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距離上次“嚇跌”市場才幾個月，歐盟的“熊孩子”——意大利又要出來“作妖”了。
任性的反建制派上臺以來，意大利成為歐元乃至全球市場的憂慮之一。近來，不少分析師提示，儘管短期內歐洲局勢看似風平浪靜，但意大利風險仍不容小覷，今年秋季該國新政府提出的預算計劃，可能成為新一輪市場動盪的引爆點。
隨著歐央行QE進入尾聲，意大利主權債務的惡性循環令市場越發擔憂。分析師普遍認為，意大利可能因預算問題與歐盟產生衝突，機構對意大利的評級也可能成為市場波動的導火索，歐元可能因此開啟下跌之路。
此外，基本面上來看，表現疲軟的經濟也是意大利的長期拖累。
萬眾矚目的意大利預算計劃，應該關注什麼？
投資者可以重點關注9月27日，屆時意大利會公佈經濟與財政文件，另一大關鍵時點則看向10月15日，意大利將向歐盟委員會遞交預算草案。
高盛預計，如果兩黨採取所有擬議的改革措施，赤字佔GDP的比重將在明年達到6.4%-7.4%，該區間仍高於歐盟《穩定與增長協定》規定的3%界限。
隨著意大利就預算問題與歐盟交涉的時間越來越近，Berenberg首席經濟學家Holger Schmieding對CNBC表示，需要觀察意大利政府在財政預算方面的行動，如果9月底該國政府仍未能給出方案，意大利的情況可能會出現惡化，“預算計劃的巨大不確定性對意大利來說，是一次較大利空，因為這意味著債務危機有可能發生。”
下圖為意大利與德國國債息差，以及歐元/美元在近年來走勢的變化。彭博調查顯示，如果赤字佔GDP 3%的限制被打破，息差可能飆至470bp，這將是歐債危機以來的最高水平。而就在本月中旬，意大利與德國國債息差飆至2013年7月以來最高。
來自評級機構的“惡意”
今年5月底，穆迪曾表示將審查意大利的Baa2評級，並警告可能繼續下調意大利評級，這在當時導致市場的擔憂進一步加劇。
而就在未來幾個月，穆迪等機構將更新對意大利的評級，如果意大利再遭“嫌棄”，市場難免再次出現動盪。
具體來看，惠譽、穆迪和標普將分別於8月31日、9月7日，以及10月26日公佈對意大利的評級。
路透援引Natixist債券策略師Jean-Christophe Machado稱，若意大利新政府宣佈龐大的支出計劃，令該國預算處於歐盟規則衝突的軌道上，那麼意大利的評級可能會受到負面影響。
BK Asset Management董事總經理Kathy Lien也在近日的報告中表達了類似的擔憂，認為如果意大利信用評級遭到下調，歐元可能無法避免下跌。
經濟發展堪憂
無論是過去還是未來，意大利的經濟狀況都不令人省心。
興業證券王涵分析稱，儘管2012年之後財政整頓力度下降為歐債國家帶來喘息機會，但高政府債務率、銀行資產質量差、銀行體系與政府深度綁定、貧富差距大等本質問題並未得到解決，這背後實質上是全球長期處於弱需求，名義經濟長期處於低增速中樞，而使得無法通過增長來化解債務問題。
根據彭博調查，意大利經濟擴張將在2020年放緩，且表現持續差於歐元區平均水平。
(意大利GDP到2021年仍難恢復至危機前水平，圖片來自興業證券）
就業市場方面，意大利失業率下行速度緩慢，預計失業率仍將維持10%以上的水平，這高於歐元區平均比率（8.3%），也遠高於德國和荷蘭等北歐國家（4%以下）。
QE進入尾聲，意大利急了
過去幾年來，歐央行大量買入意大利國債，而鑑於歐央行將結束QE，意大利銀行機構也不願意再充當“邊際買家”的角色，且海外投資者瘋狂拋售該國國債，意大利國債將面臨“無人願買”的窘境。
如果意債難以找到買家，未來幾個月其收益率將大幅飆升，意大利政府則面臨未能兌現的困境。
作為歐豬五國之一，意大利並不吝於向歐央行求援。該國稍早要求歐央行延長QE未獲回應，卻意外得到美總統的“賞識”，嘴炮總統稱，明年開始將購入意大利主權債券。
上週稍早，意大利還表達了對希望歐央行延長QE期限的意願。總理府秘書長Giancarlo Giorgetti稱，希望QE能夠繼續下去，保護意大利免受投機者帶來的波動。
本週，據意大利新聞報報道，意大利政府正就新一輪QE與歐洲央行展開接觸。
不過，意大利副總理Di Maio在8月29日否認了希望歐央行提供援助的報道，並表示如果有針對意大利的投機性攻擊，其動機應該是政治性而非經濟性的。
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