事件:
公司披露2018年半年度業績預告,報告期內,公司預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.43-1.54億元,較上年同期下降38.45%-33.72%（上年同期業績為2.33億元）。2018年半年度業績同比下降的主要原因是上年同期轉讓了深圳麥克韋爾股份有限公司控股權的處置收益1.22億元。扣除該處置收益後,公司業績預計同比增長30%-40%。
投資要點:
新能源汽車和儲能產品持續放量,已成長為動力電池領域排頭兵。公司從去年下半年開始9GWh動力儲能電池產能的逐步釋放,在汽車和儲能市場實現業務快速增長。根據第三方機構的數據統計,2018年5月份國內新能源汽車動力電池裝機量為4.442GWh,同比增長207.8%,環比增長18.26%。而公司動力電池出貨量達到328MWh,僅次於CATL（1.96GWh）和比亞迪（0.542GWh）。近期公司還設立億緯集能開展軟包電池業務,引進國際先進技術和人才來幫助完成軟包領域佈局,對公司進軍高端新能源乘用車市場意義重大。
公司業績增長整體確定性強,財務費用變化的影響需要重視。在傳統市場智能表計領域,可以看到“煤改氣”政策和智能化需求推動智能燃氣表市場需求增長。此外,公司在物聯網市場應用也在多元化,公司在共享單車、智能安防、環境監測等領域的需求快速增長,再加上去年實現孚安特的並表,我們預計這一領域對業績增長的貢獻具有確定性。在2018年一季度,公司的銷售費用率6.4%,同比降低0.43%;管理費用率11.95%,同比增加3.95%;財務費用率3.42%,同比增長2.01%,主要是公司借款增加帶來的利息支出增長,以及人民幣升值帶來的匯兌損益增加。我們認為財務費用率繼續增長的可能性較大,對於財務費用變化帶來的影響需要重視。
公司科研實力雄厚,研發高投入打造核心競爭力。公司董事長劉金成博士先後畢業於成都電子科技大學、武漢大學、華南理工大學,公司擁有一批技術過硬的專家隊伍,以及超過900名的跨學科的綜合研發工程師團隊。2015-2017年公司研發投入金額分別為0.7億元、1.16億元和2.33億元,在營收中的佔比分別為5.23%、4.97%和7.81%。
盈利預測與估值:公司在新能源汽車及儲能、物聯網應用兩大領域的擴張非常成功,產品覆蓋面廣,技術創新能力強。儘管短期受社會融資成本上升影響,但公司的核心競爭力仍未動搖。我們對於公司2018-2020年的盈利預測不變,預計實現歸母淨利潤分別為5.19億元、6.95億元和9.03億元,對應EPS分別為0.61/0.81/1.06元/股,目前股價對應估值分別為28倍、21倍和16倍。維持“買入”評級不變。
本文源自證券市場紅週刊
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