槓桿 ETF 和你想象的差太遠。

交易所交易基金，也就是ETF，近年來大受投資者的歡迎。隨著人們越來越多地關注，它們的產品也變得更加多元化。其中，最引人注目的 ETF 類型之一，就是槓桿 ETF （leveraged ETF）的出現。自2014年以來，各種投資管理公司創建了160多隻槓桿型ETF，資產總額超過230億美元。

比如你看漲股票，甚至是某個單獨的行業或著大宗商品，那麼可能就存在相應的槓桿 ETF。不那麼看漲？也沒關係，因為總也有一個看跌的槓桿 ETF。

槓桿 ETF 允許投資者將普通的指數回報放大兩到三倍，在理論上聽起來非常爽。誰不想贏得標準普爾 500 指數去年，也就是2017年狂漲 20% 的三倍？

槓桿 ETF 和你想象的差太遠

槓桿 ETF 的原理是，不斷跟蹤某個指定指數的回報，並乘上一個倍數。例如，Direxion Daily S&P 500 Bull 3x Shares ETF (NYSE: SPXL)，就是跟蹤標準普爾 500 指數的日常表現，並給出它乘以 300％的日收益率。因此，如果標準普爾指數上漲一點，該 ETF 就會上漲 3 點。另一方面，如果標準普爾下跌一個點，這個ETF 就下降 3 點。

從表面上看，槓桿 ETF 的運作原理非常直截了當：“如果投資者認為今年市場將增加 10％，那麼他們可以購買三倍槓桿 ETF，並在今年賺 30％，” Reality 股份公司的首席執行官 Eric Ervin 說道。

然而，問題就這樣來了 - 槓桿 ETF 所追蹤的是日收益率，不是月，更不是半年或者一年等更長的週期性。這就導致了可能出現一個很恐怖的現象。我們舉個例子說吧：

假設有一個ETF - 我們稱之為 ETF A，以及追蹤其日常表現的三倍 ETF B 的槓桿 ETF。

兩者起價都為每股 100 美元。在交易的第一天，ETF A 受到打擊，暴跌 20％。因此它以每股 80 美元結束; ETF B 的表現則會更差，損失 3 倍也就是 60％，收盤價為 40 美元。這當然是一個很糟糕的開端。

然而想象一下，在第二天 ETF A 反彈，飆升 24％，收於 99.20 美元；這樣子僅比前兩天下跌 0.8％。此時 ETF B 則上漲 72％ - 然而這僅僅只能將其從 40 美元上調至 68.80 美元，從而兩天累計跌幅達到了恐怖的 31.2％。

Ervin 說，“普通的市場 ETF和槓桿 ETF 之間，在上市的第一天後就再也沒有任何的相關性了。” 因此，槓桿ETF 只要在市場上交易過一天，投資者就不應該忽視它們不完美的放大其基準收益的缺陷。

是什麼導致了槓桿 ETF 差那麼多？

歸根到底，原因在於槓桿 ETF 實際上並不擁有他們打算跟蹤的指數、股票或商品。槓桿 ETF 中的資產都是由投行專門為自己設計的私下的金融衍生品合約。

槓桿 ETF 的實質是，借入一筆遠高於基金實際擁有的實際金融資產（現金或固定收益證券）價值的金額。正是這種借貸使得槓桿 ETF 能夠實現回報，產生他們追蹤的指數回報的某個倍數。當然。在市場行為一致有序的情況下，買入槓桿 ETF 可能是個不錯的注意。然而只要是借款，就意味著一旦有什麼大的波動，就可能導致基金所有者損失 100％的投資。巴菲特可是警告過，令聰明人破產的三個方法是：酒、女人和加槓桿。

還有一個比較麻煩的問題是，許多 ETF 持有完全相同的衍生品合約。還有更可怕的！這些合同中的大部分都由完全相同的投資銀行發行。我們在下面羅列了一些槓桿 ETF 的數據：在表 1 中，我們列出了追蹤標準普爾 500 指數的前六大槓桿 ETF。

我們可以看到，僅前六大基金的總資產就超過了 58 億美元。前 160 個槓桿 ETF的總資產加起來超過了 230 億美元。

(來源: ETF 招股說明書 SDS, SSO, SPXU, UPRO, SPXL, SPXS)

以上數據顯示，極個別投資銀行就充當了前六大槓桿 ETF 所持有的數十億美元衍生工具合約的操盤手。這些衍生品合約絕大多數集中在高盛，美國銀行，瑞士信貸和花旗銀行。

這些投行手中，必然都會以某種方式對它們持有的每個這些 ETF 的衍生品合約進行對沖。然而，風險依然存在 - 不僅僅是 ETF，也包括了這些投行本身。

槓桿 ETF 還要不要買？

大多數分析師認為，對於個人投資者來說，無需買入，例如槓桿 ETF 這類的高風險產品來獲得一定的回報。這些槓桿 ETF 從長遠來講，不太可能追蹤的到上漲和下跌的市場走勢，反而更多的是給你的資本帶來很多不必要的附加風險。還有一點，一般來說槓桿 ETF 的交易手續費比起普通 ETF 來說要貴得多，這更加降低了它自身的好處。

如果你一定要買的話，切記買入的時間點是至關重要的 - 這比買入普通的股票或者商品來說要更加小心。