至今日收盤為止，終止重組的潯興股份復牌後，已連續四個一字跌停；讓人驚詫的是，三大股東累計滿倉質押潯興股份1.33億股更是告急，一旦股價持續下跌，恐將面臨平倉風險。
潯興股份，到底怎麼啦？
“一賣一買”繞了一大圈，潯興拉鍊還姓“施”
潯興拉鍊創始人
9月8日，停牌10個月的潯興股份公告稱：因近期宏觀經濟環境變化及國內證券市場波動影響，公司面臨的市場環境發生變化，經審慎考慮，交易雙方友好協商，決定終止本次重大資產重組。潯興股份是去年11月停牌，轉入重大資產重組程序。
據此前披露的重組預案，公司擬向原控股股東福建潯興集團出售拉鍊業務及其相關資產和負債；（擬出售標的資產包括福建晉江潯興拉鍊科技有限公司、潯興國際發展有限公司、以及天津潯興拉鍊、成都潯興拉鍊、東莞潯興拉鍊的100%股權，上海潯興拉鍊製造75%股權、另外，還包括晉江農商銀0.92%股權）而且，交易對方還協定以現金來支付對價。
二年多以來，拉鍊大王“潯興股份”一直玩起“易容術”， 在股市掀起一個個波瀾。2016年11月，因變更實控人一事，潯興股份6個交易日連拉6個漲停板，漲幅超50%，深交所發函逼問：潯興股份的新東家是啥背景？
去年1月20日，創始人施能坑請辭潯興股份董事長、董事及戰略委員會主任職務，不在潯興股份擔任任何職務；與他一道請辭董監事等職務的，還有王珍篆、施能建、葉少琴、施加謀等原高管一干人馬。而在今年1月，潯興股份又發公告，將此前3個月（也就是2017年11月）籌劃重大對外購買事項，變更為出售公司部分資產事項。今年5月11日，潯興股份又發佈重大資產出售暨關聯交易預案——擬以12億元向潯興集團出售拉鍊業務資產。
也就是二年時間，潯興股份這一起上市公司併購案，買來賣去，賣去又買來，兜了一大圈，塵埃落定後，潯興拉鍊還姓“施”！甚至有市場分析人士計算，還“賺”了13個億。
之前披露的潯興股份擬向原控股股東潯興集團出售案
早在2年之前，“上證報”就發文痛批A股“易容術”現象。文章稱，如此“A股易主幻影”，實質是“槓桿狂奔+股價暴漲，資本玩家收割暴利”。
該篇重磅文章質疑：“從幾億、十幾億、到幾十億，再到上百億，入主一家上市公司的資金門檻被不斷刷新；由兩倍、三倍、四倍，到更高，上市公司“新東家”揹負的資金槓桿令人膽寒；當初二三十億的“小而美”，成了如今一兩百億的“黑大個”，殼公司的市值躥升更是顛覆了資本常識。這就是現在的“易主”江湖，雲山霧罩、光怪陸離，在看似熱鬧的暴漲幕後，不乏朦朧利好的虛影、自我循環的泡沫、槓桿交織的羅網、資本玩家的鐮刀……”當時，文中列舉了2016年部分上市公司控股權轉讓案例，就有“潯興股份控股權轉讓案”。
報道後，引發監管層的密切關注，於是，出現短短2個工作日連發六道關注函“奇觀”：不僅追問相關上市公司收購方穿透披露槓槓資金結構、不同融資渠道的資金成本，甚至還要求解釋收購意圖、股權質押安排、融資平倉機制等問題。
當地領導走訪潯興公司
近一段時間以來，A股市場各大指數的持續下跌，上市公司的股權質押平倉風險的現象再度受到各方關注，其中部分個股的質押比例過高，平倉風險較大。9月7日國務院金融穩定發展委員會召開的第三次會議指出：既要防範化解存量風險，也要防範各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩健康發展。
據潯興股份8月31日披露的半年報，值得關注的是，潯興股份第一大股東天津匯澤豐企業管理有限責任公司質押了所持全部的8950萬股，第三大股東廈門時位宏遠股權投資管理合夥企業(有限合夥)則質押了3010.62萬股，第五大股東林志強質押了所持的全部1300萬股。上述三大股東累計質押了潯興股份1.33億股。（另外，數據還顯示，第六大股東張宇所持的全部股份578萬股，已遭凍結。）
