廠長的話
這幾天股指期貨要鬆綁的消息傳得沸沸揚揚，監管層也表態了，說是要儘快恢復期指常態化交易。哎呦，今年這行情，股票多頭策略幾乎集體玩完，做量化對沖的阿爾法策略（市場中性策略）、股票多空策略產品的收益卻好得不要不要的，股指期貨一放開，對沖的成本更低了，鐵定要大火一把。現在很多私募公司都在忙著髮量化對沖產品，有基金經理已經在朋友圈裡招呼“有代銷能力的期貨公司看過來”，廠長身邊的很多朋友也在問這事。量化對沖產品的類型比較多，今天先主要說下上半年業績最好的阿爾法策略產品。
阿爾法策略熬出頭了
現在隔三差五就有朋友在廠長的知識星球裡問到一些量化產品：
今年上半年，在“小蘋果”的帶動下，主觀期貨收益爆表。除此之外，業績最好的就是阿爾法策略了，今年上半年阿爾法策略基金的平均收益為3.47%，規模5億以上的，平均收益更是高達5.02%，有8只產品今年收益超過10%，表現最好的今年取得了21%左右的收益。對比之下，靠天吃飯的股票多頭策略就太慘了，也難怪大家開始找點“非主流”產品了。
現在國內的相對價值策略產品主要有兩類，一個是套利策略，另一個就是阿爾法策略。可能有朋友還不是很瞭解阿爾法策略，這個廠長來簡單解釋下。
投資的額外收益，一個叫β，跟著大盤吃肉喝湯賺的，另一個叫α，主要靠精選行業和個股來超越大盤獲得收益。這個阿爾法策略，就是在買股票的同時，賣出等值的股指期貨合約，和β說再見，通過選股能力來賺取收益，穿越牛熊。
比如，股市上漲15%時，期貨上虧了，但股票組合上漲了20%，不考慮各種費用，超過的這5%就是他們的收益；股市下跌15%時，股票組合跌幅要小於指數，然後在股指期貨上賺取收益。當然，這都是理想情況，上漲時股票組合沒跑過指數也是很常見的，比如去年的單邊“一九”行情，少數“漂亮50”股大漲，其他股卻跌跌不休。
阿爾法策略這幾年日子並不好過，有個重要原因是股指期貨“殘廢”了。
三年前那波股災，股指期貨背了好大一個鍋，明明是配資和粗暴去槓桿惹出來的，偏偏有人說“壞分子”惡意做空。但沒辦法，輿論壓力太大，滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約的保證金和交易手續費都被大幅提高。
期貨裡有個“基差”的概念，意思就是期貨價格減去現貨指數價值。當期貨價格低於現貨時，基差為負，我們稱為“貼水”狀態。貼水幅度越大，對沖成本越高。股指期貨被“廢掉”後，貼水率長期高達20%-30%。
現在股市行情不好，阿爾法策略的優勢就出來了，如果股指期貨再放開，修復貼水，降低對沖成本，確實有搞頭。不過長期來看，股市現在是處於低點，這類產品在上漲行情中往往是跑不贏指數的，大家入手的話也要有心理準備。
上半年業績哪家強？
具體來看， 成立兩年以上，總管理規模超15億，策略管理規模超5億，對外公佈淨值的阿爾法策略產品數超2只的私募中，做的比較好的有九坤投資、牟合資產、幻方量化等8家。
九坤投資是國內做量化的大牛之一，成立於2012年4月，是國內最早開始從事專業量化交易、高頻交易的團隊之一，現在規模超過50億，產品的平均收益高達259.9%，2015年的股災期間賺得比較兇，後面的走勢相對平穩些。
股災裡“爆炸”的收益主要來自下面這產品，策略是管理期貨複合策略。不過這種往往是不可複製的，九坤後面平穩的收益更具參考性。
九坤的幾隻阿爾法策略的產品在去年的極端行情中，沒有跑贏滬深300指數，但也沒出現嚴重的虧損，隨著今年股市的大跌，已經反超。
單月的回撤也大多都控制在了2%以內。
現在九坤這些產品已經不再對外募資，市面上的產品是股票量化策略的指數增強基金。這產品今年4月成立的，相對指數基金來說費率是蠻高的了，認購費1%，贖回費2%，管理費2%，業績提成是20%。目前是虧損了6.7%，但是相對收益還行。
牟合資產成立於2014年9月，管理規模為10到20億，產品以股票策略和相對價值策略為主，平均收益為59.29%。
牟合資產的收益不算突出，具體到單產品中，收益最高的也只有年化10%多點，但比較亮眼的是，公佈了業績的產品中，9成以上的產品收益都為正，比較適合求穩的投資者。
然後再來看下幻方。
這個有兩家， 一個是寧波幻方量化投資管理合夥企業（有限合夥），成立於2016年2月，管理規模在10億以內，產品平均收益率為83.9%。
另一個是浙江九章資產管理有限公司，成立於2015年6月，規模在10到20億，產品類型包括股票策略、複合策略、管理期貨策略等，產品平均收益為67.06%。
市面上的產品
現在市場上在發相對價值策略的產品的私募有明汯投資、展弘投資等。
明汯投資是2014年4月成立的，現在管理規模在20億到50億，策略包括期貨程序化交易，主觀期貨，股票量化交易和宏觀對沖策略等，成立以來的平均收益率高達196.76%，今年的收益並不是特別突出，“只有”2.22%。
明汯投資之前發過多隻做相對價值策略的產品，2015年的一隻採用相對價值複合策略的收益達到76.87%，最近兩年裡成立的暫時沒有太突出的，收益在4%到10%的樣子。
這次發的產品是股票市場中性策略，認購費和贖回費都是1%，管理費是2%，提成是20%。目前成品運行三個月，小幅虧損。
展弘投資是2014年12月成立的，管理規模在10億以內，成立以來的平均收益同樣不俗。
之前發的相對價值策略產品是用的套利策略，運行兩年，累計收益超50%。
這次在發的產品同樣是採用這一策略，認購費1%，管理費2%，免贖回費，業績提成較高，25%。目前產品運行四個月，小幅跑贏業績基準。
廠長看了下，現在很多私募還在發採用股票多空策略的產品，包括保銀投資、少藪派投資等等。這種產品其實和阿爾法策略的蠻相似的，不過風險會更大點，預期收益也更高，這個廠長後面再和大家細說。
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