每日一讀，站在巨人的肩膀上
查理·芒格已經94歲了。
他是一位卓越的投資家，是沃倫·巴菲特的黃金搭檔。巴菲特曾公開表態，“芒格用思想力量，拓展了我的事業，讓我以非同尋常的速度，從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。”
芒格以價值投資而聞名，但更為值得稱道的是——他獨特的思維體系啟發了無數人，他的“多元思維模型”和反向思考邏輯廣受推崇，他的言談很多都成為了金句。比如，一個人能做的至善之舉，就是幫助另一個人知道得更多。
這篇文章來自一位芒格的推崇者，他從多個角度論述了芒格的思維模型和投資機會。以下，Enjoy：
芒格曾說過兩句話，如仙露明珠。
一句是：我做的只是在觀察——什麼靈，什麼不靈，以及為什麼。
另一句是：一個人能做的至善之舉，就是幫助另一個人知道得更多。
所以我想芒格肯定是樂於傳道解惑的，雖然其並非著作等身，但光聽聽這個年近期頤的老人談談人生，我們也會獲益匪淺。
但讀他的文章與演講，你讀完以後可能感覺就跟啥也沒讀一樣。這說明什麼？這進一步地說明了芒格是個哲學家，是一個可以一生低首相拜之人。
芒格太大，我且斗膽碎筆寫之。
1思維模型 （Mental Models）
芒格既不好寫也不好學。
一來他嘴比較碎，調教起來喜歡東一句西一句；二來作為一思想家，芒格的精神世界比較滂沱，又有下里巴人又有陽春白雪。這與他的教育背景與職業履歷相關，數學、物理學、氣象學、哲學、法學、經濟學、金融投資學，行伍戎馬、訟師生涯，再加上大幾十年歲月的摧殘，於是芒格老而近妖。
當然知識只是顏料而不是匠作。在接觸了五花八門的海量知識之後，你有可能成為芒格，但更大可能是成為博古知今的北京出租司機——知識多了雜了而缺乏歸納合璧，表達出來就容易變成貧嘴。憤世嫉俗，誇誇其談。
為了避免這種尷尬，芒格非常強調從知識中抽離出一些最精華的模型加以融貫，以期形成一種“思維模型的網格”（latticework of mental models）。這是芒格教給我的第一課。
“模型”倆字容易把我們震住，一般建模的都覺得是隔壁學霸才能幹得出來的高科技；但西方人常說的Model其實是一個挺隨便的詞，比如鼎鼎大名的資產定價模型無非就是E(ri)=rf+β (E(rm)-rf) 這個簡單表達，裡面的變量比你家的馬桶還少。
啥叫模型呀？—— A model is a human construct to help us better understand the real world—— 任何能夠幫助你更好理解現實世界的人造框架，都是模型。
模型是我們意淫出來思考和理解世界的工具。
舉例說一些生活中常用的模型——比如奧卡姆的剃刀（哲學）、格雷欣法則（經濟學）、泊松分佈（統計概率學）、確認偏誤（心理學）、鄧巴的數字（人類學）、帕累託定律（經濟學）、機會成本（經濟學），現金流折現模型（金融學），這些都是無比實用的思維框架。
芒格說：你首先必須要去學習關鍵學科中的這些big ideas，然後你將這些模型串成網格，並確保在你的餘生裡可以對這個網格調用自如。
為什麼需要模型的網格？因為單一某個模型，你用多了就產生了路徑依賴——導致你會扭曲現實來滿足模型，而不是更換模型來滿足現實。如果工具不多，那麼過度使用幾成必然。
芒格常引用老話說“如果你手裡只有一個錘子，那你看誰都是釘子”，此句諺語已經把這個問題說透了。
比如一個經濟學的學生，經典的需求曲線表明商品價格越高需求越低。他拿著這個大榔頭去敲經濟學問題的釘子，很多時候是敲得順手的；但碰到某些殘酷現實——諸如為什麼LV這種塑料包能賣到那種荒謬的價格而且需求居然還越來越大，他就要錯亂。
這時候你就需要心理學或者人類行為學的一些解釋，比如這些商品可能是韋伯倫商品（Veblen goods）——需求隨價格升高而升高。他們不僅有淺層次的效用，而更深地關係到炫耀與性隱喻、繁衍與存續、關係到社會競爭暗示與階層接納——“你看我有XXX了，你該喜歡/接受我了吧？”
