華夏時報（chinatimes.net.cn）記者馮櫻子 北京報道
2018年上半年，“寒冬”成為資本市場的高頻詞。儘管有頭部VC機構表示“寒風”體感不明顯，但募資難在行業中確實客觀存在。從數據來看，上半年無論基金數量還是募資金額都有所下滑，其中募資金額下降尤其明顯。
“錢荒”之外，目前在新老技術交替的背景下，創新動力略顯不足，優質項目較為短缺，這些也為此輪寒冬的雪上又加了霜。
然而，即使在寒冬席捲了大半個創投圈的時候，頭部VC募資捷報依舊頻頻傳出，同樣，一些創業公司的融資金額也在不斷攀升，整個創投圈呈現兩極分化狀態，頭部效應凸顯。
“市場越不好，資金越聚集。”在金融領域，凡是資金都需要找一個投資出口。太創服創始人周子敬曾對《華夏時報》記者說。
募資金額同比下降52.6%
清科旗下私募通近期發佈的數據顯示，2018年上半年中國早期投資機構新募集36只基金，披露募集金額為38.22億元。與2017年上半年數據對比，募集基金數同比下降41.9%，募資金額同比下降52.6%。
業內普遍認為，此輪資本寒冬的產生主要受政策和整體資本市場影響。周子敬總結說，影響創投市場好壞的主要有三個層面。第一要看創新週期，技術是否有進步。因為只有技術有了大進步投資才有機會；第二個層面是整個資本市場週期，主要取決於貨幣政策和信貸政策。第三是市場信息，二級市場的漲跌也會影響資產價格。
在接受《華夏時報》記者採訪時，周子敬曾提道，今年資本寒冬主要受到資本市場週期的影響。在去槓桿的背景下，銀行放款越來越少，導致整個社會都沒有錢。“銀行的錢加起來比所有其他金融機構的錢都多，VC市場的錢和銀行比起來就是九牛一毛，所以銀行貸款減少，導致上市公司、母基金等都沒錢，VC也受到了影響。”他說。
同時，不少業內人士認為，創投行業被《資管新規》所誤傷。雖然《資管新規》中明確了私募投資基金的特殊性，並提出創業投資基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定，但實際上，基金募集端與各類資管產品有著密切聯繫，《資管新規》將私募基金與部分金融機構的聯動關係切斷了，這使得“基金募集難”問題更加凸顯。
然而，對於創投行業而言，“如果有了創新機會就可以秒殺所有利空。”周子敬提出。但事實是，2018年上半年，在新老技術交替的背景下，創新動力不足為這個寒冬的雪上又加了霜。
星瀚資本創始合夥人楊歌對《華夏時報》記者表示，今年影響VC市場的主要有兩大因素，一個是金融市場錢較為緊張。更主要的是目前行業處於轉化期，互聯網的流量紅利迅速減退，新行業還沒有充分被大家所信任，如區塊鏈等行業發展速度還比較慢，且存在很大泡沫。“目前處於行業發展的交叉點，這也許是VC面臨困境的最大原因。”他如此表示。
對此，漢富資本合夥人陳俊宇也提道，所謂的資本寒冬，本質上說，除了市場上錢變少了，還涉及政治經濟及社會原因。目前，中國人口紅利到期，創業創新找不到新的來源，整個行業比較疲軟。
實際上，與幾年前相比，如今VC機構的募資渠道更加多元化，因此頭部機構並不缺錢，缺的是優質項目。在LP智庫秘書長楊幸鑫看來，2003年左右，私募股權行業最值錢的是“人”，大家對這個行業還沒有充分理解，所以從業者最關鍵；2013年前後，最重要的是“錢”，很多VC/PE通過被投企業IPO獲得高回報，也享受到了行業紅利；2018年，機構面臨的最大問題已經不是缺錢，而是缺“項目”。
前10%企業獲55.2%資金，頭部效應明顯
上半年儘管寒風凜冽，一些創業公司的融資金額依舊在不斷攀升。從投資數據可以看出，上半年早期投資總金額同比小幅上升，投資案例數同比略有下降。這表明了投資方對成熟項目青睞有加，早期融資企業的頭部集中效應越發明顯。
清科旗下私募通統計顯示，2018年上半年度國內共發生989起早期投資案例，同比下降6.0%，披露投資金額約為75.51億元，同比上漲1.1%，披露投資金額案例數為766起，平均單筆投資金額為985.77萬元，同比增長29.2%，早期投資市場估值上升的趨勢仍在延續。
另外，數據顯示，與2017年同期相比，2018年上半年早期投資市場前10%企業獲得的總投資額佔比從50.1%上升為55.2%。
舉例來看，商湯科技，這家曾明確表示過不以融資為目的的AI初創公司，在今年4月剛剛獲得6億美元C輪融資； 5月，商湯科技又宣佈獲得6.2億美元C+輪融資，此次C輪商湯科技共融資12.2億美元，其估值超過45億美元。
商湯科技副總裁柳鋼曾提道，商湯不是一家以融資驅動的公司，有很多機構爭著想投資，但不是誰想投就可以投的。
柳鋼一語道出了頭部項目“唐僧肉”的本質。其實不僅優質創業企業，有些VC頭部機構也表示“不差錢”。今年5月，君聯資本對外宣佈完成10億元二期人民幣醫療健康專業基金的首輪募集；隨後，達晨創投宣佈最新一期40億的基金迅速募集完成，圓滿收官。
有頭部VC機構投資人對《華夏時報》記者說，今年募集完成的一隻基金比上一期規模還大。
在寒冬中，需要界定清楚是哪些基金和創業公司受到影響，有投資人提出，創投市場雖小，但不同基金、創業項目、FA可能處境完全不一樣，同一個市場中，可能有的人日子過得很舒服，有些人日子過得很艱難。
“市場越不好，資金越聚集。”周子敬對《華夏時報》記者如此表示。在金融領域，凡是資金都需要找一個投資出口。在錢緊的背景下，LP出錢會更加謹慎。在風險投資中，頭部機構效應特別明顯，尤其是在市場不好、優秀的標的不多的情況下，頭部項目爭搶得會更加激烈。因此，資產泡沫減少的時候，資金會更多地向頭部機構流入，這對回報沒那麼好的長尾機構來說更是雪上加霜，處境比較尷尬。
周子敬分析認為，對於GP而言，因為市場不好大家對風險更加敏感，最常見的方法就是投一些風險低的創業項目，可能不追求特別高的回報，但儘量規避一些風險。對於很燒錢的項目，市場好的時候會有很多人願意去投，因為有很多錢可以去燒，但在錢緊的情況下，這些燒錢的公司就會難以為繼，成熟創業項目會越來越搶手。
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