據華夏時報報道：9月19日，廣譽遠（600771.sh）發佈公告稱，接到實際控制人郭家學及控股股東西安東盛集團聯合發來的《關於重大事項進展情況的告知函》，郭家學、東盛集團已於2018年9月18日與新疆中泰集團簽署《戰略合作協議》。
潛行多年後，一紙公告讓曾經的“白加黑”之父郭家學及東盛集團再現江湖。多年前，郭家學曾被稱為“資本狂人”。彼時，東盛集團曾一度將白加黑、蓋天力、麗珠製藥、雲南白藥等大型藥企收入麾下，卻因對國企擔保導致資金鍊斷裂沉沙折戟。
借力混合制改革
2018年8月27日，廣譽遠與上海市中醫藥學會、羅斯福等發起的上海名中醫俱樂部揭牌正式成立。彼時，廣譽遠實際控制人曾公開表示，這是廣譽遠要將中醫智慧惠及百姓，並走向全球的決心。
僅一個月後，廣譽遠便宣佈公司控股股東“易主”，這不免讓外界產生質疑。
對此，廣譽遠實際控制人、東盛集團董事長郭家學對《華夏時報》記者表示，這次交易主要是增資擴股。中泰集團成為東盛集團單一第一大戰略投資股東，增資擴股後能增強東盛集團的實力，同時能增強廣譽遠要服務於全球的核心能力，快速打造全產業鏈的實力。
據新疆自治區國資委網站顯示，中泰集團是由自治區人民政府出資設立、自治區國資委直接監管的國有獨資公司，主要從事氯鹼化工、煤化工、石油化工等行業的規劃設計、項目建設、資源開發和產品的開發、生產和銷售等業務。中泰集團總資產1000多億元，現有30餘家子公司，營業收入大概500億元以上，2017年淨利潤28億元。2018年，中泰集團收入將過千億元。
據廣譽遠公告顯示，中泰集團將利用資金及綜合資源優勢，持續為東盛集團發展賦能。資料顯示，2017年，其控股股東東盛集團股權質押65.33%。外界質疑聲音認為，此次引入中泰集團是為解決東盛集團財務問題。
郭家學對《華夏時報》記者表示，引入戰投是為提高集團實力。國企的綜合實力顯然比單一的民營企業實力要強，國企和民企混合在未來一段時間會成為趨勢。近年來，民營企業發展遇到很多癥結及障礙，通過發展混合所有制能增強民營企業實力，同時國企會利用民企的機制、創新能力來迅速壯大國企的資本實力。
據《華夏時報》記者瞭解，東盛集團推動實施混合所有制已有幾個月時間。此前，郭家學及東盛集團曾陸續接觸過不同大型國企。中泰集團入主東盛集團，是否會改變原有的發展路徑？
廣譽遠方面對《華夏時報》記者表示，中泰集團會全力支持公司原有的既定發展戰略，公司管理層保持不變。本次是集團增資擴股，集團主要是為上市公司做產業鏈的配合，都是配套週期較長的產業，由集團為上市公司進行培育。
據接近東盛集團的人士對《華夏時報》記者表示，近期依然有一些大型國企對廣譽元有興趣，東盛集團已與中泰集團簽署框架協議，短期內其他企業進入可能性不大。公司與某國企在某些業務領域發展方向一致，不排除未來會與另外一家國企在業務上有所合作。
不及預期的風險？
據廣譽遠官網顯示，廣譽遠的核心產品是龜齡集和定坤丹，屬於國家級保密處方，醫藥工業業務毛利率較高，2017年已達84.10%。在收入不斷增長和毛利率不斷上升的同時，公司應收款逐步增多。2017年末，應收款項餘額佔營收比重高達90.95%。外界質疑這樣的應收賬款導致公司的利潤都是賬面財富？