勞力士就是韋伯倫商品的另一個好例子，其實當年遠不是什麼硬貨——1981年一塊水鬼大概只賣九百美元。後來勞力士放飛了自我標價一路狂奔，結果發現價格越漲居然銷量越好，現在同型號的水鬼大概七八千，乃Veblen goods的典範。
香港人常說：你不戴勞，別人不會看不起你，別人是根本看不見你。——所以思考此類問題的時候如果你腦中僅有的經典供需模型，肯定是要懷疑人生。
我也拿自己舉個膚淺的例子來說說單模型的侷限。我不敢說自己是價投，但我贊同價投理念。而格雷厄姆式的“價值投資”其實就是一個思維模型，簡而言之你要做到這四點：
1.以看生意的心態來看股票。
2. 以內在價值的巨大折扣上建立安全邊際。
3. 面對躁鬱的市場：要買於抑鬱，賣於躁狂。
4. 保持理性，別動情，別動氣。
價投是一把政治正確的大榔頭，當拿著這把榔頭的時候，我就感覺檔裡揣著擎天柱，我是忍不住要睥睨四方的。我放眼望去，看見世界有好多釘子啊，它們被市場或憎恨或遺忘，上面纏滿了韭菜的屍體。
很多時候，我們沒有死在計算內在價值上，而是死在建立安全邊際上。
安全邊際要解決的問題其實是風險控制，而風控裡極為重要的一點是不與虎謀皮（用芒格自己的英文來說，叫avoid dealing with people of questionable character）；資產價值數字上的折扣固然吸引，但不考慮更廣義的安全邊際，再大的折扣也是海市蜃樓。
所以即使是價值投資如此偉岸的一把大錘子，你也不能只有這一把錘子。如果可以用代理問題（principal–agent problem）這個模型來分析，或許會得出不同的結論。
雖然現代教育的邏輯是你在專才化之前先要通才化，雖然大學的任務理應不是培養一技之長而是培養一生之所，然而大多數人接受的教育仍然是單模式化的。大學技校化是一件悲哀之事。
芒格認為投資也是如此，投資不是諸如炒菜、做鞋、素描、開挖掘機一樣的特種技能，而是一種綜合性極強的大招。
投資最核心的就是做決定——投或不投或做空，投多少何時投，如何決定資產配置、證券選擇、市場擇時這些問題——而決策能力需要一個思維網格，需要你像機器貓一樣有個袋子，裡面裝滿各種各樣的思維模型。任何一個單一模型再完美，她都會有自己的侷限性。
當然，肯定有一些模型比另一些模型更管用，錘子殺傷力肯定比不過飛彈。在所有的模型中，芒格本人平生最愛倆——一個是“機會成本”（opportunity cost），另一個是“激勵機制”（incentives）。
他認為通過這倆大寶貝兒可以參悟許多事。比如後者，在商業社會里最好的利益捆綁法就是自己打包自己的降落傘。
羅馬人如何保證拱門造得牢靠？——每當拱門造好，建拱門的建工們就要站在拱門底下，目送支撐拱門的腳手架被拆掉。—— 永遠不要低估利益捆綁和激勵機制的威力。
參悟所有的姿勢，融貫所有的知識。這樣想來，你恐怕不是一個投資者，你根本就走上了成為一哲學家的不歸路。
2新時代的運用和發展
再來說說芒格的投資觀/價投觀。
首先芒格肯定是很憎惡群體性投機泡沫的，他說眾人扎堆就如同一窩旅鼠，喜歡長途跋涉然後集體跳海。
所以他對比特幣、區塊鏈是絕對的刀子嘴磚頭心，用盡比喻、極盡吐槽與嘲諷。芒格已經與巴菲特和比爾·蓋茨，組成了反比特幣三巨頭。他們時不時槓精上身，要上節目給比特幣來個三連擊，反正美國幣圈的人恨他們得咬牙切齒。
當然這三位大神堅持diss比特幣是符合人設的，他們沒有必要冒晚節不保的險去endorse一場無厘頭的荒宴。對於芒格而言，投機是不可能投機的（該投的機早年都投過了），活到這份上再投機性價比太低，高科技又不會做，所以就是搞搞價投才能維持得了生活。
而與一般的從格雷厄姆那裡走來的價投一樣，芒格自然強調資產的內在價值與價格的分離，也強調市場躁狂的雙相情感障礙（bipolar），也繼承格雷厄姆那一套價投原教旨主義的總體精神和原則。
來說說芒格對價投思想的發展。