二年前，深交所就發函逼問：潯興股份新東家到底啥背景？據2016年11月22日潯興股份“問詢函”回覆，潯興股份的“新東家”，即通過股權轉讓上位公司第一大股東，是頗具神秘色彩的“匯澤豐”（天津匯澤豐企業管理有限公司），其實際控制人是王立軍。後來，深交所又逼問：“匯澤豐”收購資金結構和資金來源是什麼？半年內有無對上市公司的股份質押安排？
潯興股份披露的股東持股情況（半年報）
如今，一切都明瞭，“匯澤豐”目前所持的25%股權，已是滿倉質押。市場之前曾紛紛質疑，一下子出手25億的“土豪”匯澤豐，到底是什麼樣的企業，資金從哪裡來？
潯興股份變更實際控制人，發生在2016年11月，而“匯澤豐”的成立時間，早了尚不到3個月，成立於2016年9月。是不是可以如此理解，它生下來就是為了當“資本大鱷”？相關“回覆函”稱：王立軍參、控股有三家公司：分別是“天津東土博金”（ 主要業務為鐵礦石、煤炭、有色金屬礦等大宗商品貿易）、“Golden East (Singapore) Pte. Ltd.”（新加坡註冊）、“嘉興祺佑投資”，其中，祺佑投資系新開企業，還沒開展業務。
可市場人士又產生疑問，前二家公司近幾年的財務數據，可以說是相當“慘淡”， 哪來25億大筆資金收購潯興股份？相關回覆信息給出的答案是：“貸款”。
據媒體披露，2016年11月14日，匯澤豐與出資方祺佑投資、中間人農行唐山開平支行簽訂了《一般委託貸款合同》。祺佑投資向匯澤豐提供25億元委託貸款，年利率4.5%，借期4年；而貸款的擔保標的就是匯澤豐收購的潯興股份25%的股權。
股權質押
當時，不少媒體又追尋，這家“祺佑投資”又是什麼背景呢？尤其是，其成立時間是在收購前的一個月，莫非“有備而來”！祺佑投資成立於2016年10月，註冊資本為25.01億元（該註冊資本，大約相當於收購潯興股份的對價金額），繫有限合夥企業。
其中，由匯澤豐認繳10億元，其剩下60.02%資金，分別由其他三家合夥人認繳，這三家合夥人分別為中國農業銀行附屬機構——“農銀國際”控制的二家企業“農銀國際（珠海橫琴）投資基金管理有限公司”、“ 農銀國際（中國）投資有限公司”、以及“京福資產管理有限公司”。（也就是說，從股權架構上看，匯澤豐的背後有“農銀系”身影）
收購方“匯澤豐”，也就是目前潯興股份第一大股東的股權結構，還是蠻有意思的。持股股東，是二個自然人，一個是實際控制人王立軍，持股比例99.9%，另一個股東陳偉，持股0.1%。有市場人士估算，“匯澤豐”收購的槓槓倍數，大約是1.5倍，也就是說，用10億元的出資，撬動25億元的上市公司股權交易。
還有一個問題，從那份“貸款合同”上看，25億的貸款期限為4年。若按投資收益預期來算，屆時，“潯興股份”股價是不是能提高至27.93元/股，還是個問題，該筆一般委託貸款所對應的擔保質押，就是受讓的0.895億股潯興股份的股票。至於為什麼採用現金對價？市場觀察人士認為，相對而言，現金收購的門檻較低。
如今，潯興股份終止重組，股價也出現四跌停，“匯澤豐”等三大股東滿倉質押1.3億股告急，一旦股價再持續下挫，可能面臨平倉風險。
梳理一下，家族企業在運用股權質押方式時，要時刻關注其風險管控。一旦出現違約風險，對公司的影響力和控制權將形成巨大壓力；另外，為避免進入凍結、拍賣等處置程序，雖可通過補充標的證券及其他質押物、合同延期、展期，或者提前贖回等多種方式。可有一點，極容易造成資金鍊緊張甚至是斷裂的風險。
轉型跨境電商：現實很“骨感”！
CBA聯賽（晉江賽區）發佈會
發生控制權轉讓時，據1月10日潯興股份公告，公司將剝離傳統的主營業務，從而聚焦更具成長性的電商業務。
我們知道，位於晉江市深滬烏漏溝東工業區的潯興股份，其SBS品牌產品的產銷量，十多年一直位居中國的NO.1，全球的NO.2，可以說是中國拉鍊業的龍頭企業。
