涪陵榨菜(002507)
部分主力流通產品價格上調
看好公司未來成長空間
買入
東方證券 肖嬋
公司發佈調價公告，銷售公司上調80克鮮脆菜絲(全國版、北京版)、80克原味菜片、80克鮮爽菜芯、80克鮮脆菜絲量販、80克原味菜片量販、80克鮮爽菜芯量販7個單品的產品到岸價格，提價幅度約10%，新價格已於2018年10月29日12:00開始執行。
提價動因主要為穩定價格體系防止竄貨，保障各渠道成員利益。從提價公告看，本次價格調整對象主要為非廣東地區流通渠道的部分主力榨菜產品。由於廣東市場的主力榨菜價格高於其他區域，今年公司出現了全國市場的主力流通產品竄貨流向廣東的現象，擾亂了廣東區域的價格體系，影響銷售完成
進度。根據我們的測算，本次7款產品調價對整體均價影響約3%-4%，提價後廣東主力流通產品出廠價與全國持平，將對經銷商的竄貨行為有所遏制。除統一價格、防止竄貨、理順渠道利潤外，提價對於公司業績也具有積極意義：1)有助於18Q4銷售目標完成和19年收入增長;2)對沖19年青菜頭價格和包材成本上漲壓力，保障公司盈利能力。
外延式成長空間大，公司正從榨菜領域開始向佐餐開胃菜平臺型公司發展。榨菜小品類大市場，公司作為榨菜行業龍頭，享受較好的競爭格局，總體而言面對成本上漲，提價較為順暢，在消費升級趨勢下通過擠壓競品份額，市佔率不斷提升。公司藉助創新能力和外延式增長實現品類擴張：推出的脆口
系列、下飯菜等較為成功;收購惠通發力泡菜領域，低基數下產品快速增長;積極尋找醬類等其他調味品的併購機會。公司藉助優秀的品牌力、產品力、渠道力，有望打造佐餐開胃菜綜合平臺。
財務預測與投資建議:我們維持公司2018-2020年每股收益預測分別為0.81、0.99、1.17元，維持給予公司2018年35倍PE，對應目標價28.35元，維持買入評級。
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