作為全球金融和經濟的中心，規模15萬億美元的美國國債市場正面臨一個潛在轉折點：海外投資者、交易員和央行正在減少購買美國國債。
2018年前八個月，外國投資者對美國國債的持有規模增加了780億美元。這一數字僅略高於去年同期購買規模的一半，在美國國債發行規模中的佔比也要小得多。目前美國政府正擴大例行債券拍賣規模，以填補不斷擴大的預算缺口。
美國財政部的數據顯示，海外買家目前持有41%的未償美國國債，為15年來最低比例，而2013年時這一比例為50%。
到目前為止，美國國債收益率仍處在歷史低點，債務融資渠道依然十分暢通，許多海外買家保有量很大。據美國的數據，中國和日本依然各自持有超過1萬億美元美國國債，而且幾乎沒有跡象表明美國國債正失去作為全球交易最廣泛、持有最普遍的避險證券的地位。美國國債收益率是抵押貸款、商業貸款和其他借貸的參考利率。
不過，很明顯，外國投資者撤出對今年秋季的債市拋售起到了推波助瀾的作用，10年期美國國債收益率最近漲至3.15%，動搖了美國股市持續九年的牛市行情；此外，外國投資者的興趣持續降溫，可能進一步攪動金融市場。美國國債收益率上升往往會抬高企業和投資者的借貸成本，削弱派息股的吸引力，令股市受到打擊。
道明證券(TD Securities)北美外匯策略主管Mark McCormick表示，目前收益率上升反映的是風險溢價，而不是健康的增長。他還表示，人們擔心美元目前作為價值儲存工具的可靠程度。
投資者擔心的一個關鍵問題是美國的預算赤字。2017年白宮實施了減稅和其他財政刺激措施後，目前美國的預算赤字處於六年來最高水平。穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)預計2028年前美國的預算赤字與國內生產總值(GDP)之比將從目前的不到4%升至8%，進一步削弱美國的財政狀況。
美國國債面臨的不利因素還包括：一些央行、主權財富基金和全球投資者可能正通過拋售美元來實現資產多元化，而其他一些投資者則可能認為手頭的美元儲備足以抵禦經濟動盪的風險。
國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)的數據顯示，第二季度美元在全球外匯儲備中所佔比例降至62.5%，為五年來最低水平。高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)估計，僅俄羅斯央行就可能出售了多達850億美元的美元計價資產，此舉或是出於對美國製裁的擔憂。
外國買家避開美國國債的一個關鍵因素是，降低持有美國資產的匯率風險、即對沖操作的成本很高。
10年期美國國債和同期限德國國債收益率之差罕見擴大至約2.7個百分點。但外匯市場投資者預計歐元兌美元匯率將上漲，因為受歐洲央行明年開始加息影響，歐元在尋求收益率的投資者眼中將更具吸引力。
相比之下，不少人認為，當前美元幣值已基本反映市場對美國貨幣政策的預期。美聯儲自2015年以來八次加息，決策者已表示2019年底前還有四次加息。
這種情況導致對沖美元的成本上升。外國投資者現在必須為對沖美元匯率波動支付年化3%的成本，因此對許多投資者來說，買入美國國債無利可圖。
Eaton Vance債券經理Kathleen Gaffney稱，通常來說，美聯儲加息將提高美元資產收益率，吸引資金流向美元，但是在目前對沖成本高企的情況下，投資者難以按照常規策略操作。
如果投資者預計美聯儲收緊政策的幅度超出預期，或者歐洲央行下調預期，對沖成本可能還會進一步增加。
分析師稱，美國國債需求下降還限制了美元漲勢，這讓那些預計收益率上升將增加美元資產吸引力的投資者困惑不已。分析師表示，美元上漲提升了美元購買力，因而是美國消費者樂於見到的，但也增加了投資者對土耳其等大量借入美元債務的新興市場國家債務可持續性的擔憂。
Aberdeen Standard Investments Research Institute負責人Jeremy Lawson表示，其固定收益團隊正在押注美國國債價格將會下跌，原因是美國政府在美聯儲放緩購債步伐之際發行了更多債券。Aberdeen Standard管理7,300億美元資產。
Lawson說，儘管收益率上升，但美國國債的回報還不足以讓大多數投資者長期持有。
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