文丨左茂軒
9月25日，中秋假期結束第一天，中國汽車流通領域第一股——廣匯汽車服務股份公司(600297.SH，以下稱廣匯汽車)開盤漲停。
這源於兩天前的9月23日，恆大集團宣佈以約144.9億元的資本入股廣彙集團，增資完成後，恆大集團將成為廣彙集團的第二大股東。雙方表示，將充分發揮各自資源優勢，強強聯合，實現產業鏈資源深度整合。
至此，在投資FF之後，恆大老闆許家印將觸角從汽車製造領域深入到汽車流通領域。
恆大也成為寶能之後，在地產圈冉冉升起的“汽車巨星”，許家印在汽車產業大幹一場的野心，與寶能掌門人姚振華相比，並不示弱，地產與汽車跨界的故事將會不斷上演。
另一方面，作為體量最大、擴張最快、貌似一直“不差錢”的廣匯為何選擇恆大？恆大加上廣匯，到底會擦出怎樣的火花？
“國家的宏觀調控、去槓桿和資金緊縮，不僅帶來錢荒，而且帶來大集團的資金緊張。一個企業不缺錢一般不會出讓股份，要麼是缺錢了，要麼是出於擴張的需求。”9月25日，一位經銷商集團高層告訴智庫君。
對此，廣匯方面當然並不認同，官方的說法是，集團目前的資金狀況良好，與恆大的合作在於雙方的產業協同效應。
“我們沒有資金緊缺到胡亂賣股份，畢竟我們也是世界五百強，有2000億左右的規模，汽車、能源等業績也非常好。從融資渠道和融資方式等方面，不是說現在特別缺錢，而是雙方確實有協同效應。”同樣在9月25日，一位廣匯汽車高層告訴智庫君。
上述人士同時表示，恆大入股廣匯是出於整體戰略規劃的考慮。“雖然廣匯已經是全國最大經銷商，有眾多網絡和品牌，但一直被詬病如何進一步挖掘利潤增長點，對此我們也需要轉型。”
資金飢渴與戰略協同
“廣匯這麼大的集團對資金的需求是很大的，現在經銷商普遍面臨轉型的問題，有比較充裕的現金流，經銷商就可以做很多事情，注入既有資金髮展整個業務線時最好的一個方案。”9月21日，中國汽車流通協會副秘書長羅磊告訴智庫君。
羅磊認為，廣匯作為一家上市公司，有一定的融資能力，引入恆大的戰略性投資，更多是出於企業長期發展。
儘管對於重資產的汽車經銷商集團而言，高負債率是正常現象。但有業內人士認為，在今年汽車銷量不振、經銷商庫存壓力大、激烈的價格戰導致毛利下滑的情況下，汽車經銷商的資金問題正在被放大。
一位華東地區的汽車經銷商高層告訴智庫君，今年整體的經濟形式不好，銀行貸款難度大，汽車批發需要投入大量的資金，但市場行情不好，庫存長期高於警戒線、大量積壓，導致汽車經銷商普遍面臨著現金流的問題。
“一直以來，汽車流通行業不是自有資金在經營，而是利用銀行的金融支持，而且盤子特別大。廣匯一年銷售1600多個億，月均銷售額超過120億，這需要靠大量的固定資產的投入。如果銷量不太好，加上國家‘去槓桿’、貨幣政策收緊，給資金量需求大的企業帶來問題。”一位汽車流通領域業內人士告訴智庫君。
同時，經銷商的經營壓力正在增大。廣匯汽車在財報中稱，2018年上半年，受上半年整車銷售市場需求減弱、購置稅優惠政策退出、汽車整車及零部件進口關稅上調等宏觀因素影響，部分汽車品牌整體業績欠佳，毛利率下降，導致公司整車毛利率較去年同期有所下滑。
宇宙級經銷商“狂飆突進”的15年
通過多年來的大舉併購擴大規模，廣匯汽車十餘年間迅速成長為中國第一經銷商。
“買店是廣匯汽車的特點。廣匯十年發展資產和收入規模雙千億，其中重要的一點就是我們在併購方面做的很有特色。我們在判斷標的、整合標的和拿進來之後發揮效益方面，都是行業內最優秀的。”上述廣匯汽車高層進一步表示。
2003年，廣彙集團進入汽車經銷服務行業，2003年到2006年，廣彙集團相繼收購了新疆、廣西、河南較具規模和影響力的汽車經銷公司。2006年，廣匯汽車股份有限公司正式成立，隨後在2007年至2011年完成了對安徽、重慶、甘肅、河北、寧夏、山東等地汽車經銷公司的收購。至此，廣匯汽車成為中國汽車經銷商龍頭企業。2012年，廣匯首次成為中國汽車流通協會“經銷商集團百強排行榜”第一，並在隨後的七年中六次問鼎。
