恆大這幾天搞的第三輪募資陣容依然足夠豪華，不僅拉來了許家印新晉“酒友”張近東的蘇寧，還有山東高速這種地方上的大國資。
600個億的融資規模也讓恆大的估值一下就超過了4000億元，如果能夠順利在深交所掛牌，恆大將成為深市第一股。
為了撐起在A股市場這樣巨大的估值水平，恆大必須先填平在香港的股價。為此目的，恆大也確實煞費苦心。
今年，恆大不但在市場上展開大額回購，向外界表明公司看好自身前景的姿態，更是把外界一直詬病的上千億規模永續債券全部清償。
得償所願，恆大今年的股價幾乎飛了起來，從年初到現在已經漲了5倍多，在港股市場簡直就是俯瞰眾生般的存在。
和眾多內房股被內地資金拉起來的情況不同，恆大的飆升有一個背景尤其值得關注，因為恆大近一年來一直在籌劃回A股上市的事情。
拾遺君去年的時候曾經看到過恆大回A股上市的推介材料，當時投行給恆大的估值就已經有2000多億、接近3000億，但當時恆大在港股上的估值才多少呢？到去年底時恆大的市值不過600多億港幣，折算成人民幣也就是500億出頭。
一位機構朋友跟拾遺君說，要按去年的估值水平，恆大很難在內地上市，因為恆大要回A股的估值相對於當時的港股溢價過高，如果估值差距過大，A股將很難定價。
而且，一般擬上市企業要引入新一輪的投資者要看H股的市值，特別是在新引入的投資者可能包含國有企業的情況下，新上市企業的估值與港股公司估值的溢價過高或導致發行計劃難以獲得主管部門的放行。
在這位機構朋友看來，恆大今年的動作，就是一個不斷“填坑”的過程，目的就是要把兩地的估值差距儘量拉平。
所以，在今年一季度準備引入新一輪投資者時，恆大放出了股票回購計劃，並且回購的力度足夠大，恆大的股價也開始躥升。據媒體報道，有些天數，恆大的股票回購金額甚至佔到當天股票成交總金額的近70%。
恆大的能量當然不僅僅是這些。更重要的是，恆大在香港地產、金融圈的朋友們在恆大股價的上升過程中都有過助力。
不得不提的就是許家印的牌友們。典型的如華人置業的劉鑾雄，目前對恆大的持股已經到了7.1%，今年的賬面浮盈超過130億港元。當然，在這些“助攻”下，恆大的市值也水漲船高突破了4000億港元。
有意思的是，包括華人置業、新世界這些今年大幅增持恆大股權或買可轉債的企業，之前基本都把在內地的房地產業務賣給了恆大，如今搖身一變又成為了恆大的股東。
實際相當於這些香港地產商原來在內地囤地開發的賭博，在今年已經轉變成了押注恆大上市的資本市場套利。
恆大地產迴歸A股的過程和手法，讓一些券商的朋友追憶了當年瑞銀集團保薦中石油迴歸A股後，深套千億散戶資金的把戲。
2007年，已經在香港聯交所上市的中石油決定迴歸A股，當時計劃在上交所發行40億股A股股份，以每股16.7元價格籌集了668億元資金。
瑞銀證券如願拿到了中石油A股上市的聯合保薦和聯合承銷商資格，與其他兩家承銷機構一起瓜分5.56億元發行費用。
2007年初，中石油在上交所掛牌上市，當天收報每股43.96元，較每股16.7元發行價上漲1.6倍，這讓中石油A+H股總市值高達7.8萬億港元，成為當時全球市值最大的上市公司。
但是，壞日子開始了，中石油迴歸A股上市首日，即是這家被吹噓為“亞洲最賺錢上市公司”股價的見頂之日，此後中石油股價急轉直下。
到今天，中石油股價仍然停留在每股10塊錢左右。中石油A股上市以後，一些市場人士統計，上市之後的1個月時間，中石油股價跌去了1/3，近1800億元A股資金深套其中。
上市後的暴跌，證監會發審委一位委員感嘆，中石油把投資者套牢如此慘重，發行人和承銷商應該反思，反思一下發行後穩定股價的責任是如何履行的。
儘管中石油A股投資者損失慘重，但是作為保薦機構和承銷商的瑞銀證券賺得盆滿缽滿，除了從鉅額發行費用中分得一杯羹，同時瑞銀集團在境外的10多家金融機構，早已在中石油迴歸A股前後，依次採用收集、拉昇、減持、沽空等手法，通過影響中石油H股正股及相關權證價格大獲其利。
2007年中石油決定迴歸A股的時點上，瑞銀集團開始巨資買入中石油H股11億股股份，對其持股5.26%，之後瑞銀集團繼續增持，短短不到1個月時間裡，中石油H股股價也隨之一路被拉高，從每股13.8港元迅速飆漲至每股20港元，累計漲幅32%。
在中石油A股上市的時間點上，瑞銀集團賬戶繼續增持了中石油H股股份，並同時發佈看多報告，將中石油H股的評級從中性上調至買入。但是在瑞銀集團發佈中石油H股買入投資評級報告後，其開始減持，並在減持期間繼續發佈研究報告看多中石油H股股價。
當時瑞銀集團一方面作為中石油A股上市保薦機構及承銷商，另一方面在上市期間買入、減持中石油H股股份獲利，同時在發佈看多評級報告為中石油H股大為造勢拉高股價等操作，也引起了證監會的注意，並對瑞銀集團進行了問詢。
前車之鑑，由於香港聯交所和內地交易所對上市企業的估值差異，往往這些香港上市的紅籌股籌劃迴歸A股市場時，普遍面臨的問題就是在港交所估值偏低。但是內地監管機構審核這些迴歸A股上市企業都會參照港交所估值和定價，如果差距過大，將很難通過監管審核。
中石油集團與恆大地產迴歸A股上市的情形也頗為一致，擬上市之前在香港的股價都有一輪巨幅拉昇，填平兩地的估值差異，為後續A股上市定價及股價拉漲做好準備。
但結果將會如何，拭目以待。
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