東方證券 王克宇
行業要聞：（1）文化和旅遊部公佈18上半年旅遊經濟主要數據。18年上半年國內旅遊人數28.26億人次，比上年同期增長11.4%；入出境旅遊總人數1.41億人次，同比增長6.9%；國內旅遊收入2.45萬億元，比上年同期增長12.5%。其中，城鎮居民花費1.95萬億元，增長13.7%；國際旅遊方面，總收入618億美元，比上年同期增長2.8%。（2）文化和旅遊部：18年第一季度全國星級飯店統計公報。2018年第一季度，共有9586家星級飯店通過省級旅遊主管部門審核，包括一星級飯店62家、二星級飯店1683家、三星級飯店4613家、四星級飯店2401家、五星級飯店827家。營業收入合計487.11億元，同比增長2.43%，平均房價為343.13元/間夜，同比增長1.07%，一星級~五星級房價分別為106/161/208/329/627元；平均出租率為50.55%，同比提高了0.35個百分點。（3）9月20日起，峨眉山風景區旺季門票價格由185元/人降為160元/人，淡季門票價格維持110元/人。
A股餐飲旅遊類上市公司重要公告：（1）宋城演藝：18年上半年營業收入15.1億元，同比增長8.51%，歸母淨利潤6.65億元，同比增長27.0%；（2）中青旅：18年上半年營業收入55.67億元，同比增長16.93%，歸母淨利潤4.05億元，同比增長16.73%；（3）黃山旅遊：18年上半年營業收入6.82億元，同比減少6.01%，歸母淨利潤2.19億元，同比增加17.03%；（4）全聚德：18年上半年營業收入8.76億元，同比增長1.43%，歸母淨利潤7779.24萬元，同比增長1.29%。
本週建議組合：中國國旅、廣州酒家、宋城演藝、三特索道。
建議與投資標的
本週及下週為中報的密集披露期，部分龍頭個股業績確定性強且高增長持續，行業仍呈現良好景氣，特別是考慮到下週免稅（中國國旅）、酒店龍頭（錦江股份、首旅酒店）及餐飲白馬（廣州酒家）等中報的陸續披露，以中青旅、峨眉山為代表的自然景區龍頭降價預期逐步靴子落地，行業基本面的良好支撐有望繼續，隨著前期板塊的補跌回調，目前動態市盈率僅30倍左右，顯著低於歷史平均水平，因此我們仍然繼續堅定看好旺季前板塊估值修復機會，特別是免稅、酒店（中國國旅、錦江股份、首旅酒店）的行業性機遇，防禦白馬（宋城演藝、廣州酒家）的相對收益/配置價值及降價利空出盡，超跌自然景區龍頭（峨眉山A、中青旅）的修復等。
繼續維持對旅遊行業18年看好觀點，具體投資建議如下：（1）免稅行業：堅定推薦中國國旅，看到2020年仍有很大空間，以存量業務淨利率提高+政策推動規模提升為主要實現路徑。（2）酒店行業：酒店長邏輯沒有問題。β部分儘管商旅需求可能會隨經濟有所波動，但目前供需關係的改善我們認為在2年內基本是不可逆的。疊加今年下半年起主動管理（經濟型翻牌，更多中端邁過培育期，費用的逐步管控）的α收益，我們認為國內的兩家酒店龍頭仍有較高的性價比和絕對收益空間。推薦錦江股份、首旅酒店；（3）自然景區：自然景區整體板塊已跌穿估值大底（非典、地震等），隨著國有景區降價的預期逐步落實+規律性的中秋節前一個月的旺季行情，我們認為超跌的眾多自然景區有望迎來一波估值修復行情。由於市場關注度降至冰點，我們認為部分不存在降價可能的民營景區存在錯殺，有更大的預期差。推薦三特索道、關注天目湖，以及超跌景區麗江旅遊、峨眉山A、黃山旅遊（4）防禦性白馬：我們認為波動較大的市場中，具備穩健盈利，高確定性/ROE/利潤率，優秀現金流的公司會更受青睞，部分估值合理、質地優秀的防禦性品種亦有望成為資金蓄水池，走出較好行情，在目前時間有很高的配置價值。推薦宋城演藝、中青旅，廣州酒家。
風險提示 ：系統性風險、突發性因素、個股併購重組不達預期等
閱讀更多 信息早報 的文章
