七仔腾讯，港股代码00700，继本周一跌破300港元大关后，周二续跌1.74%，周三再跌2.52%，收于286.4港元。
腾讯这一轮水逆，从时间幅度和下跌幅度看，均具有历史罕见性。自今年1月23日收盘价473.72港元下跌至今，长达260天（下图为昨天的数据），39.5%的跌幅，刷新了腾讯自2004年上市以来的记录。考虑到腾讯的体量，腾讯今年跌飞的市值可谓世界之最，并没有多少上市公司，能在存续之年跌破1.7万亿港元或2000亿美元的市值啊。这一跌，腾讯亦跌出全球前十大上市公司之列。
自2004年上市以来，腾讯最长的下跌周期。彭博该图的下跌周期指的是下跌幅度达到至少20%但期间并未有
作为全球大型公司中表现最好的股票之一，自IPO后回报率超过670倍的一个标的，这真是一个戏剧性的逆转。
腾讯有广受欢迎的网络游戏，是全球最大的游戏企业，在国内多年与网易保持双寡头地位，并一度因风靡社交圈的手游而出现挤占网易份额的迹象。包括网游在内的增值服务收入是公司的主要收入来源，该收入分部自上市以来增长了141倍。
腾讯的核心业务其实是免费提供的即时通信工具，主要是微信和QQ。微信是社交软件业的不二王者，过去从来没有一个社交软件，能在14亿人口的国度收录逾10亿月活跃用户数。433天，是微信惊为天人的用户破亿速度，打败了QQ的九年，Facebook的六年，Twitter的四年，今日头条的四年多。
腾讯的网络游戏业务、网络广告业务及各项新兴的金融业务，乃至仍然保留充分商业前景的小程序，都是基于腾讯社交软件的超强流量壁垒。在去年腾讯股价高歌猛进的时候，坊间普遍认为，微信，支撑了腾讯至少一半的估值。
一般认为是360大战后，而小马哥自己的说法，是2010年从PC互联网到移动互联网的转型冲击，总之，腾讯转变了战略方向，开始投资而非直接“模仿”互联网同行。秉承小马哥的去中心化投资赋能者理念，腾讯大量的投资都是战略投资、财务投资，其投资的绝对总额和项目数量，都要超过对投资态度更为强势的阿里，二者在投资界的表现，均不亚于专门的股权投资机构。一度有评论认为，投腾讯，投的可不仅仅是腾讯，而是大半个中国移动互联网企业呐。
正是这些，过去使腾讯成为机构投资者和个人投资者最爱的标的。不成想，在今年接二连三面临不利消息后，投资者的情绪持续恶化，腾讯竟会跌至此境。
第一个打击是在九个月前，当时全球对科技股的估值泡沫忧虑不已，市场用脚投票，拖累了腾讯及其许多同行。3月份，在腾讯发布利润率下降的业绩预告后，投资者加速逃离，甚至连南非大股东Naspers亦历史性首次减持了2%、近110亿美元的股份。
腾讯相对MSCI全球信息科技指数的涨跌幅度
接下来是中国投资者的一波抛售，由腾讯十来年间的首次季度盈利下滑，以及中国游戏审批的监管瓶颈所引发。2018年第二季度，腾讯录得归母公司所属净利润179亿元，同比下滑2%，该指标已超过十年不曾出现过同比下滑的情况。
网络游戏的监管今年亦有明显趋严之势，今年3月28日开始暂停发放网络游戏版本号，至今尚未恢复，从腾讯到小开发商都在等待审批。腾讯二季度的手游收入环比下滑19%，公司承认受到了《绝地求生》无法获得版本号的影响。8月30日更是由八部门联合发文提出“网络游戏总量调控”政策，次日更有“网络游戏将开征35%专项税”的说法甚嚣网上，尽管被辟谣了，但无疑给网络游戏行业留下更深的一层监管风险。
三季度内地资金对腾讯的抛盘迹象明显，图来自iFind
七仔这只在MSCI全球新兴市场指数中权重最大的股票，又因中国经济预期的恶化及人民币走弱而再次遭受打击，于9月末开启了新一轮的下跌，在内地国庆长假期间下跌5.64%，本周前三个交易日更大跌眼镜续跌6.1%。今日收盘价286.40港元，为腾讯2017年7月以来的最低收盘价。从技术面看，这十几个月的走势，是一个明显的倒挂金钟。
今年出现了如此艰难的挑战，不得不说的是，这不仅仅腾讯如是，与中国经济体息息相关的A股和港股整体市场亦如是。从估值的角度看，市场远未跌到遍地黄金的地步，但是相对于年初，估值ok、不贵的标的已经不罕见了。就拿腾讯来说，经历了史上罕见的低迷趋势，腾讯现价对应2018年的预期市盈率为25倍，尽管没有2011年和2008年出现大幅下滑后的20倍那么低，却远远好于此前的40、50倍。
腾讯近十年PE band，图来自iFind
话说回来，估值的变化是最难以划分范围的，业绩杀、估值杀叠加情绪杀，估值水平既可以上天，也可以入地。目下贸易战的走势越发让人忧虑，市场憧憬已久的大规模减税对冲措施仍然没有落地，今天的腾讯没有引领大市反弹，反而大幅弱于大市，在A股亦有大幅受挫的白酒板块为伴。概因市场传闻这边厢好赚的要加税，给要减税的地方腾出空间，或也不是不可能的事情。如是，网络游戏收入占比可观的腾讯，头顶那把达摩克利斯之剑的马鬃，可是又松了几分呢。
注：本文图片来自彭博、iFind及自制。文章数据均来自公开报道、研报及腾讯公告。
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