今天講講如何用財務知識對企業進行估值。上次說了三種估值方法，第一種自由現金流折現法，第二種清算價值折現法，第三種是股市價值法。巴菲特常說第一種，
現金流折現。但只能進行毛估，自由現金流大概算法是經營現金流入淨額－投資活動現金流出額，將未來的錢折算成今天的錢叫折現，今天的錢折算成未來的錢叫貼現。這種方法的可操作性不大，因為每年增長是不確定的，折現率也是不確定的，唯一能確定的是現在的自由現金流。但查理芒格說巴菲特從來沒有真正去算過。企業清算法，這是格雷厄姆的方法，如果按照清算價值給企業估值，這樣找不到一個可以投資的企業，除非遇到大的金融危機。當年有人就是這樣的方法錯過了騰訊。正在講《手把手教你讀財報》告訴我們怎樣去看財報，哪些地方容易造假，怎麼利用財務數據找到好公司。如果文章篇幅過長不便閱讀，原稿搜李康研報或留言，歡迎持續關注。
由於醫藥企業分析專業性強，篇幅較大公開效果不好，醫藥類分析不公開，在大家常用社交平臺。我們分析了白雲山，終於解決王老吉問題的它將會怎麼走。體檢龍頭美年健康，白酒加醫藥廣譽遠，搜李康研報。
股市價值法，就是找一個可比公司，參照市盈率，市淨率，對照市值進行相對估值。還有一種方法，用之前的市盈率和淨利潤水平，估算未來的市盈率水平。比如一家公司市場一直給他30倍估值，因為業績增長很快，跌到了15倍市盈率，這樣市場一旦回到正常狀態，這家公司依然能到30倍市盈率。這就是以前提到的戴維斯雙擊。但應該回避強週期，以及反身性的公司，或者科技公司。這類企業業績持續性很差，諾基亞和柯達就是被技術革新打敗的。普通投資者如果不懂技術，不要碰那些看不到產品還說高科技的企業。如果要投資一個公司，要看看同行的董事會的報告。董事會對未來發展的表態，能代表一個行業的前景和週期，作為經營者對於行業的表態比較準確和敏感，比如之前的三一重工就是因為行業產能嚴重過剩，業績大幅下滑。前幾天的騰訊結構調整也證實了未來是內容自媒體的時代，是雲計算人工智能的時代。
常見操縱財報手法，大部分是在利潤表中，小部分在現金流量表裡。操縱利潤，利潤＝收入－支出，所以要麼虛構收入，要麼減少支出。如某上市公司，成立35家秘密控制的空殼公司，其中一家以當地價買農村山地，後以100倍價格賣給上市公司，這樣上市公司就虛增資產1億多，而那家賣地的公司，就從上市公司拿到上億現金，接著以類似的手法分轉給其他公司，再由那些公司從上市公司採購產品，虛增收入。有些公司把產品單價提高，以高價賣給關聯公司，再通過在建工程款，原料採購等名義，把錢返還給上市公司，這樣也能虛增收入。甚至還有公司，把政策的補助美化成合同採購，以銷售收入流入公司。
還有很多公司藉助出售資產而來的錢，擴大收入。還有通過收購一個公司，多付出一些錢，然後被收購對象再返回來購買產品，虛增收入。還有些公司會將虧損打包進一個公司和業務部門，高價出售，上市公司通過借款，擔保，項目合作，併購或諮詢費用補償給接入公司。還有互換貿易，就是雙方約好，互相高價採購產品，這樣雙方的營業收入都提升了。
操縱費用，常用手法是將本期費用推遲到未來。還有虛增費用，大比例註銷資產或存貨，大額計提減值準備，集中虧損之前的所有虧損額。如某上市公司，少記原材料成本1個億，結果虛增利潤7000萬。有的公司不計入對外拆借資金利息，減少財務費用。有的企業會在股價高位時承認自己之前的錯誤，將以前的費用重新計入，這樣就達到隱瞞費用高位套現的目的。
操縱現金流，如把投資或者籌資的現金流入，變成經營活動流入。手法是投資收購一家公司，通過緩慢付款，多保留應付款，被收購方就增加應收款，這樣收購回來的企業相當於收購了一家公司的應收款項。就這樣變成了經營現金流入。還有公司出售子公司，把出售款分成首付和未來收入兩部分，這樣未來收入分賬部分，就變成了公司未來的經營現金流入，達到了投資現金流入變成了經營現金流入的目的。有的公司以存貨抵押借款，然後約定說法是先出售，未來某個時間點再回購，從而創造本期經營活動現金流入。還有的公司替客戶擔保，然後讓客戶大比例購買他的產品，其實是投資現金流出變成了經營現金流入。公司會盡量避免經營現金流出，能放到投資流出的絕不放到經營現金流出。
我們要重點關注的地方，第一高毛利率的業務，如果產品毛利率顯著高於同行，或大幅波動，就要特別小心，很可能通過大幅擴產降低單位成本達到高毛利率。第二其他業務收入，報表是可以不披露其他業務收入明細的，這就為造假提供可能。第三銷售費用和管理費用，這是大部分都會容易造假的，前面也說了銷售費用過高大部分就是產品返利，這樣產品質量就沒得保障。管理費用可以通過車間管理人員的費用計入到存貨的成本中。所以一定要跟同行對比。第四營業外支出和一次性費用，帶著其他字眼的東西，最好都給他加回去。第五資產減值損失，很多東西會一次性減值註銷。第六應收賬款，這個指標大幅增加，或者顯著高於同行，說明企業出了很大問題。第七其他應收款，好公司這塊很小的。第八預付賬款，這個大幅增加很可能是在作假，通過預付款流出資金，然後通過營收再流回來，虛增收入。
還有財務之外的，如不按時發財報的，頻繁更換會計師事務所的，獨立董事集體辭職的，大股東減持的。財務總監頻繁跳槽或者辭職的。這些都是危險信號。這本書我們就講完了，總的來說讓大家對讀財務報表有了初步的框架了解，下次我們講新書《中國式價值投資》，講講在我們特有的市場如何進行正確的投資。
前面分析了海康威視，格力電器，蘇寧易購和貴州茅臺等大家熟悉的公司，搜李康研報往前瀏覽。
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