文 | 蔡嘉民
編 | 天下財經121 & 888LAB
股民每天觀察股票時，如果看到指數下跌1%，而權重股下跌1.5%，就會覺得權重股超賣，就會有撈底買入股票的衝動。其實並非必然，實際上需要運用一些歷史數據協助估計。之前專欄提及過用Beta值，就可以知道一隻股票比起大市大約是超買還是超賣，其實運用Beta值計算，還未算最準確。若要精確估計一隻股票相對指數的走勢，同時也須觀察Alpha值。
Alpha是什麼?
Alpha值中文叫做阿爾法，指的是一項資產比基準 (Benchmark) 的額外回報 (Excess return) 。所謂額外回報，簡單說就是資產回報減去基準回報，例如過去1年A股票下跌5%，而基準指數下跌12%，那A股票的Alpha就是7%，就是平日所談的跑贏幅度。這是一個比較簡單去計算Alpha的方法。
有些人追求的未必是絕對回報，而是相對回報，只要比大市表現好就OK了。這類投資者看的大多是PE、PB、派息比率、收益率等等。但很多時，PE低或派息高也未必代表股票會上升。相反，若要找出一隻股票是否能夠跑贏大市，就必須留意Alpha值。
把你可能會想，把資產的價格走勢與基準指數的走勢擺在一起比較不就可以了？其實，把兩者回報相減未必能真實反映Alpha值。當中，是因為有Beta的存在。
Beta的陷阱
先假設一隻沒有Alpha的股票，你可能會以為她不能跑贏大市。其實，只要她擁有一個大於1的Beta，就可以在大牛市輕鬆跑贏指數。每一天指數上升1%，她會上升大於1%。所以，即使沒有Alpha，也可以升得多。這其實是一個陷阱，稱之為「假跑贏」。例如身邊有不少朋友會喜歡港交所(0388)，因為在大市上升時，她會升得比指數多。其實，跟據過去3年的歷史數據，388的Beta值為1.1，Alpha值基乎是0。所以即使從2015年中到2018年1月，388上升了56%，而恆指上升38%，其實只是假跑贏。當大市調整時，沒Alpha的股票就會原形畢露。到現在，388在過去3年只上升15%，而恆指上升14%。
在此讓我用數字再說明白一點。股價理論走勢的公式為: Beta x 指數變幅 + Alpha
如果一隻股票的Beta是1.5，每天的Alpha是0.2，那如果指數上升1%，該股票只因為Beta就會上升1.5%，然後Alpha會貢獻額外的0.2%升幅，所以理論上，該股票當天就會有1.7%的升幅。因此，只看相對股價走勢而說某某股票好的，其實已經中了Beta的陷阱。
作者簡介：蔡嘉民 Calvin 香港程序交易研究中心創辦人、現任對沖基金量化操盤手。
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