11.09李志林—忠言周評：市場為何又興起“低價股革命”
在一行兩會、國務院金穩委和政治局會議關於“加強資本市場改革，激發市場活力，促進市場長期健康發展”的系列利好刺激下，上週股市連漲4天，成交量激增、人氣盛旺，以2676點收盤。
但是，當本週一上午宣佈上海設立科創板+註冊制試點的消息後，大盤頓時變臉，連跌5天，再度回到2600點之下。
回顧本週市場，板塊和個股的分化劇烈。在“去大盤股、去藍籌股、去白馬股、去高價股”思維的主導下，代表大盤股的上證50、滬深300、上證綜指收出了4.27%、3.73%、3.47%較大的周陰線。而代表中小盤股的深成指、中小板、創業板、中證500則相對跌幅較小，收出了2.66%、1.9%、1.92%、1.17%的小周陰線。
這是因為，在大跌的市道中又興起了久違了的“低價股革命”這一道靚麗的風景線，引起了個股的分化。其原因值得引起人們的深思和深究。
1、容忍三匹低價股“黑馬”是監管管理唸的進步
大盤從10月19日2449點見底以來，最高到達2676點，最大漲幅9.27%。
但是，有3只低價黑馬股，以驚人的漲幅，引起了市場各方的強烈關注：恆立實業從2.42元—8.10元，漲幅234%；綠庭投資從2.43元—6.94元，漲幅182%；st尤夫從5.89元—16.91元，漲幅186.6%。
雖然這3匹黑馬，在上市公司多次發異常波動公告，甚至特停之後，但是，並未查出有操縱市場的違規行為，而只是市場的炒作，因而至今仍是我行我素、扶搖直上，以豐厚的賺錢效應博得了市場的眼球，吸引了越來越多的投資者投身到“低價股革命”的潮流中去。
不得不承認，日前證監會盤中三點聲明之一的“不對市場交易行為過多加以干預”，是3匹黑馬得以形成的重要原因。而要激活資本市場，是離不開合理合規的黑馬來引領的，美國、歐洲各國股市、日本股市，乃至港股，都不乏這樣的黑馬，對其維持10年的大牛市，功不可沒。撇開這3匹黑馬的價值如何，單就管理層容忍黑馬這一點，便可見其監管理唸的進步。
2、低價股跌幅越深，反彈的力度自然就越大。
根據數據寶統計，自年初至10月19日，A股5元以下的低價股有898只，佔所有股票的25%。其中166只被腰斬。跌幅最大的是1—2元的32只股，平均跌幅達46.78%；跌幅其次的是2元—3元的170只股，平均跌幅達38.21%；再次就是3元—5元的696只，平均跌幅超30%。
如果從5178點算起，這些低價股的跌幅更是達到驚人的70%—90%。正是因為其連續超跌了3年，遂在大盤股指企穩後，率先開啟了“低價股革命”。
就以上述3只低價股黑馬為例，恆立實業從22元跌到2.42元，跌幅達99%；綠庭投資從16.39元—2.46元，跌幅高達85%；ST尤夫從34.87元—5.89元，跌幅高達83.15%。
而根據市場“下跌容易解套難”的規律，這3只黑馬股需分別上漲909%、666%、592%，被套的投資者才能解套。因此，這三匹黑馬即便短期上漲瘋狂，但離密集成交的解套區還遠著呢！
儘管其中可能有投機炒作的成分，但既然管理層在其持續下跌的過程中，如st尤夫連續28個跌停板，都要求它不發異常波動公告，不進行特停，那麼，其從超低位連續上漲，也就沒有看不順眼、橫加干預的道理。若有違規，你堅決查處，市場毫無怨言；若遇股價波動，風險自負，是人人皆知的嘗試，管理層沒有必要去越俎代庖。
唯有激活個股的活力（哪怕是靠投機激活的活力），才能真正有效地激發市場的活力。個股的價值標準，不是監管層判定的，而是由市場評判和選擇的結果
3、低價股榜樣的力量是無窮的。
千萬別以為這3匹黑馬股是“妖股”，只具有觀賞性，既毫無價值可言，又對大盤無益。
