要 點
◆二季度基金重倉股(剔除港股)板塊配置。(1)主板和創業板持倉 佔比提升，中小板下滑:2016~2017 年，公募基金主板持倉佔比持 續提升，中小創持倉佔比持續下滑，18Q1 這一趨勢開始扭轉，18Q2主板、創業板持倉佔比提升，中小板持倉佔比下滑;(2)市場風格 擴散，機構對權重板塊的集中抱團逐漸鬆散:上證 50 成分、滬深300 成分持倉佔比下滑，中證 500 成分、中證 1000 成分持倉佔比提 升;(3)各板塊配置情況:二季度基金消費板塊持倉佔比有明顯提 升，持倉佔比分位數已經高達 97%。其餘上游、中游、下游、科技、 金融板塊持倉佔比則有不同程度的下降。
◆各行業持倉佔比、超配比例，以及二季度倉位的增減變動都表明， 基金更偏愛消費行業。二季度持倉佔比提升幅度居前的行業分別是 食品飲料(持倉佔比增 3.29 個百分點)、醫藥(增 3.20 個百分點)、 計算機(增 1.33 個百分點)、家電(增 0.91 個百分點)、基礎化工 (增 0.51 個百分點)、紡織服裝(增 0.32 個百分點);持倉佔比下 滑幅度最大的行業分別是有色金屬(持倉佔比減 0.98 個百分點)、 通信(減 1.04 個百分點)、建材(減 1.05 個百分點)、電子元器件 (減 1.23 個百分點)、電力設備(減 1.57 個百分點)、銀行(減 2個百分點)。
◆二季度基金行業配置選擇。(1)週期品:緊信用環境和貿易摩擦為 宏觀經濟帶來一定的下行壓力，除煤炭、鋼鐵和化工等行業持倉佔 比小幅提升，其餘週期類資源品以及製造行業持倉佔比都有不同程 度的下滑;(2)消費品:消費是擴大內需和經濟轉型的方向，行業 維持高景氣，同時消費行業估值和盈利匹配度較好，是市場風險偏 好低位時的避險選擇，二季度基金消費板塊持倉佔比大幅提升;(3) 科技:僅計算機(雲計算)持倉佔比提升，傳媒、通信、軍工、電 子持倉佔比下滑，通信已迴歸至低配;(4)金融:持倉佔比全部下滑且低配。
◆基金增減持個股一覽:2018Q2 基金持股數量提升 Top10 依次是: 分眾傳媒、三一重工、南極電商、蘇寧易購、桐昆股份、森馬服飾、 東方航空、青島海爾、中國鋁業、浪潮信息;持股數量下滑 Top10依次是:紫金礦業、中國巨石、永輝超市、陽光電源、建設銀行、 工商銀行（H股）、工商銀行、京東方 A、農業銀行、中國石化。
◆風險提示:倉位信息存在滯後;重倉股明細不能代表基金全部配置。 情況
正 文
1、18Q2主動偏股型基金持倉概述
7 月 21 日，基金二季度報告已全部披露完畢，我們選取主動偏股型基 金，包含普通股票型基金，以及混合型基金中的偏股混合型、靈活配置型基 金作為研究對象，觀察其 A 股持倉構成及變動。其他基金品種，債券型基金 和貨幣型基金主要投資債券和現金，股票型基金中的指數基金(普通指數基 金和指數增強基金)只能被動複製指數，混合型基金中平衡混合型和偏債混 合型基金股票倉位極低，都較難反映基金經理的大勢判斷和主動選擇。
截至 2018 年二季度末，主動偏股型基金(普通股票型、偏股混合型、 靈活配置型)持有股票市值 12755.83 億元，股票佔淨值比重由今年一季度 的 73.54%下滑至 73.02%，其中普通股票型、偏股混合型倉位下滑幅度較大。
2、基金板塊配置偏好
2.1、主板、創業板持倉佔比提升，風格持續擴散
二季度機構主板、創業板的持倉佔比提升，中小板持倉佔比略有下滑。2016~2017年2年間，公募基金主板持倉佔比持續提升，中小創股票持倉佔比持續下滑，18年一季度，這一趨勢開始出現扭轉。從市場構成角度看，基金主板持倉佔比由18Q1的62.89%提升至63.52%，創業板持倉佔比由13.57%略微提升至13.61%，中小板持倉佔比由23.55%下滑至22.87%。從超低配角度看，二季度基金對主板、中小板和創業板的超配比例[1]分別為-13.58%、7.22%、6.37%，中小創維持超配，主板持倉佔比雖然繼續提升，但仍是大幅低配。從持倉佔比分位數看，2018年2季度基金對主板、中小板、創業板的持倉佔比分別位於2010年至今的47%、56%和56%分位，均處在中游水平。
市場風格擴散，機構對權重板塊的抱團持續鬆散。18 年一季度，基金權 重指數的持倉佔比已經出現下滑，二季度抱團鬆散的趨勢延續。上證 50 成 分持倉佔比由 18Q1 的 22.97%下滑至 20.83%，滬深 300 成分持倉佔比由63.07%下滑至 62.29%，中證 500 成分持倉佔比由 14.49%提升至 16.80%， 中證 1000 成分持倉佔比由 13.17%提升 14.64%。
