【友財網外匯資訊】-由於擔心貿易緊張局勢升級，上個月人民幣兌美元大幅貶值令一些投資者感到恐慌，他們認為這與2015年中國的貨幣貶值類似。然而，儘管有相似之處，但宏觀經濟背景的差異表明，這次全球影響將更為有限。
*相似之處*
這兩個事件都震驚了市場。在過去的12個月裡，人民幣兌美元匯率有所下跌，但速度相對穩定。然而，在美聯儲6月13日加息以及隨後中國央行的鴿派舉措之後的三週時間裡，人民幣大跌了5.0%。
2015年8月11日人民幣貶值的幅度更大：人民幣兌美元匯率單日下跌2%，原因是市場對人民幣兌美元的意外貶值作出反應。
人民幣在這兩種情況下的貶值也反映了宏觀經濟壓力的惡化。三年前，正是中國A股市場崩盤和融資融券的大量清算加劇了嚴重的增長通縮壓力。最近的貶值反映出中國與美國的貿易緊張關係不斷升級，以及由政策引發的國內債務去槓桿化。
最後，這兩件事都發生在人民幣略微高估的時候。6月25日，中國央行通過下調銀行存款準備金率來放鬆政策，人民幣與美元之間的利差正在收窄。與此同時，美聯儲仍在收緊政策。
*差異之處*
當然，這兩起事件之間的關鍵區別在於中國與美國的貿易關係。7月5日，華盛頓對最初340億美元的中國商品徵收了25%的關稅，促使北京方面立即作出針鋒相對的反應。
根據太平洋投資管理公司（PIMCO）估算，美國的關稅將使中國GDP下降0.1%至0.2%。對額外的2000億美元中國商品徵收10％關稅的威脅可能會造成中國經濟的進一步損害。
儘管中國央行明確排除將外匯政策作為一種貿易策略，但更市場化的匯率將不可避免地反映出負面的基本面因素。
例如，如果未來看到北京和華盛頓之間的貿易妥協，幾乎肯定會導致中國3000億美元的貿易順差大幅減少。(中國的經常賬戶已從2015年佔GDP的2.7%大幅下滑至接近零的水平。)
展望未來，PIMCO預計人民幣將適度貶值，這可能有助於抵消美國關稅的影響。實際上，中國央行已經表現出願意容忍更高的波動性，並讓人民幣充當減震器——只要這些舉措是由基本面推動的，而且對金融穩定沒有太大的溢出效應。
市場似乎對人民幣的波動更放心。2015年和2016年的貨幣貶值引發了資本外流的激增，而如今，許多中國家庭和企業擁有相當大的外國資產和外匯對沖。事實上，儘管人民幣在6月份貶值，但仍有大量資金流入中國國債市場。
這可能反映出中國的貨幣體系已恢復了公信力。中國央行的政策溝通已變得相當有效，並可能有助於防止上個月出現的快速貶值。
因此，PIMCO認為只要人民幣的貶值是受到週期性政策分歧的驅動，並反映出貿易保護主義壓力的負面影響，中國是不會在人民幣匯率問題上作出干預舉動的。
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