巴斯夫偶然的一場大火，刺激了全球維生素A的價格大幅飆升，也促使新和成的利潤出現暴漲，公司通過蛋氨酸技術突破想再造新和成，但難抵行業產能過剩。
何方/文
新和成(002001.SZ)12月11日晚披露了第二期員工持股計劃(草案)，參加人員總人數不超過610人，籌集資金總額上限為2.05億元。
員工持股計劃發佈後，公司股價並未受此消息提振，反而在一週之內從16.52元下跌至14.84元，跌幅超過10%。
公司是全球四大維生素生產企業之一，三季報顯示營業收入67.19億元，同比增長64.20%，營業利潤29.97億元，同比增長182.91%，眾多投資者看到靚麗報表後一片樂觀，但與之不同的是，主流投資者卻從整個行業的供需情況分析後發現，市場對維生素行業的未來前景存在著一定的悲觀預期。
國際維生素產業經過多年的分化、改組、併購，已經形成了集中度很高的全球市場競爭格局，基本形成國外的帝斯曼、巴斯夫和中國企業三足鼎立的競爭態勢。
在維生素行業中，維生素A、E、C等屬於需求量大的大品種，全球年需求量都是萬噸級別，這其中用量最大的就是維生素A。
據研究機構分析，目前維生素A每年全球總產能約為3萬多噸，其中新和成產能1萬噸，佔三分之一，是全球最大的VA生產企業。帝斯曼DSM擁有VA粉產能約8000噸，巴斯夫BASF約6300噸，安迪蘇約4000噸，金達威2800噸，浙江醫藥約2500噸。由於行業集中度高，行業格局基本穩定，而新和成相對國內其他企業，最大的優勢在於中間體檸檬醛的自給能力。
維生素A的關鍵起始原料β-紫羅蘭酮在工業大規模生產中是由檸檬醛為起始原料合成，目前全球檸檬醛約60%的供應量來自巴斯夫。
意外的是，2017年10月31日，巴斯夫位於德國路德維希港的檸檬醛裝置因技術設備問題，發生了火災，一場大火，直接影響了全球維生素原材料的供應，進而刺激全球維生素A的價格在短期內出現了大幅飆升。
巴斯夫工廠爆炸事件致使VA價格從200元/千克，最高飆升到1400元/千克，而新和成卻成為此次爆炸事件國內企業的最大受益者，因為公司生產VA的原材料並不依賴於其他企業，已經實現了檸檬醛的完全自給，2017年淨利潤創出新高達到17億，同比增長44%，而到2018年三季度，其淨利潤再次創新高24億，同比增長高達181%。，巴斯夫工廠的爆炸給新和成帶來了利潤暴漲，業績與股價齊飛，總市值曾一度超過500億元。
然而，隨著巴斯夫工廠的復產，VA現在價格下跌到300元/千克。此外，由於中國是維生素的重要出口國，現在維生素A的價格雖然高於歷史均價，但其中有搶出口的因素存在，業內人士預計未來維生素A價格難以樂觀。
VE和VA有些類似，VE價格由於新增對手加入，價格可能受到影響。VE現有的全球產能已整體供大於求，市場價格從一季度的高位快速回落到目前較低價位。
因此，由於維生素業務目前佔新和成總收入比例高達70%，而這種暴利的盈利水平又難以持續，新和成維生素業務的毛利回落將是大概率事件。
新和成另一個受關注的地方在於其蛋氨酸板塊。公司在獲得蛋氨酸的技術突破後，通過公開增發募集資金49億，計算投產蛋氨酸產能30萬噸，意圖再造一個新和成，然而，在蛋氨酸產能過剩愈演愈烈的情況下，此舉也不被看好。
根據目前蛋氨酸2萬元每噸的價格，30萬噸產能相當於60億的營業收入，而新和成2017年營業總收入不過62億，所以此舉又稱再造新和成。
然而，全球對蛋氨酸的需求不過120萬噸，而國內現在每年需要進口20萬噸蛋氨酸，所以新和成一旦投產，雖能對國內進口的蛋氨酸起到一定程度的替代作用，但投產後一定會對現有的蛋氨酸市場斜造成衝擊。
整個蛋氨酸行業在擴產，已經出現過剩的產能，可以預見的是新和成投產後蛋氨酸市場將面臨巨大的價格壓力。
可以看出，無論是維生素還是蛋氨酸，都屬於強週期性產品，本質上屬於大宗產品，價格主要取決於供求關係的變化。在總需求緩慢增長比較確定的前提下，隨著業內產能不斷投放，未來預期將進入較為嚴峻的市場競爭環境中。再造新和成的計劃，從營業收入來說或可以達到，但未來的利潤狀況就不那麼樂觀了。
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