8月22日下午，小米集團（HK：1810）發佈了截至2018 年6 月30 日止三個月及六個月之業績公告。從收入的角度來看還是挺不錯的：
2018年第二季度，小米集團的收入為452.36億元，同比大漲了68.3%。其中手機業務收入同比增長58.7%，IoT與生活消費產品收入同比增長104.3%，互聯網服務收入同比增長63.6%。
說一說投資者最為關心的手機業務，2018年第二季度小米手機銷量達3200萬部，同比增長了43.9%。值得祝賀的是，由於小米8等高端旗艦表現良好，2018年中國大陸地區的手機平均售價為952.3元，同比增長了25%。正是在銷量和平均售價的共同帶動下，小米的手機業務收入才實現了高速增長。
不過，投資者在看到小米收入大幅增長的同時，更關心的還是利潤的情況。對於大部分上市公司來說，如果不能做到收入和利潤的同步增長，其投資價值往往就會被打上問號。
如今，小米恰恰也陷入了同樣的窘境：如果我們剔除優先股和股權激勵等會計處理的影響，小米2018年第二季度經調整利潤為21.17億元，同比僅增長了25.1%，遠遠趕不上收入的高速增長。
小米CFO周受資在財報發佈後的電話會議中表示：“我們對未來公司的利潤情況保持很樂觀的態度”，真的樂觀嗎？
先看毛利率的情況，它反映了一家公司的行業地位、供應鏈管理能力等經營能力。2018年第二季度，小米的毛利率為12.49%，同比下降了1.82個百分點，再看具體的三大產品線的表現：
從上圖可以看出，手機和IoT與生活消費產品的毛利率均出現了2個百分點以上的下滑，只有互聯網服務的毛利率微升了0.36個百分點。
我們接著再看銷售及推廣支出、行政開支、研發開支這“三大開支”，它們在收入中的佔比，能夠反映一家公司日常的運營能力。
這裡還要說明一下，2018年第二季度的“行政開支”中，計入了高達99億元的“一次性以股份為基礎的薪酬”，由於這筆支出與日常經營沒有關係，老冀專門將其剔除之後，“三大開支”的收入佔比如下圖：
從上圖可以看出，2018年第二季度“三大開支”的收入佔比同比均有不同程度的上升，合計同比上升了1.03個百分點。
綜合來說，2018年第二季度，小米的毛利率同比下降了1.82個百分點，“三大開支”的收入佔比同比卻上升了1.03個百分點，一升一降之間，將近3個百分點的利潤率就沒了。要知道，小米本來就是一家微利經營的公司。
2018年第二季度，小米的“毛利減去三大支出”的收入佔比只剩下3.73%。稍有閃失，就有可能出現經營性虧損。要擺脫這種窘境，在競爭越來越激烈的今天，要提升硬件業務的利潤率顯然不太現實，只能寄希望於互聯網服務業務。
小米財報顯示，MIUI每月活躍用戶由2017年6月的1.46億增長到2018年6月的2.069億，增長率為41.7%。2018年第二季度，MIUI每名用戶的平均收入為19.1元，同比增長15.4%。
同樣是2018年第二季度，小米的互聯網服務收入同比增長63.6%，沒能趕上68.3%的整體業務收入的增長率。顯然，小米在中國大陸市場的商業化還需要進一步努力，而在海外市場的商業化也需要趕快起步了。
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