近日，貓眼向港交所遞交招股書，正式開啟了IPO進程，美林美銀和摩根士丹利為貓眼IPO的聯席保薦人，華興資本為獨家財務顧問。此次赴港上市募資，目的為實現提升綜合平臺實力、研究開發及技術基建、潛在的投資和收購等。
據瞭解，貓眼最早成立於2012年，最初為美團內部孵化的一個項目，2013年貓眼電影APP正式誕生。2016年，貓眼從美團母公司獨立出來，並引入光線傳媒作為戰略投資者，成為一家獨立運營的互聯網娛樂公司。發展六年以來，貓眼實現了電影產業內的全產業鏈佈局，同時也在電視劇、演出、綜藝等業務領域展開多元化拓展。
通過招股書，我們得以瞭解貓眼近幾年的營運狀況和發展態勢，也能夠窺見與騰訊作深度綁定的貓眼，何以成為騰訊大文娛戰略中的重要一環。
向全娛樂方向轉型，持續虧損之下加快上市步伐
招股書稱，根據艾瑞諮詢報告，按2018年上半年電影票務總交易額計，貓眼佔據了60.9%的市場份額，成為中國最大的在線電影票務平臺。在過去的2015年、2016年、2017年三年間，貓眼分別收入5.96億元、13.78億元、25.48億元，年均複合增長率達106.6%。2018年上半年，貓眼的營業收入為18.95億元，同比增長103.5%，其“網上電影票務業務”收入達到11.49億元，佔收入總額超過了60%，成為貓眼最重要的盈利來源。
值得注意的是，上述盈利來源比重呈現逐年下降趨勢。從2015年到2018年上半年，該項業務的收入由5.94億元增至14.9億元，在整體收入結構中的佔比卻從99.6%下降到了61%。相應的，貓眼娛樂內容服務收入增長迅速，收入由2016年3.38億元增至2017年的8.52億元，佔總收入比重從24.5%提高至33.4%。主要是來自電影公司的內容服務收益增加，以及貓眼參與的票房分成增加。同時，娛樂電商服務所得收益也由2016年的人民幣0.15億元大幅增至2017年的人民幣1.27億元。
資事君認為，貓眼票務佔比逐步降低、內容服務和電商服務佔比逐漸擴大，意味著整體營收結構逐步優化，大幅降低了營收風險，能有效提振市場信心。以貓眼旗下重點佈局的貓眼演出業務為例，已打通了演唱會、話劇、戲曲、芭蕾、體育賽事、休閒展覽等多種演出購票和營銷渠道，成為國內第二大演出在線票務與營銷服務平臺。招股書顯示，貓眼現場娛樂票務總交易額於2017年達人民幣3.31億元，2018年上半年更進一步增至人民幣3.91億元，發展勢頭異常兇猛。
與此同時，貓眼的毛利指標也在顯著增長，公司毛利從2015年的2.98億元增長至2016年的8.88億元，到2017年增至17.42億元，毛利增速分別為197%和96%，實現連續兩年近翻番增長，而2018年上半年毛利已達11.86億元。經調整溢利淨額從2015年的-12.7億元躍升到2017年的2.16億元，盈利能力逐步提升。
雖然盈利能力不斷提升，但截至目前貓眼還未實現盈利，2015年、2016年、2017年、2018年上半年的虧損分別為12.97億元、5.08億元、7610萬元、2.31億元。核算下來，2015年至今貓眼累計虧損額達到21.13億元。雖然多年虧損幾乎已成互聯網企業的“專利”，但作為一家準上市企業，這樣的“答卷”多少讓投資者顧慮重重。
此外，貓眼自身的現金流也不容樂觀，上半年淨流出4.47億元，招股書中也特別寫明，“現金留出淨額要求我們獲取外部融資，以滿足我們的財務需求。倘我們無法如此行事，則我們可能違反付款責任，或無法按計劃開展業務。因此，我們的業務、財務狀況及經營業績將受到重大不利影響。”
可以看出，當前貓眼急需需大筆緊資金以滿足自身業務發展，不然業務、財務及經營業績都將受到影響，綜合因素下只能選擇上市融資。
成騰訊泛文娛產業生態 “三駕馬車”之一
招股書中披露了貓眼股東情況，光線傳媒及其關聯公司為第一大股東，佔股48.8%，微影時代為第二大股東，佔股20.62%，第三大股東為佔股16.27%的騰訊，美團以8.56%佔股位居第四大股東。在四大股東之中，尤以騰訊對貓眼最為“關照”，這是為什麼呢？
據艾瑞諮詢報告顯示，2017年中國娛樂市場達到1.28萬億元人民幣，成為僅次於美國的第二大市場，2022年將達到3.22萬億元人民幣。這一巨大藍海市場，促使貓眼不安於只做電影票務平臺老大，而是將目光投向整個娛樂市場。
2017年9月，在騰訊的推動下，貓眼與微影時代合併，組建新公司貓眼微影（下稱貓眼），雙方合併經過多輪較量和討價還價，最終對外宣佈，新公司將以貓眼為主體整合雙方相關業務，而合併後的貓眼順利拿下在線票務行業絕對龍頭地位。
彼時，騰訊正在試圖構築一個覆蓋IP轉化、內容生產、內容分發、消費交易的全鏈條文娛產業平臺，形成泛文娛產業生態閉環，貓眼以絕對的市場優勢被騰訊“相中”投以10億人民幣重金，
而按照騰訊的佈局，未來貓眼將成為泛娛樂內容消費交易的入口。去年9月底貓眼與微影合併之時，騰訊總裁劉熾平就曾表示，“未來，貓眼將成為騰訊泛娛樂領域的重要戰略合作伙伴，騰訊除了在微信、QQ等平臺上支持新公司的業務，還將在電影、演出、視頻、技術等領域與新公司展開更深度和全面的合作，增強雙方在泛娛樂領域服務用戶的能力，進一步提升用戶體驗。”
劉熾平這一發言意味著，貓眼微影將與閱文集團、QQ音樂一道，成為騰訊泛娛樂集群生態佈局中的“三駕馬車”。資事君認為，騰訊手中握有海量的娛樂消費數據，將極大豐富及完善貓眼在娛樂領域的業務佈局，貓眼未來的商業想象力不可小覷。
資事君注意到，近期貓眼耗資9.53億元入股歡喜傳媒，雙方在影視項目的投資、宣發以及互聯網流量、技術等方面展開戰略合作，貓眼將在其網站及APP內為歡喜傳媒的在線視頻平臺歡喜首映提供服務入口，並利用其流量資源推廣歡喜傳媒的在線播放流媒體業務。而歡喜傳媒的電影、電視劇和網劇項目將給予貓眼投資權及獨家宣發權，貓眼有權單獨將這些權利轉給貓眼指定的關聯公司。
據瞭解，歡喜傳媒先後簽下甯浩、徐崢、王家衛、陳可辛、顧長衛、張一白六位導演，同時與賈樟柯、王小帥、李楊等知名導演保持著密切合作，這為貓眼下一步向電影投資及出品領域發力提供了最為優質的資源，也有助貓眼在資本市場講述一個更好的“泛娛樂故事”。
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