據公告顯示，2016年和2017年公司的應收賬款期末餘額分別較上年增加2.90億元和2.72億元，2017年公司收回應收賬款9.63億元，除歷史遺留問題外未出現壞賬；同時2017年末，公司1年期以內應收賬款餘額（包括組合及關聯方）佔比達到97.23%，比上年同期提高2.23個百分點。
郭家學對《華夏時報》記者解釋稱，應收賬款問題不僅只存在於醫藥領域，公司的應收賬款與銷售佔比越來越低，近三個季度的現金流處於持續改善。當品牌知名度達到一定階段時，公司便會全部執行現款現貨。
招商證券分析認為，隨著公司品牌力的逐步提升提升，公司一方面在與終端的談判中處於優勢地位，另一方面終端動銷也已經進入良性循環的上升通道，上述問題有望逐步得到解決。同時，招商證券提示風險稱，公司核心品種定坤丹、水蜜丸銷售可能不及預期，新廠區投產進度不及預期。
郭家學對《華夏時報》記者表示，這些風險提示，並不會產生影響。目前，廣譽遠的產品成長速度較快。
此外，有質疑稱廣譽遠涉及對客戶進行輸送利益，虛增利潤。2015年7月30日廣譽遠以18.8元/股完成一次6.39億元定增融資，廣譽遠安宮清心資管計劃是最大的認購方。該資管計劃認購股東很多是廣譽遠上述合作客戶的股東，一些重要人物的為廣譽遠員工，股東即是客戶？
質疑稱，廣譽遠客戶參與定增，客戶有動機從廣譽遠突擊進貨，從而拉高應收賬款餘額給廣譽遠增加賬面利潤，廣譽遠客戶主要是經銷商交納區域經銷品牌費用以及預付貨款。
對此，郭家學對《華夏時報》記者表示，3年前這些合作伙伴認購公司增發的股票，都是證監會審批核準通過的。目前，廣譽遠的經銷商在全國各地已開設一百多家廣譽遠國藥堂推廣廣譽遠的產品。2017年，這部分在公司整體銷售份額中大約只佔10%，不存在所謂的利益輸送。
另據今天山西資本圈公眾號報道：近日，關於青海A股上市公司廣譽遠或將易主的消息引起市場關注，不過山西資本圈覺得遠非表面上所看到的“新疆國資即將入主”那麼簡單。
招攬國資“金主”，廣譽遠實控權未必旁落
廣譽遠先後於9月18日和19日發佈兩則關於大股東東勝集團股權變更公告稱，為優化東盛集團股權結構，促進東盛集團的進一步發展，更好地服務於上市公司，公司實控人郭家學擬與新疆國資——中泰集團對東盛集團以股權轉讓+增資的方式進行戰略合作，中泰集團將持有東盛集團35%股權，成為東盛集團單一第一大股東，並表示此舉有可能影響公司實際控制人的變更。
確實，中泰集團作為新疆國資全資子公司，整體實力毋庸置疑，尤其在各地加速混改的大背景下，郭家學及旗下的東勝集團能夠招攬這位“金主”自然好處明顯。不過仔細分析相關方案，雖然名為實控人有可能變更，但郭家學似無意真正讓出廣譽遠的實控權，而這要從雙方的兩條約定說起。
合作協議顯示，一方面，重組前，郭家學需將完成東盛集團除持有廣譽遠股份外的全部資產的剝離，並確保東盛集團資產、負債剝離後不存在或有債務；另一方面，中泰集團可選擇優先股，享受固定收益，並在投資10年後，可以選擇股權被郭家學回購等方式退出，郭家學及東盛集團給予中泰集團相應的資金收益。
眾所周知，作為陝西知名富豪的郭家學旗下主要資產便集中在東盛集團，其核心資產便是上市公司廣譽遠的23.22%股權，不過其他資產也算眾多，但中泰集團卻只中意廣譽遠，並明確要求東盛集團將其他資產全部剝離，如此一來，東盛集團便僅僅只是廣譽遠上市公司股權持股平臺，與之前大有不同。另外需注意的是，中泰集團即便成為東盛集團單一大股東，但仍未必會成為廣譽遠的“新主”。
