今年下半年，英諾完成了新一期基金的募集。這是英諾自2013年成立以來的第四期基金。至今為止，英諾天使基金管理超過20億人民幣，投資了近400個項目。所投項目包括人工智能、物聯網、泛娛樂、大消費、企業服務、微信生態圈等。今年以來，VC、PE受制於募資端的緊張，創業項目不僅面臨後續融資難，整個創業大環境也隨之遇冷。對於專注於天使投資的英諾看來，創業項目數量肉眼可見的在減少。作為英諾的掌舵者，李竹卻並沒有放慢機構的投資速度。
今年1-11月，英諾天使基金投資了81個項目，相比之下，去年一整年英諾共投資項目數量83個，今年英諾的速度沒有降低，數量穩中上漲。
但變化仍是潛移默化的。從投資項目標準來看，英諾對項目要求更高，並著眼於價值發現，尋找能穿越二三年穀底的項目和團隊。“我們做投資就是在不確定中找確定性。”從方向看，“大科技”、“大消費”成為英諾今年投資的主要方向。在2019年，英諾將形成兩個相對獨立的團隊，設立大科技、大消費方向的基金。
在資金層面，下半年，英諾完成了大科技基金的募集。李竹告訴《融資中國》，這支基金是一支專向基金，主要投資方向將以科技原始創新、成果轉化為主，運作模式則是“全國一個團隊，在北京、珠三角、長三角佈局和投資”。李竹介紹，這支基金總規模為8億人民幣，相較於此前英諾的三期基金各地子基金，規模略有增容。這也基於英諾投資決策上的一個新變化：將在新基金開始持續對已投的優質項目進行後一輪跟投。
給創業者第一張支票
2016年大年二十九，英諾見到了推想科技的創始人陳寬。當時，推想科技成立不滿一年，作為國內較早一批AI醫療影像企業，還在探路階段。陳寬帶著粗邊的黑框眼鏡，還略顯緊張，當時，他還沒有拿到過任何一輪投資機構的錢。與陳寬只見了一面，大年三十，英諾與陳寬就簽了TS（投資意向書）。過完農曆年，雙方正式close了這筆天使輪投資。當時，英諾作為領投方，投資了1000萬人民幣。
2016年下半年，AI領域寒風四起。但有業內人士稱推想是一家未體驗過資本寒冬的 AI 醫療影像企業。在年初拿到了英諾的第一張支票後，推想科技氣勢如虹在之後的兩年內拿到4輪融資，其投資方包括紅杉、啟明、元生、襄禾、鼎暉、海通等一線投資機構。
英諾投資時，推想產品還處於1.0版本，當時，推想產品形態是“找到結節”，事實上，醫生對於影像圖片進行診斷的一系列流程裡，不僅僅包括結節的識別，還包括結節測量、假陽性識別、半結構化報告生成、臨床路徑的建議等多種需求。在之後的時間中，推想產品進行了數次迭代，在此前發佈的4.0版本中，人工智能可以“介入”的診斷環節已經多達14個。
2年多後的今天，在全國排名前100家的醫院裡，有70%的醫院都在使用推想科技的系統。僅肺癌一項，每天就有三萬個病例通過它的系統來進行篩查。“推想科技已經成為準獨角獸，是AI 醫療影像的領頭羊。”
一直以來，李竹對英諾的定位是“給創業者第一張支票”。
2013年，李竹等清華校友共同設立了英諾天使基金，開始踏上天使投資之路。到目前為止，前兩期基金已經投資完畢，第三期基金也投資了大半，即將成立的大科技基金也將在明年開始進行投資。此前投資的近400個項目中，已有5家啟動IPO，9家登錄新三板，其中，科技類項目7成拿到了下一輪融資。
這與創始團隊的基因不無關係。清一色的工科背景，是英諾最明顯的特徵。實際上，英諾也投資了不少從清華園中走出的項目。此前，英諾還和其他清華校友一起，設立了一支小基金，兩期總規模1億，專門幫助清華年輕校友的創業，單個投資額在百萬上下，投資階段偏向於更早期的種子輪。
從機構打造自身特色方面，李竹希望將英諾打造成一個創業生態，從體系上看，英諾左手是天使投資，右手緊抓創業服務和創新空間運營。作為騰訊等大企業的合作伙伴，英諾正加大在空間方面的投入力量。據瞭解，英諾天使基金合夥人劉懷宇作為英諾創新空間創始合夥人，也正在試圖將英諾創新空間拓展到更多城市。目前為止，英諾擁有10個不同類型的創新空間，分佈在全國7個城市，簽約面積超過30萬平方米，入住項目已經達到800餘個，1500餘個項目在空間虛擬孵化。劉懷宇看來，投資屬性是英諾創新空間最大的特色，“英諾創新空間背後有英諾天使基金的強大支持，投資屬性是我們運營的優勢。我們投資的不少企業本身就是做2B業務的，可以直接對接到空間來，為入駐企業提供服務。比如大數據營銷，金融保險，法律諮詢等方面的企業。”