因為，同類股的比價原則，是股市中的一條最基本的價值原則和投資原則。
榜樣的力量是無窮的。就在人們不經意中，這3匹黑馬效應已開始擴散，本週，當創投概念冒出後，最典型的3只聞風而動、連續大漲的低價股是：上海三毛從6.6—12.65元，漲幅91.7%；市北高新從3.01元—5.68元，漲幅88.7%；復旦復華從3.66元—6.69元，漲幅82.8%。大有向恆立、綠庭、st尤夫看齊之勢。
再從面上看，10月19日以來，1—2元的32只低價股，平均上漲15.65%；2元—3元的170只低價股，平均上漲13.77%；898只5元以下的股中，至少有一半的股的漲幅在20%—30%之間。他們都遠遠跑贏上證綜指9%的漲幅。
雖然對高位被套者而言，只能對其手中的低價黑馬股的上漲“望洋興嘆”。要跑，也是割肉三分之二。但是，對從低位介入的新投資者而言，這一大批超跌低價股中，無疑可以挖掘出一座座“金礦”，非常有操作價值。
4、“低價股革命”有利於化解股權質押危機。
低價股是股權質押危機的“重災區”。
有數據顯示，3500多隻股權質押個股中，有60%以上是民營企業的中小盤低價股。
正是因為罕見的擴容大躍進和輿論的長期誤導：“今後只有大盤藍籌股會漲，中小板都要跌成幾角幾分的仙股”，才動搖了投資者的持股信心，加劇了中小盤股短期內的割肉殺跌潮，股價狂跌不已，跌成一地雞毛，使以1:0.5原本安全的比例進行股權質押融資的中小盤低價股，迅速陷入股權質押危機。
而今，從一行兩會到國務院金穩委，再到國務院領導和中央領導，一再重申民營企業是“自家人”，從融資到貸款將一視同仁。並組織各地政府、銀行、保險公司、證券公司、私募基金，對陷入股權質押危機的上市公司進行救贖。
尤其是央行行長近日罕見提出“發起設立民營企業股權融資支持工具，由人民銀行提供初始引導資金，帶動金融機構、社會資本共同參與”。言下之意，央行將直接出資，進入股市，扶持民營企業股權融資。
因此，近期人們定可看到，“低價股革命”中的黑馬，大多是陷入股權質押危機的、民營企業的中小盤低價股，例如，ST尤夫在股價連續大漲150%之後，由金融機構和企業聯合設立的上海垚閣宣佈，出手對其股權質押進行救贖，已在二級市場買入5%、1191萬股，未來還將繼續增持，遂導致股價大漲，靠市場力量，順利地化解了股權質押危機。
當然，陷入股權質押危機的上市公司，不可能全部由政府來救贖，政府能馳援的，只是其中的一小部分，大部分還是要靠大盤指數和個股漲上去，才能化解危機。
可見，近期市場的“低價股革命”，是市場對化解金融風險的最新政策導向的積極回應。
5、“低價股革命”具有對併購重組3.0版的政策利好預期。
2014--2015年上半年，併購重組處於井噴狀態，被喻為“中國上市公司併購重組大年”、“改革大年”。
然而至2016年9月，為了整治併購重組中的某些亂象，監管層發佈了被稱為史上最嚴的重組新規《上市公司重大資產重組管理辦法》，俗稱2.0版。此後兩年，市場只搞新股擴容大躍進，而併購重組市場卻驟然轉冷，偃旗息鼓。
直到2018年下半年，證監會才開始政策轉向，多次表態支持上市公司併購重組。與此同時，從9月10日到10月20日的41天時間裡，證監會密集出臺了7項新政策。
本週四，，證監會副主席方星海，在第五屆世界互聯網大會金融資本與互聯網技術創新論壇上表示：“深化併購重組市場化改革，鼓勵和支持上市公司依託併購重組做優做強。對於併購重組，在‘小額快速’審核機制基礎上，按行業實行‘分道制’審核，並在高新技術行業優先使用”。
這就為一大批績差的中小盤低價股，提供了通過併購重組、轉型升級、做優做強的方便機會。近期，一大批有望扭虧為盈、摘帽摘星的ST股持續上揚，正是市場對併購重組的良好政策預期，併購重組。
