根據公告，華誼兄弟實際控制人王忠軍（王中軍）、王忠磊（王中磊）質押的股票分別占上市公司總股本的19.86%和6.19%，股權質押率則分別高達89.99%和83.20%。
▌進一步引發市場恐慌，股價大跌
對此，網友分分表示，“要跑”“這是賈躍亭的節奏！”“這是要帶錢跑啊，賈給他們上了一課”。
高額的質押率以及大股東套現的猜測隨即引起市場恐慌。早間原本上揚的股價午後急跌，截止6月11日收盤，公司報收於6.85元/股，股價下跌了3.25%，遠超文化傳媒板塊的跌幅。
▌澄清
華誼方面回應稱，股權質押不是拋售股票，更不代表不看好華誼未來，也不會影響華誼兄弟的正常經營。
▌要拿股票質押的錢去做什麼？
在公開回復中，華誼兄弟對此次股權質押獲得資金的用途進行了詳細解釋。
其稱，王忠軍與王忠磊先生一直關注各個行業的創新發展，也希望這些領域可以與上市公司有更好的聯動。他們股權質押的資金用途，主要用於項目投資及股權投資，為引領行業發展注入新的活力。
也就是說，兩兄弟是投向了外部項目。
● 特色小鎮項目
● 股權投資
近年來，華誼兄弟在股權投資上的進攻可謂生猛。買賣掌趣科技（300315.SZ）股權收穫頗豐。2010年6月，華誼兄弟向遊戲公司掌趣科技投資1.485億元，成為掌趣科技的第二大股東，持股比例為22%。2012年掌趣科技上市後，華誼兄弟持有前者15.73%的股權。算上華誼最後一次拋售所獲得的約2800萬元收益，華誼兄弟1.49億投資掌趣科技共套現約25億元。
因此不少媒體戲稱，華誼兄弟已經由電影公司轉型成了投資公司。
01風波背後的三條“高壓線”
在熱鬧的表象之下，資本市場的擔憂有其更深層的邏輯。
拋開“小崔說事”不談，華誼兄弟等“併購大戶”自身頭上高懸的三條“高壓線”——高商譽、高估值、高業績承諾才是令人擔憂的根源。
▌掃盲時間：什麼叫商譽？
商譽是指能在未來期間為企業經營帶來超額利潤的潛在經濟價值，或一家企業預期的獲利能力超過可辨認資產正常獲利能力的資本化價值。商譽是企業整體價值的組成部分。在企業合併時，它是購買企業投資成本超過被並企業淨資產公允價值的差額。
通俗地講，商譽這東西看不到，摸不著，無法買賣，不屬於有形資產也不是無形資產，是一個企業的內在價值，只有在企業整體出售時才可以實現。 在投資時也要考慮商譽，100W的資產你投資150W，多出的就是商譽，但絕不可以和企業分開購買或出售。我只賣商譽，企業我還留著，這是不可能的。
▌高商譽、高估值、高業績承諾
2017年期末，華誼兄弟商譽達到30.5億元，其中，收購浙江東陽美拉傳媒有限公司、浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司各產生了高達10.46億元、7.49億元的商譽。
而這兩個併購標的與馮小剛及其他演藝界人士直接相關，一旦併購標的業績不達標，巨大的商譽減值將會嚴重拖累上市公司業績。
華誼兄弟董事長王忠軍深刻明白這一道理，在6月11日致股東的信中，王忠軍重點回應了併購標的——東陽美拉、東陽浩瀚這幾年的表現，並強調華誼兄弟的商譽“在影視行業處於中等水平”——截至2018年一季度末，華誼兄弟的商譽是30.47億元，佔淨資產比例30.75%。
▌地雷隨時可能引爆
一旦併購標的業績承諾未能兌現，高估值併購伴生的高商譽就會成為洪水猛獸，商譽減值將對上市公司的估值體系造成極大衝擊。
更致命的是，有高商譽、高估值、高業績承諾問題的上市公司經常也有激進的大股東，股權質押比例往往低不了。幾類問題疊加，一旦形勢不對，這類過往的“併購大戶”會遭遇較大問題。
02除了華誼“難兄難弟”，股票質押風險到底有多大？
▌何為股票質押？
股票質押本質上是抵押融資，具體是指出質人（公司股東）以其所持有的股票作為質押物向質押方（券商、銀行等）融入資金，並定期支付利息。當出質人到期不能履行債務時，質押方可以依照約定將質押的股票進行處置，並就其所得優先受償。
質押率和利率是反映股票質押的槓桿水平和融資成本的重要指標。 在股票質押合約存續期間，為了防範違約風險，質押方會通過逐日盯市的方式，設定相應的警戒線和平倉線。
A股幾乎“無股不押”，股票質押達總體規模達5.95佔万億（佔A股總市值的9.9%），達其中以券商為主體的場內質押業佔比達51.78%。
▌什麼情況下股票質押風險大？
股票質押的主要風險是平倉風險，影響平倉風險的主要因素有市場行情、質押率和質押比例等。
在市場急劇下跌的情況下，股票質押的履約保障比例較低，股票質押面臨平倉風險。對於個股來說，質押率（槓桿率）越高個股的股票質押的風險越大。此外，一旦發生平倉風險，質押比例越高的個股容易形成較強的負反饋，受到的影響較大。
▌目前A股情況如何？
個股股票質押風險值得警惕，但客觀上講，當前總體風險可控。
截止目前，今年下半年股票質押到期規模同比下降，也就是說，與2016年和2017年下半年比較，今年下半年股票質押的償付壓力相對不大。
而對於股票質押的總體風險，按最新價格（6 月 8 日）計算，A 股整體未解押質押市值 2.88 萬億，相對質押日市值（按質押日市值計算，質押市值 3.25 萬億），目前 A 股股票質押市值下跌了-16.83%，距離我們估計的整體下跌-31.5%的預警線和下跌-40.1%的平倉線還有一定距離。 再考慮到存在補充質押的情況，目前股票質押風險整體可控。
03避雷名單請收好
▌質押風險較大的行業：
分行業來看，休閒服務、通信、建築、採掘和傳媒等行業質押市值下跌幅度較大，股票質押風險相對較大。根據我們的估算，休閒服務、通信、建築、採掘和傳媒等行業股票質押市值下跌幅度分別為-37.60%、-31.04%、-29.43%、-27.84%、-26.27%。
▌質押比例較高的個股：
截止 6 月 8 日，質押比例排在前 20 的公司是：
藏格控股、銀億股份、供銷大集、美錦能源、海德股份、茂業商業、印紀傳媒、天夏智慧、赫美集團、九鼎投資、上海萊士、鄂爾多斯、深大通、天茂集團、智慧能源、猛獅科技、新光圓成、珈偉股份、艾格拉斯、豫金剛石。
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