上週五A股三大股指終於出現期待已久的大反彈，滬指漲逾2%，創業板指漲逾4%，重回1600點上方，國產軟件、網絡安全等題材股表現活躍。
導致上漲的最重要原因，一是，央行措辭變了，市場對流動性改善預期顯著增強。與去年四季度例會公佈的會議內容相比，在貨幣政策、去槓桿以及金融改革等方面均出現調整，再次將流動性定調由“合理穩定”進一步改變至“合理充裕”。
分析指出，央行貨幣政策委員會這次的例會與前幾次有如下幾點的不同：
首先，貨幣政策取向的表述似乎比之前更加“松”一些。比如貨幣供給總閘門從“切實管住”改成了“管好”，“維護流動性合理穩定”重回2014年四季度至2016年三季度的“合理充裕”。這是一個巨大的政策變化，貨幣在流動性方面將面臨進一步寬鬆。
其次，去槓桿以及金融改革等方面措辭也出現了調整。去年四季度所提及的“有效控制宏觀槓桿率”此次並未出現，取而代之的是“把握好結構性去槓桿的力度和節奏”、“穩定市場預期”等。可見，接下來監管層更加重視去槓桿的節奏以及謹防“超調”引致經濟下行和市場波動風險。
本次會議新增“主動有序擴大金融對外開放”的表述，但未再提“提高直接融資比重”、“深化利率和匯率市場化改革”等表述。這表明了，央行堅定金融對外開放政策不變，而擴大直接融資帶來的股市擴容有可能會進一步放緩。監管層對匯率的表述也表明了其允許匯率一定合理範圍的貶值。
總之，央行此次表述的有關貨幣政策雖然總體方向依然是“整體不會放鬆，堅定去槓桿方向不變”。但是，為穩定市場，局部短期央行或採取相機決策，實施放鬆貨幣政策，同時在去槓桿節奏上有所放緩，以防止系統性風險。
可以說，央行的表述對市場情緒的好轉，具有重要的影響。
當然，更重要的是，5窮6絕之後，在降準、央行表態有所放寬貨幣政策、繼續擴大引入外資到金融市場、樓市資金被收緊、官媒頻頻喊話“市場有底氣”等跡象之下，市場對7翻身的情緒期待似乎得到了印證。
另外還有分析認為，A股整體估值接近歷史低點。而歷史統計來看，如果把上證指數每一輪跌幅20%作為一次股災的話，那麼2018年一月底到2018年六月底左右指數跌幅21.68%，可以稱之為股災4.0。而在股災之後，都有一波不小的修復行情。
加上6月下旬以來，創業板相關政策和行業利好催化劑不少（5G標準公佈；郵科院和電科院合併；區塊鏈技術重新獲得正面評估；科技部提出加強國家重點實驗室建設發展的若干意見；工信部等研究支持工業互聯網企業的相關財稅、金融政策），超跌的創業板自然也更抗跌性，更容易成為資金首先拉昇的對象。
不過，上週五的反彈是否代表股市見底並不能確定。個人依然將之定性為短線反彈，持續性待觀察。畢竟如我之前所言，雖然“政策底”確實已顯，但市場對政策穩定市場的“認同度有多高”或者還只是把政策救市作為趕緊跑路的喘息之機，現在是要打個問號的！
一則，流動性預期雖然有所好轉，但積弊已久的存量博弈並不是那麼容易解決的。
對於股市而言，儘管未來有可能局部放鬆的貨幣政策對股市有一定的提振，但是監管層仍然是不希望資金流入股市，脫實向虛。看似有所放鬆的貨幣政策只能起到一定程度穩定市場的作用。但降準的利好其實市場已經提前反應了。而監管層堅持把握去槓桿的節奏以謹防系統性金融風險為底線，包括對股權質押爆倉風險的評估來看，市場的風向並沒有明顯減弱。
正如一些券商指出的：
二則，經濟下行壓力的問題愈發明顯，股市的基本面並不能說理想。但年中經濟總結會會否如我們預期的般強化下半年穩增長的訴求，現在還尚無定論，只是一種猜想。而在這個問題明朗前，市場的擔憂是會時刻存在的。做多信心並不會非常充分。
除了5月經濟數據全面下滑引發各種不妙的猜想。國家統計局6月30日發佈的6月份中國採購經理指數顯示為51.5%，比上月回落0.4個百分點——
這個數據看起來變化不大。但這裡需要提醒注意的一點是，官方公佈的製造業PMI指數此前一向都是比財新網公佈的一項比較側重於民企的PMI指數在此之前已經連續背離了8個月，且官方數據一直是好於財新數據的，但現在官方數據都呈現下滑，可見實際情況比數據表現的是要更差的！
我們對官方PMI數據細項的分析指出：從企業的規模角度看，大型企業PMI為52.9%，比上月回落0.2個百分點；中型企業PMI為49.9%，比上月下降1.1個百分點；小型企業PMI為49.8%，比上月回升0.2個百分點。小型企業PMI有輕微回升說明了民間投資增速進一步有所好轉。然而，從結構上看，大型企業的擴展速度仍然快於小企業，集中度進一步提高。
從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。這表明了企業補庫存以及招工擴大再生產的意願不強。
第三個就是匯率的問題，6月份人民幣的持續貶值除了對少數出口行業有利（紡織、機械），大盤整體對此是比較擔憂的。但面對人民幣持續走弱，現在央行其實面臨著兩難選擇：第一個是保持匯率穩定，緊跟著美國加息的步伐，但這樣一來會導致中國資本外流加速，資產價格下跌嚴重。第二個是放任匯率波動，保全資產的價格穩定，但這樣會面臨著操縱匯率的嫌疑。
從經濟學常識來看，寬鬆貨幣政策環境下的匯率貶值，被認為對股市是有利的，也就是這時匯率和股市是呈反向的。但從經濟增長視角來看，經濟增長強勁時，股市和人民幣都能得到支撐，此時兩者是同向的。
那麼，現在從匯率、經濟和股市三者的表現來看，似乎上述兩種邏輯都說的同，所以人民幣未來是否會延續貶值，市場又會怎樣看？現在也是個不明確的項。
此外，需要澄清一個文字上的望文生義誤解：七翻身，不是意味著你六月的虧損就一定能在七月彌補回來。七翻身的定義是七月份大盤整體能夠企穩或者說連續下跌結束，構築底部的過程。再說白點，七月恐慌情緒沒有，做多情緒開始變多。只有這樣，七月份才會在個股中尋找到交易的機會——但注意，交易的機會並不是投資的機會。很多股票雖然低估，特別是和之前相比都是新低，那就有投資價值嗎？
可能有可能沒有，有的可能2年、3年、甚至5年才有成果。沒有的，可能就永遠被深深的套進去了。
最後，也是最重要的一點是，當前市場極弱已久，從技術上看，在上方的套牢盤實在太多，此前指數不斷下跌不少人已被套的麻木，但現在一有反彈不排除就會有解套跑路的。這將制約反彈的持續性。
因此，我個人僅僅強調博弈短線反彈機會，但上週五的大反彈是否意味著一輪行情到來，恐怕不宜太樂觀！
用句文藝頹廢範兒的話說就是:及時行樂，莫貪歡！
閱讀更多 炒股跟Z走 的文章
