一紙“帶病”的回購預案，或預示著*ST東凌控制權之爭正式開始。
故事是這樣的：
身陷深度爆倉危機中的*ST東凌第一大股東東凌實業敦促上市公司推出回購計劃勤王救駕，而作為第二大股東的中農生產卻在此關鍵時刻“落井下石”給出一記“神助攻”：反對回購，此舉極可能將東凌實業徹底推向爆倉的邊緣……
財報研究院注意到，由於上述兩大股東持股份額十分接近，一旦東凌實業被質權方強行平倉，中農生產極可能取而代之，成為*ST東凌上市公司的第一大股東。
大股東“帶病”自救計劃恐遭否決
昨日晚間，*ST東凌發佈公告宣佈推出一紙“問題”回購計劃，根據該計劃，公司將動用5000萬至2億元的現金用於回購上市公司股票，回購價格不高於6元每股，在此條件下，預期能夠回購的股票數量約為833萬股到3333萬股之間，佔該公司總股本的1.10%到4.40%之間。昨日收盤，*ST東凌收報3.86元每股。
據悉，上述回購計劃是由*ST東凌的第一大股東東凌實業於6月22日提議的，在財報研究院看來，東凌實業之所以作出這樣的提議，極可能是因為其股權質押融資已經接近爆倉，需要推出重大能夠支撐股價反彈的利好助其解圍。
早在今年1月18日之前，東凌實業就已經將其持有的全部*ST東凌股票用於股權質押融資，而1月17日*ST東凌的股價收於9.04元每股，按其昨日收盤價計算，*ST東凌股價較當時下跌了超過57%。不出意外的話，在股價持續大幅下跌之後，東凌實業的股權質押融資倉極可能面臨著較大的爆倉風險。
很顯然，上述回購計劃應該是東凌實業推出的自救計劃，但值得注意的是，從目前公開資料來看，這樣的自救計劃能否順利通過股東大會還存在較大的懸念。據悉，在*ST東凌董事會審議該議案時，由該公司第二大股東中農生產派駐的兩名董事在董事會上投了反對票，這意味著，*ST東凌的這紙回購計劃並未得到第二大股東中農生產的支持。按照*ST東凌的相關決策程序，上述回購議案由於屬於重大特殊事項，需提交*ST東凌股東東大會表決，並且需要在股東大會獲得三分之二以上的表決權同意才能順利通過。
在財報研究看來，儘管*ST東凌的上述回購計劃在董事會上獲得了7票贊成2票反對的多數通過，但要想順利通過股東大會可能存在不小的難度。東凌實業雖然是*ST東凌的第一大股東，但其只持有上市公司22.10%的股份，且並未與公司其它股東簽署一致行動人協議，而作為第二大股東的中農生產卻與其持股比例相差不大，其持股份額同樣也高達19.15%。這也意味著，東凌實業手中的表決權在中農生產面前並沒有絕對優勢，東凌實業要想在接下來的股東大會上獲得三分之二以上的表決權支持難度不小，其它股東的態度在這場表決中尤為重要。相關股東大會的表決結果，將於7月20日*ST東凌的臨時股東大會上揭曉。
二股東“落井下石”或意在控制權
中農實業為何在如此關鍵問題上與東凌實業發生衝突，棄後者安危於不顧落井下石對反對東凌實業推出的自救式回購計劃？
財報研究院認為，表面上中農實業可能是基於上市公司長遠可持續發展的利益考量而作出的上述決定，但實際上其背後更大的可能是兩大股東相互爭奪*ST東凌上市公司控制權的結果。
財務數據顯示，*ST東凌因為去年全年發生鉅額虧損23.87億元而被交易所實施特別退市風險警示，今年一季度該公司持續虧損近680萬元，*ST東凌今年的保殼壓力確實不小。
截至一季度末，*ST東凌的流動資產為6.3億元，其流動負債為3.43億元，儘管其資金鍊並不算緊張，但需要注意的是，連續虧損的*ST東凌目前已經身處於巨大的退市風險中，如果此時動用鉅額資金回購公司股票的話，很可能會削弱其主營業務的盈利能力，讓公司陷入更大的退市風險中，因此從財務和保殼的長遠利益出發，中農生產否決掉上述回購計劃其實並無不妥。
但在財報研究院看來，問題很可能並沒有表面上看的那麼簡單：如果中農生產能夠通過此番“落井下石”成功得逼得東凌實業爆倉，那麼前者將不費吹灰之力地將後者踢出局，並取而代之成為*ST東凌的第一大股東。
從持股數據不難看出，中農生產對*ST東凌的持股比例與東凌實業相比只差不到3個百分點（前者19.15%後者22.10%），如果東凌實業提議的上述回購計劃在*ST東凌的股東大會上被中農生產否決掉的話，*ST東凌極可能將繼續加速下跌，東凌實業屆時將面臨著更大的爆倉壓力，而一旦東凌實業無法補倉導致其持股被強行平倉，那麼其持股份額將下滑並或將由此喪失第一大股東的地位，取而代之的，將是原第二大股東中農生產成功上位，掌握*ST東凌的控制權。
因此，從上述分析不難看出，中農實業反對上述回購計劃可以取得一石二鳥的效果：一方面反對回購可以消除可能由此帶來的*ST東凌退市隱患，確保上市公司的長期可持續發展利益；另一方面，此舉更可能將現有的第一大股東逼出局，中農實業可以坐收漁人之利。
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