7月16日上午，统计局公布了上半年统计数据。虽然面临着内外部环境的不利变化，但上半年经济仍然保持了总体平稳、稳中向好的发展态势。二季度GDP同比增长6.7%，上半年同比增长6.8%，基本符合预期。
上半年经济增长主要受到三方面因素的支撑
一是房地产投资处于高位。今年上半年，房地产开发投资累计同比增长9.7%，是2014年以来同期的最高水平。房地产开发投资额中，以土地购置费为主体的其他费用累计同比增长维持在50%左右，大致是2010年以来同期的最高水平。土地购置费的递延支付拉高了这一数值，并有效弥补了建安支出的同比负增长，使房地产开发投资增速仍能保持在接近两位数的较高水平。
二是工业生产的景气度仍处在相对较高区间。今年上半年，工业增加值累计同比增长6.7%，略低于去年同期的6.9%。企业在春节因素消退、限产禁令解除之后开足马力生产，工业企业利润始终保持两位数的增速，特别是高技术产业和装备制造业增加值快速增长，带动制造业投资增速在二季度连续三个月保持了反弹势头。
三是出口保持在较高水平。今年上半年，以美元计价的累计出口增速为12.8%，这是2011年以来同期的最高水平。尽管一季度净出口对GDP贡献为负，且经常项目出现了近20年来难得一见的逆差，但出口增长通过对上下游产业链的拉动，仍然为经济增长提供了韧性。
来自基本面的支撑，加上4月23日政治局会议之后政策面的边际放松，一定程度对冲了基建投资增速和社会消费品零售增速的放缓，使上半年经济增长仍然保持在稳健水平，且结构调整深入推进，新旧动能接续转换，质量效益稳步提升。
下半年经济下行压力将明显加大
首先，房地产投资将会大概率放缓。今年上半年，房地产调控政策仍在加码。5月以来住建部约谈部分地方政府、7部委点名批评30个城市的房地产乱象、棚改货币化政策收紧，预示着房地产调控仍将保持从严从紧态势。目前全国房地产总库存已降至低位，各地都在加大推地力度，但由于受到限价约束，融资环境不断收紧，企业开发意愿不强，竣工速度更是出现了负增长。在土地购置费递延支付的因素消退后，预计房地产投资增速将继续放缓，进而拖累投资整体表现。
其次，企业面临不利的融资环境。在严监管的政策导向下，非标转标、表外回表的过程并不顺畅，上半年社融存量增速已经降至9.8%的历史最低水平，与之相伴的则是信用利差明显扩大，民营企业、中小企业的融资渠道明显收窄，债券违约、股权质押爆仓事件不断出现，可能会在下半年影响到实体企业的生产经营和投资意愿。
最后，出口增长将明显承压。目前中美贸易摩擦正在加速升级，特朗普在500亿美元的关税制裁落地之后有可能再推出2000亿。从日本当年的经历来看，贸易摩擦可能会是一个旷日持久的过程，出口商将面临出口受阻，而且可能会拖累上下游产业链。此外，今年以来全球复苏共振正在走弱，欧洲、日本、新兴经济体增长已经开始放缓，预计会在下半年为我国出口带来不利影响。
政策需要做出预调微调
6月20日的国务院常务会议提出“要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行”，并推出了包括定向降准在内的一系列宽松政策。货币政策委员会二季度例会也强调要“把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期”。预计二季度的中央政治局会议将会在“扩大内需和调整结构”的大前提下对政策进行适度放松。
展望下半年，货币政策的边际放松有望在一定程度上缓解紧信用局面，财政政策仍有发力空间，PPP的作用也有所恢复，预计基建投资增速正在接近底部，而一系列扩大内需的政策将拉动社会消费品零售增速反弹，下半年经济仍能保持在6.5%左右的水平，全年则有望收在6.6%左右。
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