中國汽車流通協會發布的2018年全國經銷商百強榜單顯示，廣匯汽車是全國唯一一家營收超過千億、銷量破百萬的經銷商集團，被業內稱為“宇宙級經銷商集團”。廣匯汽車已經連續三年蟬聯該榜單第一，並且與第二名的營收、銷量差距已接近一倍。
2015年，廣匯汽車借殼上市後，繼續加快了擴張的勢頭。次年，廣匯汽車相繼收購了大連尊榮億方、武漢康順、四川港宏、深圳鵬峰、雲南中致遠等汽車經銷集團，並由此獲得多幾十家4S店面。備受關注的是，當年6月，廣匯汽車通過其在香港的全資子公司以約115億港元(約人民幣94.7億元)收購寶馬全球最大的經銷商寶信汽車75%股權。今年，廣匯汽車又相繼收購包括溫州捷順汽車技術服務有限公司在內的6家汽車銷售公司和龐大旗下的5家奔馳4S店。
截至2018 年 6 月 30 日，公司共經營 837 個營業網點，其中 4S 店 771 家，覆蓋全國 28 個省、自治區、直轄市。
不過，大規模併購和擴張的背後也暗藏著隱憂。廣匯汽車2018年中報顯示，廣匯汽車的總資產由2015年底的758億增長到了1320億，但總負債高達866億，資產負債率為65.6%。
縱觀廣匯的發展歷程，如果不是通過併購，廣匯汽車難以短時間就成為行業第一。但是在車市增速放緩的背景下，通過“爆買”提升規模的同時，能否為其帶來更多的經營效益，也需要進一步衡量。
“合適的時候，下半年我們會把速度放緩。今年整個經濟環境不好，資金成本比較高，我們要‘算賬’。”上述廣匯汽車高層進一步表示。
渠道之困倒逼轉型
據全國乘聯會的預計，今年全國汽車的銷量有可能自1992年後首次出現負增長。有業內人士甚至認為，如果沒有政策激勵，這一態勢有可能在未來三年延續。但是在當前的市場環境下，更多的規模不等於更大的經濟效益。不少4S店陷入了“虧本賣車、只靠售後賺錢”的困境，而價格戰會讓這種現象更加惡化。
經銷商和廠商之間脆弱的利益關係也正在放大，今年夏天以來，經銷商退網、維權等事件頻發，汽車流通行業的體系格局正發生變化。
業內普遍認為，汽車流通業的兩極分化正變得更加明顯。
汽車流通行業發展到目前進入到一個節點。2000年到2010年間，是資源的時代廠家的時代，有車就能賣，汽車生產方和銷售方盈利能力都非常強，大量的資源湧入。近年大浪淘沙，有些經銷商已經撐不下去了，被兼併、被收購甚至主動出售。
汽車流通行業正逐漸從廠家主導型向渠道為王型過度。儘管中國汽車銷量整體放緩，但是巨大的體量讓中國汽車流通業具有廣闊的商業前景。因此，投資汽車銷售渠道，是目前投資方非常好的選擇。
但與此同時，經銷商也必須面對激烈的市場競爭，轉型迫在眉睫。
未來汽車流通會向兩個方向轉型。一方面，通過一系列兼併重組，強者愈強弱者愈弱；另一方面，輕資產的經銷商呈現爆發性增長。因為重資產的經銷商很難掉頭，買了地建了店，成本就固定在這裡了。新經銷商採取輕資產運營，更多的資金用於流動。
當然，廣匯和恆大合作存在一種雙贏的可能性。
“汽車經銷商在過去十幾年低成本買到的土地，隨著城市規模的擴大都會漸漸處於市中心，有轉變為房地產的機會；另一個機會是，恆大在全國各地有房地產項目，這些房地產項目反過來能夠為汽車銷售做賦能，比如場地的賦能。如果經銷商的土地有開發的價值，兩家是可以優勢互補的，汽車銷售單獨再找其他的場地。”上述經銷商高層告訴智庫君。
事實上，廣匯並不是第一個引入高額戰略投資的大型經銷商集團。今年8月7日，天津五八汽車服務有限公司與通過協議轉讓的方式受讓5名自然人股東持有的佔龐大集團5.51%的股份。58同城創始人姚勁波戰略投資龐大，雙方將在新零售領域展開合作。
隨著汽車流通行業與更加產業間的業務發展聯繫更加緊密，資本間與跨行業間的合作也會變得更加密切。
其他行業的資本進入汽車流通行業，儘管有大量的現金流，但關鍵要看契合度，需要雙方的戰略高度契合，實現共贏，而不是僅停留在簡單的財務層面。
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