進入11月，我們認為A股迎來關鍵的切換月，未來三年市場的底部很可能在11月份出現。這種切換不僅是市場轉折，也是市場風格的轉折。在經歷11月份最後的整理和調整後，A股很可能重新回到小盤風格佔優，關注TMT、次新。除此之外，地產和基建受益流動性寬鬆和政策轉暖也可關注。
10月份伴隨市場大幅調整，股權質押壓力加大，金融層面出臺了一系列政策。其中，重新鼓勵兼併重組、併購政策邊際放鬆、放開私募股權基金投資上市公司、回購制度的修訂，為未來市場活躍度提升，併購再活躍提供了關鍵的機制和增量資金支撐。對資本市場態度的變化，也會促進銀行系私募股權機構、各地方國資委和兩類公司旗下基金進入股權乃至A股。以上政策調整，我們認為，從2019年開始，三年併購上行週期有望開啟。殼價值可能會重新崛起。
11月的風險仍不能忽視，包括解禁高峰在12月份迎來最大沖擊、海外市場的波動、強美元引發的匯率波動壓力等。
東方證券：政策呵護方向不變 佈局機會仍在
政策呵護方向不變，佈局機會仍在。短期來看，當前政策利好及對監管層對市場的呵護方向沒有改變，在市場已經經過新一輪新低調整之後，反彈將會持續，同時受到海內外風險的影響，反彈過程會有波折，但方向不變。中長期來看，當前上證指數11.5倍市盈率，風險溢價處於高位，今年10%-13%左右的利潤增速、11%-12%的ROE水平下，A股具有很強的吸引力和配置價值。具體來看：
一、經濟下行壓力進一步確認，政策穩增長勢在必行。首先從經濟基本面來看，當前處於需求壓力增大、企業去庫存攻堅，以及外部影響逐步顯現的階段，政策穩增長勢在必行。其次，10月31日政治局會議定調“當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大”，需要通過“增強預見性，及時採取對策”，以及使得“一些政策效應有待進一步釋放”，來穩定經濟運行。我們認為，政治局會議整體上進一步深化政策微調預期，在改革開放40週年的時間節點上，通過穩增長和加快開放的方式，進一步釋放政策和制度紅利。
二、解決股權質押風險的政策決心不動搖，耐心等待內部風險紓解。信用緊縮是引發股權質押風險的根本原因，股價下跌則是誘因。短期來看，穩定股價是穩定股權質押風險最有效的措施，通過鼓勵回購以及一行兩會、地方政府成立股權質押風險紓解基金的方式，我們認為短期質押風險有望得到穩定。長期來看，股權質押風險的解決仍然需要時間。資金和政策可以緩解短期的質押壓力，但中長期仍要看融資環境和中小企業融資渠道是否改善，以及質押業務本身的制度優化。
三、在當前低估值和維穩的時間點長期資金入市，意味著市場的底部更加紮實。銀保監會10月26日發佈《保險資金投資股權管理辦法(徵求意見稿)》，擬取消保險資金開展股權投資的行業範圍限制，通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟能力。早在10月21日，金穩會就明確鼓勵當前時點長期資金入市，而銀保監會發布的《商業銀行理財子公司管理辦法（徵求意見稿）》，同樣進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票。我們認為在當前低估值和維穩的時間點長期資金入市，意味著市場的底部更加紮實。
四、海外風險不確定性仍在，但短期的邊際影響較弱。今年以來股市受海外風險波動影響巨大，但我們認為，短期的邊際影響已經較弱，美股和A股處於不同階段，無論是政策環境還是估值和點位，美股對於A股的影響雖存，但短期較弱。
因此，整體來看，我們認為當前政策利好及對監管層對市場的呵護方向沒有改變，在市場已經經過新一輪新低調整之後，反彈將會持續，可以積極佈局。佈局方向上主要為：第一，以上證50為代表的權重藍籌股，同時三季報基本面維持景氣的行業：金融、地產、石油產業鏈；第二，中期來看，雖然創業板和中小板的業績基本面仍面臨壓力，但結構性機會如計算機、軍工、通信、醫藥和電子等成長性較好的行業可以逐步佈局。
長城證券：市場修復仍值得期待
10月中上旬市場受海外因素影響持續下跌，下旬伴隨政策層面加速回暖，股市有所反彈。近期值得關注的政策變化主要體現在以下方面：第一，政策劍指市場核心矛盾的股權質押和中小企業流動性風險，一系列股權質押化解措施有助於改善企業現金流壓力，修復市場流動性；第二，近期各項數據顯示經濟下行壓力較大，包括工業企業利潤、PMI等，政策層面更多聚焦減稅降費以修復企業盈利預期，未來增值稅三檔變兩檔等增值稅改革工作值得期待；第三，提升上市公司治理結構，併購重組、再融資有所放鬆，股票回購制度不斷完善，中國平安出臺千億回購計劃。總的來看，短期市場面臨政策回暖與外部流動性壓力的博弈，但市場走勢更多由內部因素主導，深化內部改革開放、完善金融監管治理或是股市回暖的關鍵。當前市場風險偏好修復仍值得期待，後續空間和持續性需視重要政策的持續兌現而定。市場底部構建一般經歷估值底——政策底——市場底——基本面底的過程，未來需密切觀察政策向基本面的傳導效果，經濟預期變化可能引發市場階段性波動。
行業配置層面：近日消費白馬股有所調整，源於業績層面擔憂（部分三季報不及預期）以及估值殺跌（中小創持續調整後白馬股估值優勢有所下降）。強勢股補跌之後，部分優質消費白馬股仍具中長期配置價值，但短期機構調倉之際，建議更多從政策受益、超跌反彈及抗週期角度挖掘投資機會。（吳玉華整理）
閱讀更多 中國證券報 的文章
