原創聲明：CF40 宏觀經濟醫生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經濟研究項目。今天發佈的是《宏觀經濟月度數據檢驗報告（總第28期）》，基於7月份數據對我國宏觀經濟運行情況進行分析和診斷，並提出了政策建議。
以下為《2018年7月宏觀經濟運行檢驗報告單》的要點，完整版報告請點擊文末“閱讀原文”查看，轉載請註明出處。
宏觀經濟運行
➤經濟景氣程度回落。7月官方製造業PMI為51.2，較6月回落0.3個百分點。分企業規模來看，大、小型企業PMI從6月的52.9和49.8分別回落至52.4%和49.3%，中型企業PMI為49.9%，與上月持平。
➤工業增速穩定運行。7月，全國規模以上工業增加值同比增長6.0%，與6月持平。分大類看，製造業同比增速從6.0%上升至6.2%；採礦業增加值同比增速從2.7%下降至1.3%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業從9.2下降至9.0%；通用設備增加值同比增速從6.8%上升至6.9%；專用設備、汽車製造業增加值同比增速分別從6月的11.5%和14.0%下降至11.2%和6.3%。
➤消費處於低位。7月，社會消費品零售總額同比名義增長8.8%，較6月回落0.2個百分點。汽車類銷售同比下降2.0%，增速較6月回升5.0個百分點，但仍處於連續三個月負增長。
➤固定資產投資創新低，基建投資仍為主要拖累。1-7月，全國固定資產投資累計同比增長5.5%，比1-6月下滑0.5個百分點。其中，製造業投資累計同比增長7.3%，比1-6月上升0.5個百分點；第三產業中的基礎設施投資累計同比增長5.7%，較1-6月下降1.6個百分點；房地產開發投資累計同比增長10.2%，較1-6月上升0.5個百分點。1-7月商品房銷售面積累計同比增速為4.2%，較1-6月回升0.9個百分點；新開工面積累計同比增速為14.4%，較1-6月上升2.6個百分點。
➤進出口增速均回升。7月，美元計價的出口同比增速為12.2%，較6月上升1.0個百分點，季調後為11.3%。進口同比增速為27.3%，較6月上升13.2個百分點。分國家和地區來看，7月對美國、歐盟和東南亞出口同比增速為11.2%、9.5%和15.4%，分別較6月回落1.3、0.9和3.7個百分點；對日本和韓國出口同比增速為12.3%和8.2%，分別較6月回升5.5和1.8個百分點。
➤CPI溫和上漲，PPI走勢平穩。7月，CPI同比上漲2.1%，比6月高出0.2個百分點。其中，非食品價格與食品價格同比增速為2.4%和0.5%，均較6月上升0.2個百分點。7月，PPI同比增速從6月的4.7%回落至4.6%。其中，生產資料出廠價格同比增速為6.0%，比6月下降0.1個百分點；生活資料出廠價格指數為0.6%，比6月上升0.2個百分點。
宏觀經濟運行環境
➤外部經濟高位回落。7月摩根大通全球綜合PMI為53.7，比6月下降0.5個百分點；摩根大通全球製造業PMI為52.7，較6月回落0.3個百分點。各主要經濟體的製造業PMI出現分化：美國和日本製造業PMI回落，分別從6月的60.2和53.0回落至58.1和52.3；而歐元區製造業PMI為55.1，較6月上升0.2個百分點。波羅的海乾散貨指數環比上升22.1%，較6月上升了17.5個百分點，CRB大宗商品現貨價格環比下降2.47%，較6月下降了2.5個百分點。
➤社融增速繼續回落。7月，M1同比增速為5.1%，較6月下降了1.5個百分點；M2同比增速為8.5%，較6月上升了0.5個百分點。7月，新增社會融資10400億，環比減少1400億，同比減少1800億。表外融資的進一步收縮，但收縮規模邊際上有遞減：新增人民幣貸款1.29萬億，環比減少3887億；新增未貼現銀行承兌匯票-2744億，環比增加906億；企業債券融資2237億，環比增加917億；新增委託貸款和信託貸款合計-2142億，環比增加1123億。從存量來看，7月社會融資規模存量同比增速為10.3%，比6月上升了0.5個百分點。
➤主要矛盾集中在金融市場。隨著央行一連串政策調整，無風險利率延續了下降走勢，7天銀行間質押式回購利率均值為2.73%，較6月下降61個基點。資管新規也做出了新的調整，試圖對沖表外業務的快速收縮。然而在眾多P2P公司倒閉、債券違約、人民幣貶值、股票指數下降、貿易戰可能升級等事件影響下，金融市場緊張情緒未能緩解，信用擴張受到限制。
近期展望
➤經濟景氣程度處於下行通道，本輪經濟下行幅度較輕。
➤資管新規和治理地方隱性債務雙重壓力下，警惕信用風險集中暴露引發市場恐慌。
➤中美貿易爭端難以達成共識，對資本市場形成衝擊。
診斷建議
➤貨幣政策繼續保持市場流動性充裕。
➤加快研究和出臺地方隱性債務綜合治理方案。
➤落實積極財政政策。
➤加快金融系統的供給側改革，發展以權益型REITs為代表的金融工具，推進個人養老金賬戶發展，推動高收益債市場發展。
宏觀經濟運行檢驗報告單
宏觀經濟環境檢驗報告單
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中國金融四十人論壇
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