華金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
平安銀行(000001)
投資要點
事件：公司前三季度實現營收1029.58億元、同比+18.80%，歸母淨利潤236.21億元、同比+15.47%，其中Q3營收351.29億元、同比+19.39%、環比-0.63%，歸母淨利潤82.18億元、同比+16.01%、環比+3.28%。
前三季度不良率較上年末-7bp至1.68%：零售貸款不良率將上年末持平，整體不良率下降在於對公不良率下滑。Q3關注類貸款環比下行9bp至2.39%，逾期90天以上貸款/不良貸款較Q2末下行7bp至87%。在不良認定趨嚴下公司撥備覆蓋率較上年末+31bp至186.18%。
前三季度淨息差（年化）較上年末+27bp至2.62%：公司前三季度利息淨收入同比+21.53%，系貸款規模較上年末+7.69%及淨息差提升。淨息差提升主要在於生息資產收益率同比+10bp至5.21%，而生息資產收益率提升來自零售貸款收益率較強支撐下（7.73%）對公貸款收益率實現同比+25bp，反映出公司“對公做精”戰略的推進。同時計息負債成本率同比-23bp，主要由於同業存單及同業業務大幅下滑109bp和75bp。在商業銀行結構性存款新規下，預計結構性存款餘額比進一步降低，帶動存款成本下滑。
投資建議：公司零售轉型由“跑量”步入“提質”，零售貸款佔比近60%後公司由基礎零售邁向更加關注挖掘中高端用戶價值，中收或迎來爆發。息差支撐預期較強下我們持續關注資產質量優化進程。此外260億可轉債近100%轉股下核心一級充足率較年初提升121bp至9.75%。預計公司2019-2021年EPS分別為1.38、1.55和1.77元/股，BVPS12.71、14.13、15.74元/股。維持“買入-B”評級。
風險提示：經濟下行或導致信貸收緊、資產質量惡化；平安信託整合不及預期
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