山西資本圈注意到，目前郭家學持有東盛集團72.74%的股權、張斌持股 18.42%、王玲持股 8.84%，其中郭家學與王玲為夫妻關係，與張斌為兄弟關係，郭家學基本等於全資持股，所以中泰集團即便拿下35%的股權，成為單一大股東，郭家學仍然有可能掌握東盛集團實控權，畢竟這僅是“數字”問題，除非還引進其他股東，不過公告並未提及。
有意思的是，為了表示引進的“誠意”，郭家學甚至約定中泰集團可選擇優先股，享受固定收益，未來將由郭家學回購等方式實現退出。雖然不知是中泰集團無意廣譽遠實控權，還是郭家學根本不願出讓實控權，但可以肯定的是郭家學此時應該很想找個“金主”。
確實，從公開消息面上，作為實控人的郭家學並沒有傳出爆倉危機，但是廣譽遠在短短三個月的時間裡股價跌幅超過五成，創出兩年來新低，再加上此前通過信託計劃斥資逾5億元增持也出現大額浮虧，所以對於此前已大比例質押手中持股的郭家學來說，由此引發的資金壓力可想而知。
另外， 山西資本圈注意到，一廣譽遠相關人士在接受媒體採訪時曾介紹說，“東盛集團的業務都是圍繞中藥材上游周邊，並且展開的業務處於探索階段，比如犀牛、林麝的養殖基地，目前並沒有真正的產出，所以需要引進戰略投資者解決資金上的問題”。
綜上來看，郭家學及東盛集團缺錢已是不爭的現實，所以與其說為廣譽遠找個金主，不如說郭以廣譽遠為籌碼來找個“好夥伴”，以解燃眉之急。當然用如此“標新立異”的方式“引援”，對於資本大佬郭家學來說，可謂輕車熟路，而這要從郭家學與山西廣譽遠的淵源說起。
多次騰挪，山西廣譽遠已成“提款機”
公開資料顯示，郭家學於上世紀90年代末以醫藥器械銷售起家，開啟東盛發展歷程，之後借殼收購青海A股上市公司同仁鋁業，並更名為“東盛科技”，也就是廣譽遠的前身。自此郭家學便通過旗下的東盛開啟強勢併購之路，相繼大手筆收購江蘇啟東蓋天力、青海製藥、麗珠股份等，更在2004年入主雲南白藥，郭家學因此成為當時名噪一時的資本狂人。
但成也蕭何，敗也蕭何，快速併購和大規模重組使東盛集團企業規模實現了迅速膨脹的同時，也使得集團現金流變得異常緊張，這一隱患終在2004年前後爆發並導致集團資金鍊斷裂，東盛集團因貸款和關聯擔保所要償還債務高達40多億元，郭家學在無奈之下只能加速資產處置，之前併購資產也大多變賣出去，上市公司也失去了“白加黑”這一知名醫藥品牌。
毫無疑問，盛極而衰的這段時光對於郭家學來說比較灰暗，但是其於2003年對山西廣譽遠這一看似不起眼的收購，卻成為郭家學日後“東山再起”的關鍵。
山西廣譽遠原名為山西中藥廠，雖然其當時有龜齡集、定坤丹等主打產品，但其當時資產規模並不大，被東盛集團收購後的幾年間經營業績也無明顯起色且頻頻虧損。不過有意思的是，東盛集團2007年因無法償還佔用上市公司資金，決定將所持山西廣譽遠95%股權抵債給東盛科技，此時作價高達6.49億元，這也是郭家學對山西廣譽遠的第一次變現，價格頗為“不菲”。