格雷厄姆認為如果你能以內在價值2/3的價格買到一家公司，那麼就算管理層是個老年痴呆也無所謂。
但芒格認為格雷厄姆有很大的時代侷限性，格老的盛年是在資本主義的休克期——大蕭條後的那幾年——而休克中的資本主義是沒啥競爭性的，不僅公司之間無力競爭，而對於投資者而言也沒啥人跟你在股市上競價，於是就出現大量格雷厄姆所津津樂道的Net-Net的投資機會。
但在許多年後的今天，如果你還按圖索驥地找Net-Net，被坑起來你可能心臟會受不了——能達到如此可憐的估值的公司必然有其可恨之處。Net-Net 絕對絕對不能去操作看不懂的公司和治理稀爛的公司。
而芒格認為格雷厄姆的用好價格買湊活的公司，不如費雪的用湊活的價格買好公司。當然這兩者雖然都可以毛估估地說成價投，但後者要求你能看出好公司——看準行業看準人，而前者退而求其次地要求你看出一個好資產。可以說格雷厄姆的價投更純粹，適合於熊到一塌糊塗的市場。而蒸蒸日上的太平盛世裡，費雪那一套靠譜。
巴菲特常說自己是85%的格雷厄姆 + 15%的費雪。但事實上我認為這兩個數字倒過來大概差不多，巴菲特與格雷厄姆已經漸行漸遠，與費雪倒已基本實現靈魂合體。
巴菲特回憶說：”五十年前查理就告訴我，以湊合的價格投資好公司遠比以好價格投資湊合的公司要好得多”。可見芒格對於巴菲特投資哲學轉變的影響。縱觀伯克希爾近幾年的投資，沒有一筆不是用湊合的價格去搞好公司。
格氏價投與巴氏價投之間，相差了一個芒格。
巴菲特自己的說法是：“格雷厄姆教我撿菸蒂買賤貨，但查理將我從這種限制性的觀點中挪出來，打開了我的視野。”
而我回顧自己卑微的投資歷程，如果僅以結果而論，buying a good business at a fair pice is better than buying a fair business at a good price。
這句我深有感悟，基本上真能賺到錢的都是前者，買的時候那價格真的是非常湊合。而所謂的撿菸蒂，目前結果都不太理想。可見格雷厄姆、賽思·克拉曼的那種原教旨價投，真非我等俗貨可學。
3論投資的集中與分散
芒格強調下重注，包括三點：1. 放棄爛機會；2. 放棄看起來很好但實質上很爛的機會；3. 下重注在那些實質上很好的機會上。
芒格喜歡玩撲克，我們就以德撲舉例。
玩德撲，上來拿到“草花2、方片7”這種牌那直接fold就好了啊，你對爛牌仁慈就是對籌碼殘忍；如果你拿到AQ但感覺桌上有AK，結果被加註、被dominate了，這時應該果斷棄牌止損，這時候的AQ比27贏面還小，雖然AQ看起來是個“挺好的機會”；而如果你幸運地拿到了AA，就要想方設法在看到flop前拖著別人凹硬（當然這中間會有很多曲折），反正從EV而言凹到就是賺到。
好牌能多賺，爛牌能少虧，德撲就算入門了。
而對於德撲新手而言，A-10以下的牌全fold，也就是拿到爛牌一律放棄，一般會是一個好策略，所以你要能等能忍。
芒格認為在投資上也應是如此，大多數時候你應該在調研閱讀交談思考，再不濟就吹吹牛逼，而不應花時間在不停交易上。在終於等到你、徹底佔上風的機會來臨時，你得下大注，因為這種機遇你一輩子應該也見不到太多個。
巴菲特有一個大家都熟悉的理論叫“二十個打孔位的打孔卡”，意思是你要假設一輩子只有二十個投資機會，投完一個在卡上打個孔，這勢必讓你對投資瞻前顧後、深思熟慮。
因為打孔位少，你倉位必然集中；也因為打孔位少，你下手必然重注。所以當勝率對你非常有利的關鍵時候你應該大聲喊出我要你，然後凹硬、無懼撲街。愛恨情仇燃一把熱血，好機會那麼稀缺，找到它們已經如此的艱難，有些時候就應該跟命運攤牌。
（作者按：作者不太同意這種說法。倒不是反對好機會要下重注（反對這個不是腦殘麼），而是因為我們很多時候自以為是的好機會，事實上很爛。就像之前說過的AQ對AK這種情況，作為局中人你以為機會簡直太好，但用上帝視角看一看就知道其實爛到沒邊了。唯一能夠避免這種過度自信的辦法，就是分散投資。我見過很多人死就死在看起來無比光輝的爛牌上。其實芒格自己也說過，很多牛逼的投資人都是死在看起來最好的機會上。)
