國聯證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
新和成(002001)
事件：
公司發佈2019年度業績快報，實現營業收入76.07億元，同比減少12.40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤22.18億元，同比減少27.95%。公司Q1~Q4分別實現營業收入18.36/20.31/18.98/18.42億元，淨利潤分別為5.12/6.49/5.52/5.05億元。
投資要點：
Q4維生素價格下滑，業績符合預期
公司業績下滑的主要原因：公司主要產品價格下降，我們認為主要是由於Q3非洲豬瘟影響超預期，飼料廠庫存流通到現貨市場，壓低了產品價格，維生素AQ1~Q4平均價格為379/368/371/321元/kg，巴斯夫維生素A工廠逐步恢復供應，Q4維生素A環比下滑13.5%，巴斯夫後期仍有擴建及技改等計劃停產，預計價格仍將維持高位；維生素E的平均價格為40/47/49/45元/kg，Q4維生素E環比下滑8.2%。
行業補庫存疊加供應短缺，維生素行業價格普漲
下游需求方年前預計年後處於淡季，需求比較弱，價格會處於低位，因此保持較低庫存，計劃年後低價建倉，但是受疫情影響打亂了建倉計劃，供給出現短缺，維生素價格普漲。我們重點關注維生素E、生物素價格上漲對公司業績的影響，跟春節前相比，維生素E成交價漲幅明顯，成交價格上升30%至64元/kg，生物素成交價大幅上漲85%至325元/kg，公司維生素E及生物素開工正常，原材料中間體穩定供應，充分受益於產品漲價。
盈利預測
我們預計公司2019/2020/2021年EPS分別為1.03元、1.52元、1.61元，對應當前股價市盈率分別為23倍、16倍、15倍，維持“推薦”評級。
風險提示
需求大幅下滑；項目進度不及預期；工藝安全事故
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