平安銀行（000001）
投資要點西
推薦邏輯：平安銀行作為平安集團旗下唯一一家全國性股份制商業銀行，繼承了集團優秀的發展文化和高效的管理經驗，在行業中扮演著轉型變革者的角色。在零售化的浪潮中，平安銀行憑藉著客戶資源和綜合金融的優勢，將零售業務的營業收入佔比提升至50%以上。公司在近年的經營過程中吸取了此前資產快速增長過程帶來的經驗教訓，嚴控信貸風險，使公司不良率持續下降，目前已經下降至1.68%的可控範圍內，撥備覆蓋率提升至175.8%的，為近三年最高水平。公司未來有望進一步通過零售盈利和消化不良，實現業績紮實的穩健增長。
轉型成果顯現，零售拉動業績增長。依託龐大的個人客戶基礎、強大的品牌影響力、廣泛的分銷網絡和完備的綜合金融產品體系，平安銀行零售業務多線並進，發展迅速，2018年上半年，佔比51%的零售金融業務為平安銀行貢獻了近70%的淨利潤。平安銀行零售業務中的新一貸、汽車貸、信用卡三大拳頭產品規模持續擴張，2018年上半年合計規模已經突破6500億元，佔總貸款比例超過三分之一，成為拉動業績增長的重要驅動力。
嚴控風險消化不良，資產質量邊際改善。近年平安銀行對過往不良率較高的對公業務進行精挑細選，主動退出了一些高產能、高違約或高風險的行業，使對公業務整體結構有所優化。通過嚴控新增信貸風險和加快存量不良處置雙管齊下的手段，平安銀行2018年上半年將不良率控制在1.68%，連續四個季度下降，逾期貸款佔比3.07%，和不良率的剪刀差持續收窄，夯實了資產基礎。
前瞻佈局金融科技，加快兌現轉型成果。平安銀行坐擁領先的大數據平臺，在金融科技研發方面的投入向來不遺餘力。藉助平安集團的全球研究平臺，公司致力於推動人工智能、區塊鏈、大數據、雲計算和生物識別等科技運用於供應鏈金融、消費支付、客戶服務、投顧管理和風險管理五類場景融合，打造出了屬於平安銀行的金融科技壁壘。
盈利預測與投資建議：我們認為隨著宏觀經濟環境企穩，平安銀行信貸資產質量有望持續改善，同時，對不良資產處置加快有望持續降低不良撥備，從而釋放公司業績。預計平安銀行2018-2020年歸母淨利潤增速分別為7.9%、10.2%、12.3%，EPS為1.46元、1.60元、1.80元，對應PB為0.71倍、0.64倍、0.58倍，未來6個月目標價14.16元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：監管趨嚴或使行業估值下行壓力加大；經濟週期下行或使公司資產質量惡化；存款成本抬升或使公司息差空間收窄。
本文源自證券市場紅週刊
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