自从2015年底登陆新三板以来，恒大淘宝就受到市场关注。这支中超七冠王、两夺亚冠的豪门球队，是亚洲首个登陆资本市场的足球俱乐部。
作为国内乃至亚洲鼎鼎大名的豪门球队，恒大淘宝在新三板的市值接近200亿元。
可在绿茵场上叱咤风云，公司业绩上却不好看。今晚，恒大淘宝发布公司2017年年报，实现营业收入5.28亿元，净利润-9.87亿元，扣非后净利润-12.39亿元。
从2015到2017，三年时间，恒大淘宝的累计亏损已经高达27.52亿元，这个数字冠绝整个新三板！
一、商业模式有限，收入停滞不前
从恒大淘宝今天公布的年报中，我们看出：公司实现的5.28亿元净利润包括广告收入3.84亿元、比赛出场费或奖金收入8308万元以及门票收入4783万元。这三项收入来源同比2016年，均未有大幅提高。
并且，我们发现，恒大淘宝的广告收入中，有相当一部分都来自于母公司恒大集团。恒大地产在2017年为恒大淘宝贡献了2.6亿元广告收入，占比接近一半。
尽管恒大淘宝在年报中宣称，公司的商业模式是“基于可持续的足球商业生态平台，通过向球迷销售比赛门票、球迷周边商品等获得销售收入，并帮助广告主向目标受众群体投放广告获得广告收入或其他授权收入”，但从公司登陆新三板这些年的财务表现上来看，畅想中的商业模式还远远未能达到。
所以，就更不必说以前所讲的“多样的商业价值货币化渠道”、“立体和庞大的传播覆盖渠道”、“世界最大规模足球学校的球员资产收益权”……
说到商业模式，三胖哥建议恒大淘宝可以多跟国外足球俱乐部学习。比如，世界上最成功的的足球俱乐部之一，曼联。
在纽交所上市的曼联俱乐部，目前市值约31亿美元。在其公布的2016年年度报告中，全年实现营业收入5.81亿英镑，净利润仅4000万英镑。
曼联的赚钱模式，主要有三大类：
1）商业收入。包括赞助商收入、零售及特许权收入、新媒体及移动业务收入。俱乐部认为这一部分将成为未来几年增长最快的收入来源。
2）转播权收入。由于参加英超等商业比赛，俱乐部将获得来自英超联盟等分配的转播权收入，并间接为商业合作伙伴增加了全球曝光的机会。同时，曼联拥有自己的全球电视频道：MUTV，在世界54个国家播放曼联的节目。
3）比赛日收入。老特拉福德是世界上最具标志性的体育场馆之一，可以容纳75766人的球场保持着过去15年平均99%的英超上座率，是俱乐部稳定且基础的重要收入组成部分。
如果和曼联比起来，球队成绩上暂且不说，商业模式的开发方面，恒大确实还有很多路要走。
二、烧钱不断，成本居高不下
5个多亿的收入，说多不多，但放在1万多家新三板公司里，绝对算不上低。而对恒大淘宝利润表拖累严重的，正是居高不下的营业成本。
2017年，公司营业成本达到17.66亿元，较2016年增加了2.16亿元。主要是由于球员和教练工资薪酬增加，转会费摊销居高不下等原因。
翻开恒大淘宝历史上的报表，公司的营业成本没有一年低于8亿，并且2014年以来是在逐年增加。
恒大请的全部是国际一线的教练和球员，高额的工资薪酬我们可以理解。转会费摊销又是怎么一回事儿呢？
这就要说一下恒大淘宝在“球员转会费”这个问题上的会计处理了。
比如，恒大在去年花费5000万人民币买下某位国脚球员。这5000万，并非一次性确认为当期成本，而是确认为一项无形资产，即球员技术资产，然后，在预计使用年限内进行摊销，一般的摊销期限是1-10年。如果买入的球员发生了重大伤病，无法上场比赛，还要考虑计提减值损失（如身价4000万欧元的某位哥伦比亚球星）。
称霸中超以来，恒大买人不断，截至2017年末，这些历史上的转会费形成的球员技术资产，累计已经达到了13.2亿元，完成摊销的部分是6.86亿元，还有一半的转会费需要在以后年度继续摊销。
2017年，仅这一项，就为恒大淘宝贡献了3.58亿元的营业成本。
因此，即便是恒大从现在开始，勤俭持家，不再大手笔买球员，历史上形成的转会费包袱，也会再拖累公司3-5年。
三、337人，分享12亿薪酬
上面提到，高额的教练与球员薪酬是恒大淘宝成本的关键，我们就来算算球员教练的薪水究竟有多高。
年报显示，恒大淘宝期末员工人数337人，包括球员220人和教练48人。而在公司资产负债表“应付职工薪酬”一栏，本年增加额为12.19亿元，现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”也基本上是这个数字。
因此，意味着恒大337名员工分享了超过12亿的工资，人均超过了350万元。
面对这样的数字，不知多少金融民工和IT民工们，要表示羡慕嫉妒了。
四、高层大换血，85后少帅受重用
除了略显尴尬的业绩，恒大淘宝在去年对公司管理层的大换血，也全部写进了年报之中。掌管球队多年的老总，刘永灼离开公司，而出生于1987年的高寒成为了公司的总经理。
资料显示，高寒2009年加入恒大物业集团，2010年3月起就担任恒大淘宝董事会秘书一职。俱乐部“老将”的离去让人唏嘘，而新上任的高寒也让外界有了更多的猜测。据媒体报道，高寒在恒大淘宝任职期间曾多次有出色表现，包括曾为球队维权诉讼以及引进球员方面都展现出出众的能力。
五、资不抵债，将被ST
今晚与恒大淘宝年报一起公告的，还有主办券商国泰君安证券给出的一份《风险提示公告》：由于2017年末公司经审计净资产为负值，公司股票将被实施风险警示，股票简称变更为
ST恒宝。2017年末，恒大淘宝总资产11.2亿元，总负债15亿元，净资产-3.8亿元，真正意义上成为了一家“资不抵债”的公司。混迹新三板多年后，终被冠上了“ST”的名号。
幸运的是，为恒大淘宝审计的普华永道会计师事务所并未对恒大淘宝的持续经营能力表示重大怀疑，为其出具的仍是一份“标准无保留意见”的审计报告。
同时，公司也表示了2018年力争摘帽的决心：1）广告招商，当然重点还是在母公司恒大集团；2）“全华班”建设，从足校到俱乐部一条龙青训。
作为一名资深老球迷的三胖哥，衷心希望恒大淘宝能早日走出烧钱模式，早日盈利，早日摘帽。毕竟，除了成绩，健康的财政才是建设一支百年俱乐部的强大保证。
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