【本期嘉賓】左小蕾，國務院參事室特約研究員、銀河證券原首席總裁顧問，並擔任亞洲管理學院副教授，美國伊裡諾依大學博士，曾任新加坡國立大學轉型經濟研究中心副主任。研究領域包括計量經濟學、國際金融、證券市場。她以“巾幗不讓鬚眉”的氣概，佔據了市場判斷與分析的足夠高度，她的觀點曾不斷在市場上引起震動。她堅持從宏觀經濟的角度去觀察資本市場。
第一節 左小蕾：中國經濟脫虛向實不能僅盯貨幣政策
金融界：上週，中央經濟工作會議召開，較主流的解讀是今後中國經濟要改變脫實向虛的不正常現象，實現脫虛向實，消滅泡沫，您此前也提到過中國經濟現在較大的風險就是不夠“實”。從目前的貨幣政策來看，似乎並無體現，您怎麼看？
左小蕾：這個問題是有很多方面的。我們這些所謂的投資活動，包括資本資產、債券市場等等，方方面面都體現出沒有向實體經濟注入資金。貨幣政策是一個宏觀政策，它只是在總量上來做一些動作，而且它在總量上主要是控制流動性的問題。至於這個錢真的向哪個地方流動，說實在的，貨幣政策是管不了的。以前，我們都有很多的誤區。貨幣政策中強調定向調控，最後是不是真定向了？具體的那些操作機構、銀行，是不是去給企業貸款？這個東西不是央行能管得了的。
貨幣政策當前似乎只是被當作了資金投放，正常的貨幣操作是在控制和調節市場流動性的問題。 特別是到了年底，中國有個很壞的毛病，年底突擊花錢，這樣的現象現在仍沒有徹底改變。財政的投入、支出，很可能很多時候就集中在年底。所以這時候的流動性需求很大。元旦和春節，從消費者和大眾的角度來說，這都是一個花錢的時候。所以在這個時候，談銀行投放貨幣是不是與剛剛結束的中央經濟工作會議有關，要引導經濟脫虛向實，我認為是不妥當的。
貨幣政策在這個時點上，不是一個立竿見影的操作。僅僅看貨幣政策的一思維方式，是非常扭曲的，或者是非常不妥的一個思維方式。中央做了一項決策，並不是說馬上就要產生政策導向的影響。這是有一個時間過程的，還有要去銜接政策本身的內在邏輯和外在渠道，是不是能夠立竿見影。貨幣政策是個宏觀政策，它不能引導這些具體的資金運作。
金融界：那您覺得明年經濟脫虛向實的效果會比較顯著嗎？
左小蕾：明年一定會。不要光看貨幣政策，中央經濟工作會議說的很清楚的，貨幣政策一定也要改革。但是不是用貨幣政策來引導脫虛向實？我認為，這是一個綜合性的過程，其中有資本市場、債券市場，還有財政政策等很多方面的改革。而且脫虛向實，最後政府要引導，最重要的是要調動企業自己的向實。企業連自己的主營業務都不關注，就總是去搞虛的來賺錢，這個也是沒辦法的。最後政府真的是要引導這些企業去實實在在地創造財富。發了這麼多貨幣，所謂的貨幣財富，其實是貨幣幻覺，最後一定通貨膨脹。還有我國的房地產業也是，如果一二線城市的房地產就繼續如此炒作，那就是在引導經濟脫實向虛。如果那個賺錢那麼容易，誰還去做實體？
所以說脫虛向實，是一個綜合性的過程，而不是簡單的盯著貨幣政策在做什麼。貨幣政策一定會做什麼。中央經濟工作會議已經提出貨幣政策要穩健中性，所以這也是一個調整。
以後財政政策可能要更多地引導脫虛向實，這是政策應該做的。但是最重要的是，這些政策都要引導企業去做它的主營業務、去做它的實體。我相信明年的房地產業，從短期來說，也要繼續調整。如果價格一直這麼漲，其他的都會越來越虛，不可能實。所以我想脫虛向實是一個綜合政策的影響，最後就是要引導所有的企業，不僅是民營企業，所有的企業都要注重在實體財富創造的主營業務上。
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