報告的關於債券市場對外開放方面的安排。一直以來我們在中國內地債券市場對外開放方面一直在兩個維度推進。一是境外機構在華髮行熊貓債，二是境外機構投資中國的債券市場。在熊貓債發展方面，熊貓債境外主體在中國發行的熊貓債不斷豐富，有政府類機構、國際開發機構和金融機構、非金融類企業，到2018年5月末，銀行間債券市場一共發行1600多億元的熊貓債。
境外投資者投資中國債券市場的維度，近年來我們在不斷推動開放，完善渠道，進一步便利境外投資者投資中國的債券市場，無論是目前的幾個渠道，QFII和RQFII直接進入大陸市場進行直接入市，還是通過債券通來發債，我們這些年來一直在不斷的完善這樣一些渠道的安排，放鬆市場準入管理，擴大投資者範圍，取消限制，豐富風險對沖工具，便利跨境資金的匯兌等等，在這些方面都進行了較大幅度的調整。
一年來的時間，境外投資者投資中國債券市場增長的速度是比較快的，到5月末一共918家境外投資者投資中國債券市場，投資的餘額是1.48萬億，我估計到6月末肯定有1000家，投資餘額肯定是過了1.5萬億。而且較去年債券通開通以來，增長的速度是非常快的，所以一年的時間增加了400多家境外投資機構，投資額度是6000多億人民幣，相當於1000億美元。在債券通方面，從去年7月1號開通以後，一共有371家境外投資者通過債券通進入中國債券市場。
在交易量方面，日均交易量25億元，在去年7月份開通以後，前面幾個月，因為投資者不是很熟悉，所以前面幾個月交易量是很小的，現在交易量越來越大，現在每個月它有30-50%的日均交易量，而且這個交易主要是以買入為主。目前通過債券通在債券市場投資餘額是1300億元左右。
下面給大家介紹一下關於中國債券市場對外開放方面的一些考慮。一是在熊貓債發行方面，今年以來我們在熊貓債發行工作中也積累了一些經驗，我們將總結近年來熊貓債發行的經驗和實踐，即將發佈境外機構在境內發行債券的一個文件，一個政策的安排，為境外發行人有一個更加清晰的、明確的發行指引。在這個文件裡面，我們要簡化境外機構在中國大陸發行債券的發行管理，金融機構來發行熊貓債由人民銀行核准發行，非金融機構，境外的主權機構來發行熊貓債由交易商協會進行註冊發行，而且在發行的安排可以依次註冊、分次發行。
第二就是強化信息披露，要強調信息披露的陣勢、準確、完整和及時。
第三是完善投資者的保護機制，要求發行人應建立投資人保護機制，委託中立受託管理人在債券存續期內維護債券持有人的利益。
第四是完善熊貓債發行的配套制度，這個問題我們和境外很多發行主體經過很多輪的溝通，充分考慮國際情況，確定適當的會計準則要求，擴大認可的審計機構的範疇，支持國際評級機構參與評級。另外通過熊貓債在中國大陸所發行募集的人民幣資金，發行者可以自主決定是用在中國境內或者是調到境外去使用。
去年7月在評級市場的對外開放上，因為評級市場也是中國債券市場發展的一個非常重要的一環，去年7月人民幣發佈關於評級行業對外開放的一個公告，明確了適合條件的外資評級機構經向中國銀行間市場交易商協會註冊以後，可以開展銀行間債券市場評級業務。他們在開展業務的時候，可以在中國境內設立商業存在，也可以採取境外主體跨境提供評級服務。在今年5月份，交易商協會發布了《關於銀行間債券市場評級機構的註冊評價規則》，有關的國際評級機構也正在積極的準備過程中，我們希望在不久的將來他們能夠在中國大陸債券市場早日開展展業。
在債券通方面有關制度安排，也是市場機構非常關心的，我們在債券通的投資渠道進行一些方面的改進，比如說交易分倉問題，外匯交易中心前期做了大量工作，系統開發也已經完成，7月中旬可以正式上線。第二是DVP結算，現在的DVP結算，直接入市的渠道以及在上海清算所託管這個債券都實現了DVP結算，中央結算公司託管的相關債券還沒有DVP結算，人民銀行相關司局進行協商，我們會盡快的完成這項工作，初步計劃可能會在8月份完成DVP結算。
