山西煤企巨無霸、世界五百強企業潞安集團近日被爆出重大債務危機。涉事企業為山西潞安集團子公司——山西潞安納克碳一化有限公司。公司被爆“扯皮式”欠債3億工程款不還。
一、昨日的“耀眼明星”
1、潞安納克是做什麼的？
潞安納克是潞安集團旗下一家專注於新型煤化工技術的四級公司，成立之初便被集團寄予厚望，同時備受業界關注。原因在於其在山西長治投建的一個煤化工項目。該項目設計年產4萬噸合成基礎油和2萬噸環保溶劑油。
圖源：債市觀察
因為我國PAO生產工藝和產品線均競爭力不足，長期由美孚、英力士等國外企業壟斷，且產能有限。潞安納克煤制油項目有望扭轉這一被動局面。值得注意的是，這個項目的高質量運轉，對於我國PAO生產工藝乃至“合成潤滑油”行業發展的價值不止於此。
2、從“明星”變“問題少年”
這個炙手可熱的“明星”項目在部分業內人士看來，卻是個“問題少年”。該項目歷時一年才得到長治市環保局關於項目環境影響的報告書的批覆；且試運行期間還未完成試生產手續辦理。
另外，最大的問題則是債務糾紛。白紙黑字的合同已簽下，但預付款開始就未按期支付。據瞭解，中化十四建承擔了潞安納克項目一期和二期建設施工，共涉及工程款超3.39億元，是潞安納克目前欠款金額最高的債權方。
從項目開啟到完工，歷時三年，仍有1.5億元工程款未付。建設期間中化十四自行墊付資金施工，按照1%月息計算，每年僅利息就將近2000萬！
潞安納克業務作為潞安集團行業競爭力的一張“王牌”。相關人士認為最終會由潞安集團出面解決。
3、欠債不解決，疑因強硬的“後盾”
據介紹，潞安集團對債務問題的應對一貫強硬且消極，“集團內部流傳著兩個說法，一是潞安即使欠款，也從來沒有支付利息的習慣；二是集團主要負責人明確表示，維護穩定運行是第一位的，誰因要債而鬧事，誰就進入潞安
‘黑名單’。”二、負債千億的“煤炭巨無霸”
1、高負債率
潞安集團的前身是成立於1959年1月的潞安礦務局，2000年8月整體改製為潞安礦業（集團）公司，是國家重要的優質動力煤基地、中國最大的噴吹煤生產基地。
2017年，潞安集團原煤產量8058.20萬噸，營業收入1607.5億元，實現利潤29.28億元。截止2017年底，潞安集團總資產達到2417.92億元
潞安集團連續五年位居世界500強，2017年排名第448位，在全煤行業100強中排名第9位，在煤炭企業全球競爭力30強中排名第15位。
潞安集團2017年總負債1921.91億元，資產負債率為79.49%。其中，流動負債比例高達70%。
千億營收，數十億利潤。潞安集團的債務壓力一目瞭然。
2、“瘋狂”融資之路
2017年6月，潞安國際融資租賃有限公司在深圳正式掛牌成立。對於潞安集團設立融資租賃公司的目的，潞安集團董事長總結了三點：一是助力轉型，二十產融結合，三是放大資本優勢。
可見成立初期潞安集團掌門人對融資租賃公司的設立寄予厚望，是為潞安轉型發展而布的大局。
另外，潞安集團對外融資的需求較大，除了歷史發行了近千億的債券，每年還以超千億的銀行借款週轉。截止2018年3月31日，銀行授信額度1323.44億元，已使用額度748.68億元，未使用額度574.76億元。
三、煤企負債高轉型困難局待破
整體看目前的煤炭行業，今年以來煤炭行業效益繼續好轉，但業績出現分化，虧損面近三成，而且存在負債高的問題。雖然今年以來煤炭負債率小幅下降，但截至5月份煤炭開採和洗選業資產負債率仍在66.4%，總額約為3.6萬億元，部分企業資產負債率逼近80%。
申萬宏源分析師孟祥文指出，供給側改革促煤價上漲，煤企現金流大幅改善，但煤炭集團有息負債規模不減，償債能力仍未改善。據測算，2018年至2020年，上市煤企、煤炭集團待償債務合計分別為875億元、5318億元。
他認為，要正確處理好轉型與轉產的關係，轉型是在現有產業基礎上的升級；轉產是拓展新的產業領域和發展空間，需要創新的思維、人才支撐和項目正確論證，不能走別人走過的老路。
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