打造空間生態，不僅為英諾建造了一個源源不斷的項目池，也為希望能給創業者第一張支票的英諾找到了更開闊的入口。
人工智能項目需能“上天、入地、出海”
根據英諾的統計，所投資的全行業項目，6成已獲得下一輪融資，在科技行業中更高一成。科技創新是英諾比較擅長的領域，英諾很快完成大科技基金的募集也是佐證。今年，在大科技領域，英諾已經累計投資了近30個項目，聚焦於人工智能、新一代信息技術、芯片等行業。
在選擇投資行業時，英諾並不追風口。事實上，作為早期投資人，當風口被大家看到時，就證明已經錯過。除了深度研究行業，李竹將英諾選擇的標準總結為“看得懂、幫得上、投得進”。
基於投資團隊的理工科背景，對科技類項目，英諾有更清晰的認識。也囿於這種基因，在過往投資中，英諾也曾錯過一些不錯的項目，“我們看不明白的不會投資，英諾的風格還是比較穩健。”
人工智能是英諾在對科技領域佈局中，較重的一部分。從2015年開始，英諾內部就明確了投資這個領域，並從2016年初提出“lab 2 market”的科技創新創業之路。李竹堅定的認為，AI是中國轉型升級和崛起的大機會，英諾也持續佈局AI落地的各個應用場景。
作為最早佈局人工智能領域的天使投資機構，英諾已投資近百個AI相關項目。 李竹不僅投資了像美團這樣已經開始利用AI技術進行業務升級的獨角獸，也助推瞭如臻迪科技、推想科技、智行者、未來黑科技等估值在數億美金的行業準獨角獸的發展。
在具體投資方向上，英諾將人工智能細分為六個垂直賽道，包括智能汽車、智能製造、消費機器人、智能安防、智慧醫療、AI芯片。“這六個方向是現在落地最快，並且能最快產生獨角獸的人工智能的一些子領域，英諾在這六個方向都投資了一批初創企業。”
而對於人工智能企業的選擇上，李竹表示，英諾會投資那些能夠“上天、入地、出海”的企業。簡單理解，上天即創始團隊的技術積累以及高技術門檻；入地，即團隊的狼性執行力和項目應用場景落地；出海，指的是創業團隊的國際化視野。
李竹笑著說，“人工智能企業的創業者有孫悟空的本事，因為這個行業是一個高門檻的行業。需要創始團隊擁有一流研究的積累，或者一流企業諸如BAT的工作經驗。這是第一步。”
以推想科技為例，醫療AI行業正在面臨洗牌期，除了技術人才，企業還需擁有產品在醫療場景中的落地能力。肺部結節篩查是推想科技人工智能輔助診斷產品最初的切入點，目前針對肺部疾病診斷的AI產品相對成熟落地，其研發的腦部AI產品系列的腦卒中方案也已經投入多個卒中中心。此外，心臟AI輔助篩查，骨折AI輔助篩查，腹部AI系列的肝臟產品，乳腺AI輔助篩查已進入單中心、多中心測試。
據推想科技公佈的數據，截至2018年10月統計，在復旦全國醫院的排行榜中，排名前10的醫院，推想AI已部署上線8家；前50的醫院推想AI已進入26家，每日AI完成肺癌輔助篩查近30000例。其中代表醫院包括：北京協和醫院、上海長征醫院、華中科技大學同濟醫學院附屬同濟醫院、中國醫科大學附屬盛京醫院、中國醫科大學附屬第一醫院、大連大學附屬中山醫院。
對於早期投資人而言，對創業團隊中人的選擇至關重要，有格局和靠譜最重要。由於投資階段早，更要求天使投資機構要避開“小富即安”的創始團隊。李竹表示，在英諾與科技創始團隊溝通時，會著重關注他們“出海”的國際化視野，以及對知識產權的認知和佈局。
2017年，推想科技成立了美國、日本、德國三處海外分部，開始用國際化佈局來推進AI商業模式的落地。目前為止，推想已完成日本3家醫院、美國2家醫院、歐洲1家醫院的正式裝機使用。
