1、營業收入
雲南白藥上半年營業收入129.7億，增長8.47%。
但分行業看，工業收入增長只有0.99%，而商業板塊收入增長14.53%，顯示其自制產品的增長乏力。
從半年報介紹看，雲南白藥牙膏的市場份額為18.1%，在國內品牌中排名第二，同比增幅11%，同時還推出了益生菌兒童牙膏等多個新品。由於工業品增長乏力，在牙膏取得增長的同時，就意味著其他自制產品的銷售出現下滑，又或者牙膏的增長只是量的增長，但在銷售額上增長不大。雲南白藥牙膏的市場份額已經不低，再大幅增長的空間不大，其他新產品不少，但缺乏重磅爆品，未能對整體收入帶來大的貢獻。
商業板塊利用兩票制機遇取得14.53%的增長，並且毛利率基本持平，算是一個亮色。但在雲南白藥的大本營，康美藥業通過和政府全面合作的模式，今年以來通過智慧藥房、智慧藥櫃、健康小鎮、中藥材種植和併購商業公司等形式、強勢進入雲南市場，有可能對雲南白藥的商業業務形成衝擊。（目前雲南市場是康美藥業除廣東和吉林以外，發展勢頭最強的一個區域了）所以，這一業務雲南白藥也未可過於樂觀了。
另外一個不明白的地方是，為什麼按行業按產品來算，毛利率都是上漲的，而按地區來算的時候毛利率反而下滑了呢？
2、利潤
由於收入增長主要依靠低毛利的商業板塊，所以雲南白藥上半年的利潤增速明顯趕不上收入的增長。上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤16.33億元，較上年同期的15.65億元淨增0.68億元，增幅為4.35%；扣非淨利潤14.2億，較去年同期的14.4億下滑1.21%。
利潤下滑的原因在於三大費用都有所增長，其中財務費用增長136%， 主要是本期利息支出及保理業務手續費增加所致。
其他各大指標沒有特別明顯的變化。
3、現金流量
現金流大有改觀，每股經營現金流1.8912元，同比增115.61%。主要是票據貼現及銷售增長導致的銷售商品、提供勞務收到的現金較上期增長21.18 億元。
應收賬款從12.3億增長到17.7億，增幅43%。由於雲南白藥銷售收入的增長主要來自醫藥商業板塊，而其下游客戶醫院的回款期一般都比較長，應收賬款的增加是必然的。
應收票據從42.9下滑到了27.8億，減少了15.1元，是上半年現金流好轉的主要原因。這個成績不是由應收票據自身的減少帶來的，而是因為公司加大了貼現力度提前回收資金所致。財務費用的增長也與此有關。
4、整體印象
雲南白藥的這份中報非常平淡，看不到什麼大的亮色，未來的增長點不明顯，大股東混改引入新華都和魚躍科技後，也沒看到什麼很大手筆的運作，對上市公司的影響也暫時不明顯。
雲南白藥這個獨家產品給公司帶來很大的業績穩定性，但也應該看到，這個產品並非不可替代，一個自用的功能性產品，其品牌也不會有貴州茅臺那麼高的粘性，所以競爭的壓力依然存在。以牙膏產品為例，自雲南白藥牙膏暢銷以後，各種功能性牙膏層出不窮，片仔癀、冷酸靈、舒適達、好易康等都有不少可以和雲南白藥競爭的高端產品，就連白雲山、濟川藥業和九芝堂等藥企，也不斷試圖擠入牙膏這一片紅海。所以，雲南白藥在已經比較高的市場份額的基礎上要想再進一步並不容易，一不小心出現下滑也不是不可能的。
以雲南白藥目前的成長性，要維持近30倍的估值，可能不太容易了。（作者：金楓海客）
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