一週之前，新旅界（LvJieMedia）發文盤點了26家各省旅遊發展的“長子”——省級旅遊集團。如今，又一家省級旅遊資源整合平臺新鮮出爐。
7月18日，金陵飯店股份有限公司（金陵飯店，601007.SH）發佈了關於控股股東籌劃酒店和旅遊資源整合事項進展公告。公告顯示，江蘇省16家省屬酒店及旅遊企業已被注入到金陵飯店的控股股東金陵飯店集團。
金陵飯店集團為江蘇省省屬旅遊集團，此次注入金陵飯店集團的企業為，江蘇國信酒店集團有限公司及其旗下11家酒店，江蘇交通控股公司所屬的蘇州南林飯店，徐礦集團所屬的西安紫金山大酒店，以及旅遊類公司江蘇省外事旅遊汽車公司、舜天海外旅遊公司。
除西安紫金山大酒店有限公司以國有資產無償劃撥的方式進入金陵飯店集團外，其他酒店類、旅遊類資產以國有股權作價入股，以2017年底經審計的淨資產為依據進行賬務處理和產權變更。
合併16家僅是開始
整合完成後，金陵飯店集團成為股權多元化的國有全資公司。金陵飯店集團註冊資本變更為30億元。其中：江蘇省人民政府（江蘇省國資委履行出資人職責）出資17.5億元，佔註冊資本58.16%；江蘇省國信資產管理集團有限公司出資11.5億元，佔註冊資本38.39%；江蘇交通控股有限公司出資1億元，佔註冊資本3.45%。
該舉措是為了發揮金陵飯店品牌優勢，整合省屬企業資源，支持金陵飯店集團做強做優做大。14家酒店合計客房數量約3500間，合計總資產20多億元。而目前，上市公司金陵飯店自營的兩家酒店金陵樓和亞太樓，合計客房數量約1000間。
資產注入後，金陵飯店集團將和上市公司金陵飯店形成同業競爭。金陵飯店集團稱，“正積極論證，研究制定同業競爭的解決方案。”
解決方案大概率是將合併酒店全部注入上市公司平臺。
事實上，此次江蘇旅遊資源整合早在2018年1月份就開始顯現端倪，2018年1月江蘇省國資委出臺的《省國資委關於推動省屬企業上市發展的指導意見》提出“支持已有上市平臺的省屬企業將集團內適合的資產注入上市公司，或重組整合其他省屬企業同類資產，使上市公司成為國有資本放大功能和保值增值的重要平臺”。金陵飯店是江蘇省國資委旗下唯一的旅遊上市平臺。
此次金陵飯店集團合併的16家省屬旅企，僅是第一批。江蘇省國資委披露，未來其他省級機關和單位管理的酒店類、旅遊類資產，在條件成熟時逐步注入金陵飯店集團。
資產注入需看時機
為何不一步到位將上述資產注入上市平臺，而是先注入控股方金陵飯店集團？
事實上，資產注入上市平臺是門“大學問”，這門學問的關鍵不是注入，而是以什麼估值注入。以低估值注入，上市公司和股民獲益，但容易面臨“賤賣國有資產”、“國有資產流失”的指責，難以向國資委交代。以高估值注入，可達到國資委的滿意，但容易被股民和基金經理看空，股價應聲下挫，上市平臺和注入資產方兩敗俱傷。
此前另一起旅遊國資注入上市平臺的案例已經說明了這一點。2012年，廣州國資旅遊上市平臺嶺南控股（當時名為東方賓館），重組廣州花園酒店、中國大酒店以及嶺南國際酒店管理有限公司，資產估值22.3億元，擬以9.62元/股定向發行股票支付對價。然而收購預案公佈後，嶺南控股股價一路走低，短短兩個月從9塊多跌到5塊多，這導致若按照原方案執行，估值22.3億元的資產先縮水一半。最終，該重組以失敗告終。
時隔4年後，嶺南控股再次啟動資產注入，將廣州花園酒店、中國大酒店以及全國旅行社前5強的廣之旅注入上市平臺，合計估值34億元。該方案受到股民的讚許，預案公佈後估計從12元躥升至18元左右，收購得以順利推進。
其實，兩次收購方案在估值上差別不大，廣州花園酒店、中國大酒店合計估值23.6億，比4年前小幅升值；新注入的廣之旅，年營收約48億元，淨利潤約6000萬元，給予了10.7億的估值，也算得上中規中矩。
第二次重組獲得市場的熱捧，這其中最重要的原因，或許是市場心理的變化。2016年以來，股市颳起了“國資深化混改”的概念，包括交通銀行（601328.SH）、中國聯通（600050.SH）等在內的“大藍籌”，都因混改消息收穫了一波“炒作”行情。國企混改概念是2016年、2017年股票市場的年度大戲，各路媒體、券商分析師、股評人幾乎言必稱混改。嶺南控股的重組戳中了資本市場的“嗨點”，股民迅速捧高股價，資產注入得以順利完成，國資委、股民、上市公司皆大歡喜。
對於此次重組的金陵飯店集團，一個不利的背景是，進入2018年後國企混改概念已經被市場拋棄，混改股不再能激起市場的情緒，混改龍頭中國聯通（600050.SH）股價從2017年8月最高點9.25元，跌到如今的4.7元；嶺南控股股價也從2017年4月重組完成後的18.5元，跌到如今的8.35元（7月18日收盤數據）。
沒有熱炒的概念作為支撐，江蘇國資委想將旗下旅遊資產注入上市公司，還能受到股民的追捧嗎？這需要打一個問號。而沒有了這個有利因素，金陵飯店集團想順利注入資產到上市公司，需要在價格上反覆權衡，接受市場心理的考驗。
更不利的是，2018年由於中美貿易戰、去槓桿、宏觀經濟壓力大等因素，市場情緒悲觀，上證指數已從2018年年初的3500多點，跌到如今的2780點。如何在市場悲觀情緒瀰漫的情況下，做出一個令國資委滿意，又讓市場眼前一亮的重組方案，這考驗著金陵酒店集團資產注入技巧。
總的來說，金陵飯店集團合併16家酒店及旅遊企業僅是第一步，接下來其至少要面對兩方面考驗。一方面如何將資產順利注入到上市公司金陵飯店，實現國有資本的放大和保值增值，並解決同業競爭問題。
另一方面，省級旅遊集團如何實現旅遊資源的有效整合，在全省層面實現旅遊資產運營統一化、標準化和現代化，實現當地旅遊產業提質增效。對於該問題，目前還沒有哪一家省級給出有效的解答，對此新旅界（LvJieMedia）曾撰文深度剖析。
金陵飯店集團如何破解這兩方面難題，新旅界將持續追蹤。
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