大家另外關心的一個問題是稅收安排方面。我們會很快明確有關境外投資者投資境內債券市場的稅收安排。另外就是回購和衍生品交易方面，我們將開放債券通下境外投資者開展回購和衍生品交易，我們將擴充報價商隊伍的規模，在現有24家報價商基礎上新增10家，交易手續費方面有關交易平臺費用將大幅度下調，手續費降幅達50%左右。再就是與國際主流電子交易平臺的合作方面，我們現在正在積極推進與其他國際主流電子交易平臺的合作準備工作，前期已經做了大量的技術準確，我們希望早日能夠正式的實施。
剛才一張PPT是關於債券通相關的一些大家關心的制度安排。有些安排在中國債券市場對外開放方面其他安排也是同樣適用，比如說回購和衍生品交易，不光是債券通，其他境外投資者也可以開展回購和衍生品交易。在稅收安排面，和債券通一樣我們會盡快明確境外投資者投資境內債券市場的稅收安排。同時我們總結債券通經驗基礎上，擴張和其他境外基礎設施及託管銀行之間開展合作。
2018年3月，彭博的主席他3月份在北京參加中國的高層發展論壇，當時他也去見了我們非常友好的一個會談。在3月份北京中國高層發展論壇上，宣佈了把中國的債券納入它的旗艦指數彭博巴克萊全球綜合指數，並且於2019年4月正式開始執行。彭博主席在那一次論壇上談到，中國目前是世界上第三大固定收益市場，此次中國債券被納入全球綜合指數，體現中國在全球金融市場中的地位不斷提升，同時也反映出中國在驅動全球指數和資本流動中正在發揮越來越多的決定作用。
在其他國際主要債券指數供應商，像摩根大通、花旗也在積極研究將中國的債券納入他們旗艦的債券指數。有助於增強指數代表性和吸引力，有助於國際投資者優化債券資產配置，有助於推動中國債券市場的改革發展，也有助於提升中國金融市場的國際影響力。
今年以來，我國國民經濟繼續保持總體平穩，穩中向好的發展態勢，供求結構和企業效益不斷改善，經濟增長的內生動力不斷增強。隨著中國經濟結構的調整，經濟增長方式的轉變，隨著供給側結構改革的推進，中國的經濟增長將更有效率、更有質量和更加可持續。所以我們認為，中國債券市場的持續發展具有一個良好的經濟的基礎。
講到這裡，我也想補充一點，今年以來，人民幣匯率彈性增強，在新興市場經濟體的貨幣中表現較強，中國經濟增長基本面良好，經濟增長結構質量、效益在不斷改善，經濟增長的內生動力和經濟增長的韌性增強，並且我國國際收支總體平衡，外匯儲備充足。這些年來積累了豐富的經驗和充足的政策工具，我們有信心保持人民幣匯率在合理綜合水平上的基本穩定。
中國債券收益率具有較強的吸引力，相比主要發達經濟體和主要新興市場經濟體，債券的收益水平都是比較高的，到6月末十年期國債收益率是3.6%，美國2.9%，歐元區0.45%，所以中國以十年期國債收益率水平是遠遠高於發達經濟體和或者新興市場經濟體。中國證券性金融債收益率，像開行的行長也在這兒，他們發行政策性金融債收益率也是4.3%-4.5%的水平，比政府債的收益率水平又高一個檔次。
同時從中國債券市場，雖然說這兩年來境外投資者投資中國債券市場增長的速度是非常快的，我剛才給大家報告的數字，無論是投資者數量還是投資金額髮展的速度都是比較快的。但是它相對的比例仍然是不高的，目前境外投資者投資中國債券市場的比例大概是1.9%左右，我記得去年我來講的時候，大概是1.1%、1.2%左右。政府類的債券現在將近3.9%，政府類債券境外投資者比例大概是3.9%，所以相對於發達國家的經濟體和一些發展中經濟體，中國債券市場中境外投資者的佔比仍然是不高的，所以這也說明了中國債券市場的對外開放還是有很大的潛力和很大的空間。
各位來賓，我們將持續加強中國債券市場的建設，推動中國債券市場穩定、健康的發展。我們將持續的推動中國債券市場的對外開放，為境外投資者投資中國債券市場創造良好市場環境，謝謝大家。
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