8月29日晚，亨通光電披露了半年報，扣非淨利潤同比大增52.66%，然而如此靚麗的業績卻沒有一個好的回報。8月30日，亨通光電暴跌5.26%。
業績大增、股價大跌，這究竟是怎麼回事呢？下面研究君將對此進行深度追蹤，歡迎前來吃瓜~~
一、多點開花、業績高增長
2018年中報實現營收152.7億，同比增長33.81%，報告期歸母淨利潤11.71億，同比增長52.69%，報告期扣非淨利潤10.93億，同比增長52.66%。半年度業績預告歸母淨利潤同比增長45%~75%，實際結果應算中值略偏下，符合預期。
公司業績增長的主要驅動力在於多點開花：
1）光通信網絡產品繼續保持旺盛，新一代光棒產量逐月提升；
2）海洋電力通信與系統集成及海外營收穩步提升；
3）新增商品貿易業務。同期，公司實現歸母淨利潤11.7億，同比增長52.7%。
2018年二季度單季度的營收是89.4億，同比增長30.84%，歸母淨利潤6.9億，同比增長40.90%，雖然相比一季度同比73.48%的增速有所降低，但仍然保持了較高的增速。
報告期經營活動現金流淨額為5212萬，而去年經營活動現金流淨額是-7.5億；2018年二季度單季度銷售商品提供勞務收到的現金97.4億，大於該季度的營收89.4億，單季度經營活動現金流淨額8.31億。公司二季度現金流情況有了極大的改善，在市場上大批公司現金流不佳的情況下，尤其顯得難能可貴。
報告期間應收賬款78.1億，同比增長23.26%，增速小於同期營收的增長。存貨57.1億，同比增長0.81%，遠小於營收的增長速度。應收和存貨的營收佔比雖然較高（51.16%和37.42%），但與歷年的中報相當，一般都會在年底獲得大幅降低，應該是業務特徵決定的，而且同比處於向好趨勢。
報告期預付款29.5億（一季度預付款為29.3），從中報中可以看出其中82.11%來自一個客戶，即預付給凱樂科技的那20億專網設備採購費用，相對於一季度沒有明顯的變化。
研發支出5.9億，同比增長36.49%，公司應該在不斷加大研發的投入，例如太赫茲、量子通信、硅光模塊等。
【研究君觀點】
從中報整體來看，公司仍然保持了較為高速的增長，同時分析已經出了中報的長飛光纖、中天科技、通鼎互聯等企業，我們可以得出光通信行業仍處於景氣週期的結論。亨通光電中報中更為可貴的一點是，現金流得到了較大的改善。
二、打造“兩海一新”格局
公司打造“2+X”的產業發展新格局，2是光（光纖光纜光棒）和電（電力電纜），“X”即海洋通信及能源傳輸產業、新能源汽車產業技術及運營業務、新一代通信技術、數字經濟、半導體芯片等業務，目前看未來的看點很多。
1、光纖光纜光棒需求巨大
根據網友蒐集的股東大會上公司高管回答的問題，上半年公司的光棒提前完成擴產，光棒產能在逐漸放大。而商務部對美日光棒反傾銷到期延續，將使新增產能獲得利益的最大化。
中報顯示，2018年6月底，我國100Mbps以上帶寬用戶總數突破2億戶，佔總用戶數的53.3%，與年初相比提高14個百分點。但與千兆入戶、帶寬隨選的目標相比還有很大增長空間。
根據最近的行業信息，我國很有可能在9月份公佈5G頻譜的牌照，頻率分配的確定，將進一步加速試驗網進程和基礎建設的步伐。眾所周知5G基站將對光纖光纜有遠大於4G基站的需求，5G的穩步加速，光通信產業將直接受益。
2017年末，OECD（國際經濟合作與發展組織）國家寬帶用戶4.08億戶，其中光纖入戶佔比23.3%。伴隨數字經濟的轉型發展，光纖網絡國際需求空間巨大。
2、海纜需求增長迅速
伴隨全球通信業的發展，目前已有數條國際海底光纜建設項目納入規劃之中，2020年前規劃建設海底光纜長度近10萬公里(詳見亨通光電2017年報)，且不斷有新項目增加。
根據國際行業組織預測，未來幾年全球海底通信帶寬需求將加速增長，到2024年，跨大西洋海底通信帶寬需求的複合年均增長率約為67%，跨太平洋海底通信帶寬需求的複合年均增長率約為58%，亞洲內部海底通信帶寬需求的複合年均增長率約為62%，未來幾年全球海底通信光纜帶寬需求將保持高速增長。
根據中標公告，我們看到截止2018年8月份，公司已經獲得了至少5個海纜項目，相比2017、2016年增長很快，將在公司營收佔比逐漸增大。
3、光模塊和硅光模塊值得期待
本期中報顯示，亨通光電25G光模塊已經完成首件試製和可靠性測試，正在組網測試；100G硅光子模塊已完成100Gbps硅光芯片的首件試製，預計第四季度完成100G硅光模塊封裝、測試及組裝，實現出貨。
【研究君觀點】
光纖光纜光棒在國內國際都有較大的市場需求，亨通光電做為龍頭企業產能不斷釋放，將最大限度受益。另外，海纜也在快速放量。
隨著光模塊、硅光模塊的年底出貨，將完善公司的光通信產業鏈，在數據中心、5G基站的爆炸性需求中分得一杯羹，成為另一個新的利潤增長點。總的來說，未來穩固中可能會有意外驚喜。
三、低估值、高增長
近期受到中美MY摩擦、中興通訊禁運事件、7月30日限售股解禁等因素的綜合影響，亨通光電的股價不斷承壓，甚至在7月6日跌至18.92元的低點，相對最高的33.3元跌去43%。
按照機構預測，2018年公司淨利潤將達到31億左右，目前股價對應估值僅15倍左右，對於未來3年複合增長率大概率實現30%左右的企業，該估值應該處於低估區域。
根據公司歷史估值的分析，目前也處於估值的下沿。隨著大盤的企穩，5G板塊迎來了一輪反彈，我們認為亨通光電仍然是5G板塊中的龍頭，根據5G投資時序，光通信是產業鏈中最先受益的行業。隨著大盤企穩和各種利空出盡，亨通光電值得重點關注。
另外，需要注意的是，A股納入MSCI因子將從2.5%提高至5%，外資將集中完成建倉，做為234只MSCI指數個股之一，低估值+高增長的亨通光電無疑將受到外資的青睞。
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