【1】超配比例=基金持倉比例-市場標配比例
2.2、僅消費行業持倉佔比顯著提升
我們將29箇中信一級行業劃分為上游、中游、下游、消費、科技和金融六大板塊。上游包含煤炭、有色金屬、石油石化；中游包含鋼鐵、建材、基礎化工、電力設備、機械、輕工製造、電力及公用事業、交通運輸；下游為建築、房地產；消費包含農林牧漁、醫藥、商貿零售、食品飲料、餐飲旅遊、紡織服裝、家電、汽車；科技包含傳媒、電子元器件、計算機、通信、國防軍工；金融包含非銀金融、銀行。
二季度基金超配消費和科技，僅消費板塊持倉佔比有明顯提升，其餘板塊持倉佔比則有不同程度的下降。二季度末各行業板塊的持倉佔比分別為：上游4.38%（超配-5.91%，前值5.44%），中游16.80%（超配-2.90%，前值18.52%），下游4.49%（超配-2.90%，前值5.73%），消費45.18%（超配19.53%，前值37.13%），科技20.70%（超配7.36%，前值22.14%），金融8.43%（超配-13.23%，前值11.01%）。
從分位數角度看，消費行業的持倉佔比處在歷史高位。基金上游、中游、下游、消費、科技及金融板塊的持倉佔比的歷史分位數分別為59%、35%、15%、94%、47%、38%，消費持倉佔比已經比2010年以來的絕大多數時間要高。
3、基金行業配置偏好
各類行業持倉佔比、超配比例，以及二季度倉位的增減變動都表明，基金更偏愛消費行業。二季度持倉佔比提升幅度居前的行業分別是食品飲料（持倉佔比增3.29個百分點）、醫藥（增3.20個百分點）、計算機（增1.33個百分點）、家電（增0.91個百分點）、基礎化工（增0.51個百分點）、紡織服裝（增0.32個百分點）；持倉佔比下滑幅度最大的行業分別是有色金屬（持倉佔比減0.98個百分點）、通信（減1.04個百分點）、建材（減1.05個百分點）、電子元器件（減1.23個百分點）、電力設備（減1.57個百分點）、銀行（減2個百分點）。
3.1、上游行業：僅煤炭持倉佔比小幅提升，有色、石化下滑
緊信用環境與貿易摩擦為宏觀經濟帶來一定的下行壓力，18Q2上游資源品行業持倉佔比整體下降。基金煤炭、石油石化和有色金屬的持倉比例分別0.41%（超配-1.50%，前值0.27%）、1.21%（超配-4.46%，前值1.44%）、2.75%（超配0.05%，前值3.73%）。
從細分行業看，持倉佔比小幅提升的行業包括煤炭開採洗選（持倉佔比0.41%，增配0.14%），持倉佔比有明顯下滑的行業為稀有金屬（持倉佔比1.36%，減配0.46%）、工業金屬（持倉佔比1.09%，減配0.36%）、石油化工（持倉佔比1.05%，減配0.24%）。
分位數角度，煤炭、石油石化和有色金屬持倉佔比分別處在47%、59%、74%分位。有色金屬倉位顯著下滑，但仍居歷史高位。
3.2、中游行業：鋼鐵、化工、輕工、交運持倉佔比小幅提升，其餘普遍下滑
除鋼鐵、化工、輕工、交運外，18Q2中游行業持倉佔比普遍下滑。基金對中游製造業持倉比例分別為：基礎化工3.03%（超配-0.55%，前值2.52%）、輕工製造2.22%（超配1.18%，前值2.00%）、交通運輸2.26%（超配-1.41%，前值2.04%）、鋼鐵0.52%（超配-1.21%，前值0.38%）、電力及公用事業1.48%（超配-2.35%，前值1.55%）、機械3.79%（超配0.16%，前值3.89%）、建材1.19%（超配-0.27%，前值2.24%）、電力設備2.32%（超配0.16%，前值3.89%）。
持倉佔比提升幅度較大的細分行業為工程機械（持倉佔比0.73%，增配0.36%）、化學原料（持倉佔比1.28%，增配0.36%）、農用化工（持倉佔比0.71%，增配0.18%）、普鋼（持倉佔比0.50%，增配0.14%），持倉佔比下降幅度較大的細分行業為新能源設備（持倉佔比1.43%，減配1.45%）、建築施工（持倉佔比1.25%，減配1.53%）、玻璃（持倉佔比0.13%，減配0.40%）。
分位數角度，基礎化工、輕工製造、交通運輸、鋼鐵、電力及公用事業、機械、國防軍工、建材、電力設備倉位分別處在21%、85%、88%、71%、26%、38%、62%、21%，僅鋼鐵、建材、交運在歷史高點。
