中文科讯网消息：据腾讯科技讯 知名做空机构香椽（Citron）周二发布研究报告，宣布改变此前对特斯拉的做空观点。香椽在最新报告中表示，目前正在做多特斯拉。
以下为报告主要内容：
作为做空机构，最大的挑战在于需要不断确认投资主题，确保情况没有改变。你必须消除所有预设立场和偏见，确保专注于事实情况。
基于这样的精神，在大量分析和尽职调查之后，我们可以首次说，香椽正做多特斯拉。Model 3已被证明是一款爆款产品，特斯拉此前表现出来的许多警示信号都已被证明不再重要。
大约5年前，香椽发布了以下观点：“随着这款产品更接近市场，市场上将会有多款续航达到200英里的插电式汽车面市几年时间。”
关于“特斯拉杀手”的传闻不绝于耳，但始终没有真的出现。
媒体正专注于特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）的古怪行为，但却没有注意到，对汽车行业的颠覆潮流目前正在被特斯拉所主导。
发生了什么变化？
简单来说，特斯拉正在摧毁竞争。
Model 3完全主导了中型豪华汽车市场，但还不要忘记Model S。这是大型豪华汽车市场销售最好的一款车型。
最后，目前很明显可以看到，特斯拉是唯一一家实际生产并销售电动汽车的公司。这样的情况是我们5年前所无法预测到的。
批评者可能会说“特斯拉当然卖出了很多汽车，该公司的需求已经积压了两年”。然而我们正在看到，今年出现了新的需求，这些需求直接来自特斯拉的竞争对手。
为什么做多？
对特斯拉来说，这是个关键的季度。在这个阶段，我们有许多做多的理由：
– 在10年的未能盈利之后，特斯拉最终将证明可以成为一家产生可持续现金流的公司，不再依靠资本市场。
– 强劲的季度业绩意味着融资将不再必要。我们估计，特斯拉将产生足够的现金，一方面支持积极的增长计划，另一方面也可以在资产负债表里积累现金。
– 这意味着特斯拉从“证明概念”故事转变成为“未来发展空间”的故事，从而吸引全新的成长型投资者。
– 看空逻辑完全基于估值和需求。
– 做空头寸与5年前的水平一样高，但短期内风险主要集中在股价上行。
即使特斯拉未能达到盈利能力目标，该公司也有着良好的资金状况，长期股东将会关注：
– 达成协议，建设全资拥有的上海工厂。（注：这是中国首次允许外国汽车厂商在不合资的情况下建设工厂。）
– Model 3进军欧洲市场。
– 在欧洲建设的新工厂。
– 中美贸易关系可能的解决方案（以及随后的关税下调）。
– 特斯拉宣布生产卡车。
– 特斯拉进入标准普尔指数（很可能会在2019年4月）。
– Model Y的发布（2019年3月）。
– 第四季度的发货量和利润远超平均预期。
– 考虑到明显偏负面的平均预期和强劲的第三季度业绩，分析师上调评级和目标价的可能性。
– 特斯拉9.0自动驾驶软件即将发布。
最重要的，我们认为，马斯克专注于让特斯拉股价维持在超过360美元的水平上。这将大幅减少特斯拉的可转债数量（转换价格为330到360美元），让特斯拉的债务水平可控。
盈利能力
特斯拉股票的持有者相信，未来某天特斯拉可以实现超过30%的毛利率。这样的估计并非来自马斯克，而是来自领先的汽车行业资讯公司Munro Associates。
Munro于今年4月对Model 3进行了拆解，得出的结论是Model 3可以实现超过30%的利润率。
特斯拉股价将如何波动？
目前，需求不是问题。如果马斯克能确保供应，而需求维持不变，同时国际扩张带来额外需求，那么特斯拉股价有着巨大的上涨空间。考虑到在紧凑型车、跨界车和皮卡等市场特斯拉还有很多增长机会，我们认为需求不会放缓。根据敏感性分析，在最糟糕情况下，如果特斯拉发货量为50万辆，毛利率为20%，取市盈率20倍，那么股价应为599美元。（编译/陈桦）
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