併購重組為市場帶來的是新增資金，也是加大直接融資的重要組成部分，對提升上市公司的整體質量是有益的。而具有真正併購重組題材的低價股爆發，這也是資本市場最有魅力、長盛不衰的題材，對激發股市的活力、營造財富效應、恢復投資者信心，具有重要的意義。
超跌低價股有強烈反彈的內在要求。而能夠持久上揚的低價股，必須是靠併購重組，脫胎換骨、轉型升級。才有生命力。
高樓萬丈平地起。只有將2--5元的低價股就起來，5--10元的低價股才能水漲船高。但願這場“低價股革命”能取得成功，久些，再久些。
6、低價股對科創板並註冊制試點的抵禦能力更強。
自從科創板消息發佈後，儘管有關方面反覆強調科創板搞註冊制的門檻很高，不會出現企業集中上市的情況；儘管科創板從制定各項規則、註冊上市要求、建立核准委員會，再到遴選上市企業需要較長的時間準備，但是，市場還是按照自己的解讀的利空方向走，更多的看到其負面影響。
比如，科創板的上市公司要有4個條件，質量優於創業板和中小板，從而對中小創的高價股、次新股，在比價上構成較大的衝擊。又如，科創板將帶來A股市場結構的轉型，像美國股市那樣，更注重於科技創新，從而對週期性的傳統產業的大盤股構成一定的壓制。再如，科創板如果試點T+0及50%的漲跌幅制度，也會造成其他指數板塊投資者的資金分流。
相比之下，唯有具有併購重組題材和預期的中小盤低價股，尤其是有望轉型為科創行業的低價股，它們在重組後也相當於科創板上市的新股，股價便具有聯動效應，頗具有成長性價值。
7、對科創板及註冊制試點的幾點猜想。
第一、開設科創板的目的。我認為，主要是中央讓上海在成為“國際經濟、金融、航運、貿易”這四個中心之後，再賦予其國際科創中心和長江三週一體化的國家展戰略的使命。與此相對應，就必須給上海以類似於深圳創業板那樣的科創板，以具備科創企業上市融資的功能。
第二、上市企業的要求較高。試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲技術、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。至於好多市場人士所謂科創板主要吸納創業不久的小公司，此說法顯然不靠譜。
第三、正式推出的時間。儘管高層發話了，但科創板推出也是需要時間的。正常情況下，科創板的推出還需要以下一些程序：（1）制定全套規則及配套制度並徵求意見；（2）相關審核、發行、交易系統的開發；（3）相關擬上市公司完成相關審核工作。根據當年中小板和創業板的推出都籌備了1至幾年的情況看，科創板的推出時間至少要半年到一年左右。
科創板切不可急於求成。A股市場的當務之急，是要化解股權質押危機，恢復到正常運行的軌道3000點上方去。否則，投資者是不乏接受科創板+註冊制試點的。若強行推出，必將重蹈中小板、創業板、新三板的覆轍。為了新開一個科創板，而損害其他各板中所有投資者利益。若那樣的話，科創板也註定是要失敗的。
第四、科創板註冊制試點應有創新。
我認為，將漲跌停板幅度拉高到50%是可行的。但是搞T+0交易則不宜，一是容易加劇市場的過度投機炒作；二是會分流其他指數板塊的大量資金，導致市場的失衡。
在我看來，科創板的真正改革是兩項：
一項是按現代企業制度對公眾化上市公司的要求，將控股股東的股權比例限制在33%以內，以便一勞永逸地消除大小非減持的後患，促進市場的併購重組；
另一項是建立與註冊制相匹配的《刑法》和集體訴訟制度。對造假、欺詐上市公司，不僅要苛以嚴刑，而且要罰得他們傾家蕩產。
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