3.3、下游行業：建築、地產持倉佔比均有下滑
18Q2基金下游行業持倉比例分別：建築0.80%（超配-2.36%，前值1.33%）、地產3.69%（超配-0.55%，前值4.40%）。
持倉佔比提升幅度較大的子行業包括房地產開發管理（持倉佔比3.68%，減配0.71%）、建築施工（持倉佔比0.72%，減配0.53%）。
分位數角度，建築、地產持倉佔比分別處在3%、47%，均處在低位。
3.4、消費行業：持倉佔比普遍大幅提升，行業倉位居歷史高點
消費是擴大內需和經濟轉型的方向，行業高景氣，同時消費行業估值和盈利匹配度較好，是市場風險偏好偏低時的避險選擇，二季度基金配置消費類行業比重持續大幅提升。18Q2基金消費品行業持倉比例分別：食品飲料14.19%（超配7.66%，前值10.91%）、醫藥15.53%（超配8.01%，前值12.33%）、家電8.15%（超配5.29%，前值7.24%）、紡織服裝0.77%（超配-0.22%，前值0.45%）、餐飲旅遊1.10%（超配0.36%，前值0.78%）、汽車2.51%（超配-1.42%，前值2.29%）、商貿零售1.92%（超配0.28%，前值1.91%）、農林牧漁1.01%（超配-0.44%，前值1.23%）。
持倉佔比提升幅度較大的子行業包括白酒（持倉佔比10.07%，增配2.66%）、生物醫藥（持倉佔比3.26%，增配1.22%）、白色家電（持倉佔比7.35%，增配0.83%）、食品（持倉佔比3.79%，增配0.53%）。
分位數角度，食品飲料、醫藥、家電、紡織服裝、餐飲旅遊、汽車、商貿零售、農林牧漁持倉佔比分別處在85%、79%、100%、59%、74%、6%、64%、15%分位。除汽車和農林牧漁外，其餘行業持倉佔比都比2010年以來的大多數時間要高，其中家電持倉佔比達到 2010年以來最高。
3.5、科技行業：僅計算機持倉佔比提升，其餘向標配迴歸
18Q2 科技板塊中僅計算機行業持倉佔比提升。基金科技板塊持倉比例分別：計算機5.02%（超配1.99%，前值3.69%）、傳媒4.00%（超配1.60%，前值4.25%）、國防軍工1.41%（超配-0.06%，前值1.65%）、通信1.47%（超配-0.46%，前值2.50%、電子8.81%（超配4.30%，前值10.05%）。
細分行業中，持倉佔比提升幅度最大的是IT服務（持倉佔比0.99%，增配0.56%）、計算機軟件（持倉佔比2.85%，增配0.42%）、計算機硬件（持倉佔比1.18%，增配0.36%）；下降幅度最大的是通信設備製造（持倉佔比1.05%，減配0.90%）、半導體（持倉佔比2.24%，減配0.82%）。
分位數角度，計算機、傳媒、國防軍工、通信、電子持倉佔比分別處在62%、59%、35%、21%、79%分位，整體處在較高水平。
3.6、金融行業：持倉佔比集體下滑
18Q2金融行業基金持倉佔比全部下滑且低配。基金金融地產行業持倉比例分別：非銀金融4.40%（超配-2.81%，前值4.98%）、銀行4.03%（超配-10.42%，前值6.03%）。
細分行業中，持倉佔比下滑幅度最大的是股份制與城商行（持倉佔比2.38%，減配1.08%）、國有銀行（持倉佔比1.65%，減配0.92%）、保險（持倉佔比3.84%，減配0.56%）。
歷史分位數角度，非銀、銀行持倉佔比均不足50%，分別處在47%、24%分位。
4、基金增減持個股一覽
2018Q2基金合計重倉Top10依次是：貴州茅臺、中國平安、格力電器、美的集團、伊利股份、分眾傳媒、五糧液、瀘州老窖、招商銀行和保利地產。與2018年一季度相比，Top10中新增了瀘州老窖、保利地產，而三安光電、隆基股份則跌出Top10。
2018Q2基金持股數量提升Top10依次是：分眾傳媒、三一重工、南極電商、蘇寧易購、桐昆股份、森馬服飾、東方航空、青島海爾、中國鋁業、浪潮信息；持股數量下滑Top10依次是：紫金礦業、中國巨石、永輝超市、陽光電源、建設銀行、工商銀行（H股）、工商銀行、京東方A、農業銀行、中國石化。
5、風險提示
倉位信息存在滯後；重倉股明細不能代表基金全部配置情況。
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