除了人工智能領域，李竹也十分看好5G、物聯網、芯片、區塊鏈等幾大行業。今年，市場上有聲音認為區塊鏈純屬炒作，李竹並不這樣看。“市場一致看多的時候，行業就會進入到泡沫期，發展初期也可能因為監管滯後出現亂相，我認為，區塊鏈還會需要幾年的技術發展和規則制定才會迎來真的爆發。”對於這一領域，英諾主要關注兩類企業，一類是底層技術，如公鏈等，一類則是生態。如區塊鏈媒體、資產託管、安全等。“區塊鏈並不適合所有的互聯網應用， 比較適合交易類、有網絡效應、數字資產類的應用。區塊鏈的核心還是信用的機器，所有這一類的應用都值得用區塊鏈機制進行重塑，因為可以帶來交易環節的減少，獲客成本的降低，從而讓企業的競爭力增加數倍。”
基於這兩個標準，英諾投資了一批區塊鏈相關企業。“區塊鏈是金融科技、監管科技最好的抓手”，李竹認為，“從無監管的賭場到有監管的市場，現在反而是佈局區塊鏈的時候。”
尋找不確定中的確定
年初，李竹參加了一場投資人活動。會上的投資人們話題更加聚焦：如何在募資困難的背景下投資。“身邊的朋友都不輕鬆，大部分放緩投資。”李竹在第一時間體會到這種緊張感，“退出通道也不順暢，一二級市場估值倒掛，上半年大部分投資人都更加謹慎了。”
李竹坦言，“全球金融環境發生變化，中國快速發展的外部環境，包括降槓桿、中小企業上市碰到一些困難，經濟環境的變化影響企業利潤和發展，導致二級市場的市盈率下降。”此外，人工智能、新零售、共享經濟、小程序、新文創等投資熱點變化更加瞬息萬變，這對早期投資機構要求更高，需要更強的轉場能力和分析能力。
“在資本寒冬，要投離錢近的，有造血能力的項目。”
在投資層面，英諾的安全邊際也更高，“估值更低是肯定的，去年沒投的一個項目2億估值，今年攔腰斬，就1億了。”另外一個變化，英諾不會投資那些靠大量燒錢來發展用戶的項目。“比如中心化的分享平臺項目，我們就不會投。”
“很多人認為2019年經濟狀況會顯著好轉，但目前來看這種可能性不是很大。國內一些上市公司的大股東原來都是基金LP的主力軍，現在他們也沒有錢了。”
李竹認為，未來十年內投資行業會面臨更大的挑戰“這是我做投資以來，碰到不確定性最多的時候。”他說。
李竹預測，“未來幾個月，是一批企業衝刺美股上市最後的機會了。”11月初科創板的聲音，讓局勢稍有一絲緩和。“早期投資現在比較有優勢，科創板一旦設立，退出上也多了一條路。”
李竹看上去比較樂觀，但他也很清楚客觀層面的收緊，“宏觀經濟趨勢在著陸中，明年會比今年還要困難，尤其是人民幣基金，兩年內都會受到比較大的影響。”這樣的環境下，李竹也正在考慮，是否設立美元基金。
在種種不確定性中，英諾正在更細心的尋找確定性。李竹認為，投資將會呈現兩種趨勢，第一，科技創新領域會迎來市場紅利和政策紅利。只有科技創新才能讓經濟發展突破瓶頸，未來實現彎道超車。第二，平臺型的創業機會越來越少，這種機會也可能會屬於存續期更長的美元基金，但人民幣基金不會去投依靠燒錢才能存活的項目。
從今年的投資策略上看，英諾將從兩個方向包抄，以篩選出更優質的項目。
線上來說， 微信互聯網、區塊鏈社群機制會重塑互聯網應用； 線下來說，人工智能會替代掉人類 60%的工作。此外，人會有更多的時間用來享受精神和文化。“我們認為，新文創會成為快速增長的熱點。但是新文創和過去的泛娛樂不一樣，會跟實際產業結合，跟旅遊、體育、IP相結合，賦能其他產業，產生更大的收益。文化創意相關方向的項目離錢非常近，是最大的消費升級。”
從李竹進入投資行業至今已經有十餘年時間，回顧個人投資生涯中回報最高的時候，是在2008年金融危機後的第二年。這樣的實戰經驗給了他更多的信心，並在今年保持了英諾原有的投資結構不變。“在金融危機來到的時候，人們都不敢出手。只有最優秀的創業者還敢出來創業，這時候給他一筆錢，錢的使用效率非常高，更容易成功。”他說。
（融資中國 記者 安多）
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