比特幣礦機，實用角度來看通過爭奪記賬權創造了“信任價值”，投資角度來看是幣價的“看漲期權”。我們認為，從實用角度而言，礦機作為比特幣系統中的關鍵組成部分，通過消耗計算和電力資源來爭奪記賬權，形成去中心化，為該系統創造了“信任價值”的共識基礎。
礦機首先是機器，芯片技術的進步推動了礦工的“軍備競爭”，設備更新需求約2 年；從投資角度而言，比特幣礦機可以視為比特幣價格的“看漲期權”，正是因為礦工對未來幣價持看漲態度，預期未來的挖礦收益會增加，從而加大了礦機的需求，相反地，在幣價下跌的時候，礦工可能“反手平倉”，減少礦機投入，因此礦機不僅是運算設備，還具有較強的金融屬性。
我們通過數據分析建模，對礦機的定價機制、礦工購買礦機的需求進行了量化分析。資本不斷流入，數字貨幣礦機下游需求依舊旺盛，中性判斷2018 年同比增速將達到165%。受年初至今比特幣市場行情走低影響，幣價和挖礦收益發生大幅回落，這導致了新增礦機需求增速放緩。
但在調研中我們發現，挖礦仍是傳統資本介入區塊鏈最容易接受的模式（固定資產投入、收益日結、變現能力強等）。
通過敏感性分析我們發現，若2018 年的剩餘時間內以BTC未來價格1 萬美元估算，則2018 年將產生4 萬PH/s 的新增算力需求，同比去年增加165%；若以6000 美元估算，則新增算力約3 萬PH/s，同比增加96%。雖然相比去年下降，但如此的增速表明算力需求仍處於高速發展階段，同時，下半年新一代設備的推出也將是關注焦點。
龍頭優勢會被打破，市場未必維持寡頭壟斷格局。目前數字貨幣礦機行業市場集中度高，市場份額排名前兩家（比特大陸、嘉楠耘智）佔超過80%的市場份額，行業競爭格局屬於寡頭壟斷。但未來龍頭企業未必持續穩固競爭優勢，後期發展的和數家佳保等礦機品牌正平穩發展，有可能打破以往存量市場維持寡頭壟斷格局。增量市場方面，一是算力即權力，區塊鏈的POW、人工智能的機器學習都依賴於大量算力，比特大陸、嘉楠耘智、和數軟件等都開始拓展AI 領域，二是其他POW 幣種芯片的開發，包括ETH 等，這兩塊市場的競爭仍有不確定性，且新的芯片投入也在考驗各自的資本實力。
催化劑：比特幣價格上漲；新型比特幣礦機成功發售。
風險提示：比特幣價格可能持續下跌致下游挖礦需求降低；新型比特幣礦機研發、銷售進展不達預期。值得注意的是，從截止6 月份的數據看，礦機廠商的數據依然靚麗，但如果BTC 價格依然維持現狀甚至進一步下跌，則下半年廠商出貨情況極有可能惡化。
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