芒格反對學術圈談的diversification——或者說是過度分散——他認為是胡說八道。他同時也認為Beta和現代組合理論（MPT）是胡說八道，用波動衡量風險是胡說八道。
他倒並不反對適度分散——比如十個持倉——他反對數學上的那種極致的分散，因為無可避免這會讓你投資到庸俗不堪的公司上。在這一點上價投差不多都能形成共識，如卡拉曼所說，想要降低風險，分散到10到15個以上就足夠了。再進一步分散都是虛妄。
芒格認為：把現代組合理論搞得無比透徹無比精妙，那你可能會是一個好的數學家，但真的投資起來你仍然會像一隻錨一樣地沉淪。
4 論嫉妒心理
雖說支配市場的情緒無非是恐懼與貪婪，但我覺得恐懼遠大於貪婪，因為大多數時候驅使群體作出不理智行為的主要情緒不是貪得無厭，而是害怕踏空。
理解了這一點，就非常能理解一個個泡沫前赴後繼的形成——真不是因為我們貪心，真的是因為受不了隔壁辦公室小張一天內賺到了我一年的錢。
這種情緒芒格多次說到。
芒格認為眼紅別人賺錢比自己快，這是一種要命的原罪（嫉妒被神學家解釋為七宗罪之一）。而且嫉妒是最蠢的原罪—— 因為它是唯一不會讓你覺得爽的原罪，七宗罪包括貪婪、淫慾、暴食、傲慢、嫉妒、憤怒、懶惰，飽食淫慾讓你肉體銷魂，憤怒讓你內心釋放，傲慢讓你有裝X的快感，唯有嫉妒是一朵百害無利的毒花，妒火中燒，唯有痛苦。
嫉妒心在人類史上大概也就只有在狩獵採集時期有那麼一丟正能量。
有研究說明嫉妒心有利於維持狩獵部落的平均主義、創建河蟹部落，妒火中燒的族人時刻密切關注誰家買了寶馬、誰家蓋了小樓、誰家富了出頭，這種人會被立馬打地主分田地，這樣部落作為一個整體比較容易活下來。
在現代社會里，嫉妒心顯然就沒有這方面的好處反而有很多副作用—— 仇富深、戾氣重、心態崩，搞得身心無比疲憊。
被房子、被比特幣、被某一年的大牛市摺疊過的人們，他們無比緊張，害怕踏空的焦慮與對鄰居的嫉妒一遍一遍百爪撓心，正是這種情緒——而非貪婪——最後成就了泡沫最膨脹的那一瞬間。
巴菲特也不止一次說過，驅使這個世界的不是貪婪，而是嫉妒。所以不要去嫉妒別人賺錢比你快，這個世界是公平的，有得必有失——這些人雖然很快地得到了金錢，但他們同時也失去了煩惱與貧窮。
另外，想到人生的嫉妒與嫉惡如仇，我也就想到了做空交易。如果我沒搞錯的話這也是《窮查理寶典》裡唯一一次提到做空—— “ 作為一個賣空了的空頭，看到唱多者在那裡春風得意真是心如刀絞。而你的一生不值得花那麼多時間在這種痛苦上。”（ Being short and seeing a promoter rake the stock up is very irritating. It's not worth it to have that much irritation in your life. ）
就憑這一點我也不去做空，做空容易扭曲，這對健康不利。
5結語
叨逼叨了很多也很散，這是有原因的——芒格自己寫東西就都非常散。哲學家思想者麼，你不能怪他。
但是芒格的這顆古靈精怪的小腦袋裡產出了大量的奇思妙想，我覺得無論咱搞不搞投資，都應該像吸奶一樣地去甘之如飴一下。
比如思維模型網格這個，我們生活中不自覺地也會運用；但更多的時候我們會執著於自己所依賴的路徑，去犯“一個榔頭敲天下”的偏誤。
另外在他的著作裡，你總會見到這樣一個憤世嫉俗的芒格：這個玩意怎麼那麼傻X，那個哥們怎麼如此腦殘。換成別人我會覺得不夠謙遜，但這是芒格，又有思想又能賺錢，他不厲害誰厲害。
對於我而言芒格的市儈智慧（worldly wisdom）與犬儒主義（cynicism)，看似矛盾卻又師出同門，組合在一起特別耳目一新。其言其智，增一分嫌膩，減一分則太瘦；而他的態度，率性而為，大快人生。
當然你勿須低首相拜，但是一生虛懷讀芒格，這個動作大概率是沒錯的。
閱讀更多 玉璽大講堂 的文章