而之前潯興股份也表示，目前服裝加工業加速向東南亞轉移，對企業的拉鍊業務未來的發展，也帶來一定的影響。把資源投入到快速增長的跨境電商行業，能夠給予上市公司股東更好的回報。
今年上半年，潯興股份的業績呈現“一升一降”現象。公司上半年實現營業收入11.44億元，同比增長64.01%；可歸屬於上市公司股東的淨利潤3629.23萬元，卻是同比下降43.47%。
潯興股份上半年成績單
7月17日，潯興股份召開2018年上半年度經營總結分析會議，總裁施明取、副總裁張田及各公司負責人均參加了此次會議。張健群總監在作上半年度經營情況彙報時稱，2018年上半年所有分公司的經營目標基本都實現“時間過半，達成過半”的目標，但是，由於一些客觀因素的存在，個別單位上半年經營情況未能達成預計目標。
遭受行業發展困境，佈局其他跨境電商相關業務，謀求轉型，從戰略上並無大錯，況且，很多企業已把盈利及現金流都表現不錯的熱門困境電商企業，當做資本投資的熱點。
近年來，全球貨物出口總額（也就是傳統貿易）呈現放緩趨勢，可與此相對的是，跨境電商則發展迅速。統計數據顯示，2016年中國跨境電商交易規模達6.7萬億元，同比增長24%，特別是跨境電商，在中國對外貿易總額的佔比也都在持續增長；有預測分析，到2020年，這一佔比將達37.6%。
潯興股份原高管團隊
理想豐滿，現實卻骨感。潯興股份上半年，跨境電商業務淨虧損1907萬元。
據“半年報”：本報告期淨利潤同比下降的主要原因，系“價之鏈”業績不佳、新增併購貸款利息支出、新增合併報表範圍加期間費用受致。
“價之鏈”（ 深圳價之鏈跨境電商股份有限公司），創辦於2008年，至今已有十年曆史，並已在創業板掛牌，稱為“跨境電商服務商價之鏈”。2017年9月，潯興股份完成對“價之鏈”65%股權的收購，後納入公司合併報表。收購總價為10.14 億元，以現金支付。（注：交易時，價之鏈估值為 15.6 億元。）潯興股份方面表示，此次併購，通過整合快速進入跨境電商行業，是實現公司跨越式發展的戰略目標。
也就是說，收購意圖上，潯興股份是期望形成“拉鍊+跨境電商”的雙主業形態。從“價之鏈”上半年的營收表現來看，還是不錯，同比增長70.53%，實現銷售收入3.81億元；其電商板塊主要通過亞馬遜、速賣通、沃爾瑪等第三方平臺，幫助B端實現“出海”。
價之鏈總裁甘情操
“價之鏈”於去年8月24日起在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。潯興股份收購之前，共完成A、B、C輪融資，2016年實現B輪融資4000萬和股份制改造後，同年8月8日，價之鏈在全國股轉系統掛牌，股票簡稱"價之鏈"，成為跨境電商生態第一股。
價之鏈總裁甘情操，是畢業於北京大學的學霸，2006年7月，他在廈門創辦“歐樂德貿易”， 2008年將公司遷址深圳，並註冊深圳價之鏈。
導致潯興股份上半年淨利潤下降的“元兇”是不是價之鏈，暫缺不提，有一點需要說一下，那就是施能坑家族如何將潯興帶入百年？
當下，做專注實體經濟的堅守者，確實不容易。做實業很艱辛，任何時候都要腳踏實地，要克服急於求成的浮躁心理，特別是眼前更須擺正實體和金融的關係。
創新是企業的靈魂，也是以往潯興成功的秘笈，全球拉鍊業鼻祖——日本YKK創始人吉田，1934年創辦那家工廠時，與施家兄弟創業那時的情景差不多，也是白手起家，才2個工人，可如今，吉田家族一直秉持“善之巡環”之企業精神文化，在提升企業核心競爭力上面，一直把精力放在技術創新、產品創新以及管理機制的創新上。
要知道，成就百年企業，靠那種“易容”式的金融、資本運作助力，一定是難以企及的。永續經營的百年企業，不管怎麼變，有一個東西始終不變，那就是窮盡一生只做一件事，把一個產品做精、做細、做強。
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