而高估值注入上市公司的山西廣譽遠，此後並沒有表現出令人眼前一亮的業績，當時的東盛科技反映公司主營情況的扣非淨利潤頻頻虧損，公司甚至陷入債務危機。2012年10月，東盛科技為緩解財務壓力，竟然又將山西廣譽遠40%股權作價4億元抵債給大股東東盛集團，山西廣譽遠此時估值為10億元。上述股權轉讓完成後，上市公司廣譽遠持有山西廣譽遠55%股權，東盛集團和晉中市國有資產經營公司分別持有40%、5%股權。
藉助上述股權轉讓抵債在內的債務重整，東盛科技淨資產成功由負轉正，上市公司因此得以消除特別風險警示，就這樣，這一次山西廣譽遠又成為郭家學盤活旗下資產的關鍵棋子。更有趣的是，之後上市公司“依然”決定更名為廣譽遠，顯然郭家學已篤定廣譽遠為公司未來發展方向，這也為後期山西廣譽遠40%股權頗為“詭異”地迴歸埋下了伏筆。
隨著山西廣譽遠生產經營漸入佳境，上市公司業績也得以改善，不過作為大股東的東盛集團的債務壓力始終難解，2015年底又再次決定通過出售山西廣譽遠18%股權的方式以解燃眉之急。
但此時已具備收購上述股權條件的廣譽遠，卻意外地放棄了優先受讓權，反而“放任”東盛集團將上述股權轉讓給了並不關聯的磐鑫投資、鼎盛金禾，東盛集團也藉此再次套現5.8億元，交易籌碼仍是山西廣譽遠的股權。值得注意的是，這筆交易直至2016年2月才完成，且當時鼎盛金禾、磐鑫投資只支付了對價的51%即2.97億元，不過郭家學此番令人難解的股權交易很快便揭曉“謎底”。
山西資本圈注意到，就在上述交易完成幾天後，上市公司廣譽遠便發佈重組預案稱，擬通過定增方式作價12.92億元收購東盛集團、鼎盛金禾、磐鑫投資持有的山西廣譽遠合計40%股權。此舉意味著，鼎盛金禾、磐鑫投資兩家機構剛完成收購，便再幾乎平價轉手給廣譽遠，後者則在剛放棄收購山西廣譽遠18%股權之後又轉身重啟收購多達40%的股權。
細細思慮，郭家學的這步棋可謂“志在長遠”：通過先將部分股權以現金方式轉讓給兩金融機構，得以在短時間內拿到現金流緩解債務壓力的同時，又為這40%股權注入上市公司提供了一個並不“便宜”的交易參考價格，就這樣東盛集團2012年以4億元代價從上市公司拿到的山西廣譽遠40%股權，合計套現近13億元，4年期間增加了9億元，而山西廣譽遠此時的估值已達到32.3億元。
就這樣，在藉助山西廣譽遠股權多次騰挪套現後，郭家學及旗下東盛集團的債務問題也基本得以解決，廣譽遠及大部分股權已置入上市公司的山西廣譽遠也通過定增獲得了更多現金流，經營負擔因此大減，公司市值也隨之水漲船高。
不可否認的是，自2007年注入上市公司後，山西廣譽遠經營業績也在逐漸改善，這也是其估值能夠不斷提高的關鍵所在，但一點隱憂仍不可忽視：郭家學為支撐山西廣譽遠的高估值所許下的三年業績承諾，前兩年未能如願完成，至於關鍵的“收官年”——2018年上半年業績完成情況也不太理想，這也為廣譽遠的未來發展平添了更多不確定。
如今，在自身資金壓力和上市公司業績承諾雙重壓力之下，郭家學繼續以“不變應萬變”，再次使出“大招”——對山西廣譽遠的股權進行操作，不過這次略顯不同的是，由於東盛集團已將山西廣譽遠股權全部置入上市公司，所以郭家學這次將目光瞄準了擁有山西廣譽遠的上市公司——廣譽遠。
而目前尚未可知的是，此次圍繞廣譽遠的資本運作又能為郭家學帶來多少資金？
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