摘要：下周一，小米将正式登陆港交所。本次小米IPO的估值，从最初的1000亿美元一路降至如今的540亿美元。不过，它仍然是今年最大的IPO之一。
英为财情Investing.com - 经过近一年的传闻和猜测，智能手机、智能家电和其他生活消费产品制造商小米(HK:1810)终于要在7月9日（周一）在香港上市。本次备受期待的IPO受到了密切关注，许多投资者原本认为小米估值将达到1000亿美元。不过，这个数字被一再下调，先是降至850亿美元，后又降至650亿美元。
小米此前预计，股票发行价将在17至22 港元（2.17-2.81美元）之间。看来，小米将不得不接受该发行价的低端价位，因为它宣布股价将定为17港元。
这意味着小米总估值将为540亿美元，远低于大多数人的预期。不过，它仍被视为今年最大的IPO之一。
上市日期和发行价定下后，公司本身也值得研究一下。小米是由现任董事长兼首席执行官雷军于2010年创立的。
他们在2011年推出了第一款产品——小米1智能手机。之后，小米的业务逐渐向多元化发展，并在此过程中成长为全球最热门的科技公司之一。在这个方面，小米的确当之无愧。
这份长达600页的报告，其中包括了46页的“风险因素”、64页的业务信息和51页的财务信息。鉴于内容甚多，以下提取了招股书的一些亮点：
小米的愿景：“和用户交朋友，做用户心中最酷的公司。”
更具体地说，小米认为自己是建立在两大支柱上的企业：硬件和互联网服务。雷军声称，小米“不仅仅是一家硬件公司，还是一家创新驱动型的互联网公司”。不过，考虑到2017年硬件为小米贡献了173亿美元收入的91%，即156亿美元，这也是一个很好的起点。
硬件业务
该业务分为两部分：智能手机（占硬件收入的77%，即121亿美元）、以及物联网（IoT）和生活消费产品（23%，即35亿美元）。目前，小米的智能手机是实质性业务。幸运的是，该部门的收入在2017年增长了65%，令小米晋升为全球第四大智能手机部件出货商。
小米的目标是吸引大范围的客户群体，提供不同价位的十多款智能手机，从120美元到逾700美元不等。这一策略推动了增长，因此小米计划继续销售高产量、低利润的产品。小米的竞争力就在于价值。
生活消费产品和智能设备是硬件业务的第二部分。如上图所示，小米提供覆盖了从真空吸尘器到钢笔的大量产品。该部门的表现甚至超过了智能手机，2017年的收入增长了88%。
总体而言，小米的硬件业务看起来前景较好。小米智能手机的低价比较有吸引力，其简洁的设计也是经常受到了苹果(NASDAQ:AAPL)设备的“启发”，而且性能也令人满意。小米的价值主张使其对大量的消费者都非常有吸引力。（利益相关：我使用的就是小米手机。）
互联网服务
广告收入来自小米的在线分发系统，比如移动应用和智能电视。小米旗下运营产品包括应用程序商店、音乐服务、视频服务和浏览器。
小米预计，随着其用户群的增长，其他用户也将接触到这些服务。但话虽如此，小米面临着数以千计的竞争对手，包括浏览器领域巨头谷歌NASDAQ:GOOGL)、音乐领域的Spotify(NYSE:SPOT)和苹果、流媒体视频的奈飞(NASDAQ:NFLX)和亚马逊(NASDAQ:AMZN)，因此小米在海外的竞争力并不强。当然，小米还有中国这个巨大的市场。
区域市场
小米约72%的智能手机销量都来自中国。而且，小米在国内最有潜力的农村地区表现最为强劲。预计未来十年，这些地区的城镇化将有明显提升，或为小米未来的收入流提供强大的增长动力。截至2017年，中国的城市互联网普及率为70%，而农村地区为35%。这是一个非常重要的市场，有足够的扩展空间。
小米还具备另一个优势：许多西方品牌在进入中国市场时会遇到困难，但已有迹象显示中国品牌对西方消费者更具吸引力。小米目前正加大在欧洲的推广力度，估计欧洲消费者会了解到小米产品线的价值。目前，小米尚未开拓美国市场。
股东投票权
在每次IPO中，管理结构都是投资者需要考虑的一个重要因素。小米是自香港证券交易所启动股权改革以来的首个IPO。改革之后，港交所将允许创始人通过发行具有加权投票权的双重股票来保留绝大部分的投票权。IPO后，雷军将拥有约29.4%的股份，但有近60%的投票权。这将使他能够在任何公司决策上拥有最终决定权。考虑到在他的指导下，小米整体运营良好，相信其继续领导公司不会有太大风险。不过，不排除未来这成为小米一个问题的可能性。
总而言之
小米2017年的营业利润为18亿美元，是2016年的三倍以上。在考虑发行可赎回优先股后，估计净利润为8亿美元。若市值达到540亿美元，小米IPO时市盈率将为67.5。这显然是很高的水平，但考虑到小米上市时已有市盈率，意味着公司已经盈利。
据彭博社报道，假设超额配股权（允许承销商在IPO后的二次发行中发行额外股票）得到充分行使，这一IPO价格将为2019年预期利润的22.7倍。
结论
以科技公司的估值来看，这个IPO的价格应该是合理的。综合所有指标来看，我们预计未来小米将实现更多增长；考虑到小米在中国以外的市场仍有发展空间，达到明年预估收益的22.7倍是可以接受的。当然，IPO价格往往不是开盘价，小米的“零售价”会是多少让人期待。
小米要在香港上市，目前尚不清楚小米会否、或何时发行美国存托凭证（ADR）。毕竟，小米希望成为全球技术产品的重量级玩家，并与苹果、谷歌和三星(KS:005930)等公司展开竞争。
无论你是否有意投资小米，但只要涉足科技领域，便需意识到又有一个极具竞争力的新玩家加入。
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