10月24日晚間，央行公佈的一則消息引起關注。央行官網顯示，24日下午中國人民銀行行長易綱、副行長潘功勝到中國銀行間市場交易商協會（下稱交易商協會）、中債信用增進投資股份有限公司（下稱中債增進）就民營企業債券融資支持工具等問題進行調研，並召開座談會。
值得注意的是，該新聞的最後一句話提到：人民銀行辦公廳、貨幣政策司、金融市場司、金融穩定局和交易商協會、匯達公司主要負責同志參加調研和座談。
隨著這則新聞的發出，一個讓市場頗為陌生的匯達公司走進大眾視野。匯達公司是做什麼的？在設立民企債券融資支持工具方面，將如何操作？
“低調”匯達引關注
匯達公司，全稱匯達資產託管有限責任公司，前身是光大資產託管有限責任公司，1998年12月9日在廣州註冊成立。2005年8月19日，變更為中國信達資產管理公司的控股子公司，並更名為匯達資產託管有限責任公司。
其業務範圍主要是委託管理和處置央行歷史遺留的資產，採用市場化處理方式對承接的資產進行處置，包括追收、重組、置換、轉讓與銷售，主要目標是實現承接資產回收價值最大化和處置成本的最小化，最大限度地保全相應的國有資產。
此外，匯達還接受央行直屬單位及分支行委託，辦理其所轄融資中心、經濟實體的清算與市場退出工作，管理和處置不良資產、參與上市公司經營管理、國有企業債轉股、資本重組與運作以及市場退出金融機構清理等工作。
公開信息顯示，匯達實行一級法人管理，下設廣州分公司。截止到2015年，匯達公司累計承接資產超過700億，範圍遍及全國所有省份，累計回收超過200億元，結案回收率接近50%。從資產類型來看，匯達公司主要承接的資產涉及股票、債權、房產、土地、壞賬資金等，通過打包拍賣、協議轉讓、談判、風險代理、訴訟、債轉股等方式處置。
從成立之初，匯達就是一家國有獨資非銀行金融機構，被稱為第五大國有資產管理公司。工商信息顯示，匯達公司2014年引入兩家股東——中國信達資產管理公司和中潤經濟發展有限責任公司，持股比例分別為90%和10%。
匯達的直管單位為央行，其前任董事長朱煥啟也曾在央行工作多年，曾在貨政司就職，後轉至人民銀行大連市支行黨委書記、行長兼國家外匯管理局大連市分局局長。朱煥啟在匯達任職董事長共4年時間，雖然目前匯達官網的董事長一職仍標註的是朱煥啟，但從最新工商信息可以看出，今年9月27日，匯達公司法定代表人和董事長已由朱煥啟變更為陶曉峰。而朱煥啟目前已去百行徵信有限公司擔任董事長一職。陶曉峰是從2012年7月開始一直任該公司總經理。公開資料顯示，陶曉峰目前還是北京市政協常務委員、民建中央財政金融委員會副主任、最高檢特約檢察員。匯達公司總經理由央行原徵信管理局副局長黃慕東出任。
兩家增信平臺已就位 民企融資是否能改善？
近期，上市公司尤其是大型民企的股權質押問題引起央行重視。10月19日，包括國務院副總理劉鶴、一行兩會的負責人全部出來就股市和股權質押問題發聲。22日，央行創設新型工具——民營企業債券融資支持工具——“拯救”民企。
央行當日的公告顯示，該工具由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，由專業機構進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資。
新浪引述一位接近監管人士，對該工具大致操作機制進行了解釋，“運作方面，央行提供部分再貸款資金找託管機構託管，市場上專業機構通過創設衍生工具等方式支持民營企業，屬於央行支持的部分提供再貸款。如果出現問題專業機構承擔部分風險，支持工具承擔部分風險。”
人民銀行將提供多少資金，將由哪些專業機構來支持民企債券融資？通過央行動態可以看出，目前專業機構已經鎖定兩家，一家是中債增進，另一家很可能就是匯達公司。據新浪引述一位不願具名知情人士，中國央行計劃向中債增進提供100億元人民幣，為民企發債提供增信支持。但目前並無消息顯示，央行對匯達公司提供初始資金。
成立於2009年9月21日的中債增進，是中國首家專業債券信用增進國有控股機構。主要業務是為企業提供信用增進服務，信用增進的評審、培訓、策劃、諮詢、技術推廣，信用產品的創設和交易等。
當前市場上採用最多的信用風險緩釋工具主要為CRMW（信用風險緩釋憑證）。但自2010年創設以來，該工具主要針對的是金融機構或國企發行的債券，幾乎很少涉及民企債券。但在本輪緊縮過程中，龍頭型民營企業受衝擊最大。相較於始終受銀行信貸偏愛的國企和一向難以獲得貸款的中小民企，大型民企在融資環境緊縮時往往成為最先受到衝擊的對象，這也是今年不斷爆發信用債違約的重要原因。
直到最近，民企融資問題引起中央高度關注，首批掛鉤民企債券的CRMW也隨之出現。10月17日，中債增進創設了“18榮盛SCP005信用風險緩釋憑證”，並聯合杭州銀行、寧波銀行分別創設“18紅獅SCP006”、“18富邦PPN003”緩釋憑證。“中債增進在一級市場上出售民營企業信用風險緩釋工具，釋放了明確的政府支持信號，修復民企的正常融資渠道。”中債增進投資業務部總經理丁家烜介紹。
與中債增進相比，長期從事國有資產處置的匯達公司在為民企提供債券融資增信方面，並無明顯的優勢和經驗，市場對此也有所擔心。不過，從匯達公司寥寥簡介中可以看出，該公司近年來也在積極探索新的業務方向。在當下時點上，響應政府號召，為民企提供債券增信支持，或許也會是該公司一個新的業務方向。
不過，值得思考的是，即便有增信支持，在市場化運作下，金融機構是否有意願、有資金為民企發債融資？
事實上，資金方面，央行已經做出了定向支持。從10月22日公佈的另一則公告可以看出，今年6月，央行就增加了1500億元的再貸款和再貼現額度。而在此基礎上，央行將再增加1500億額度，“定向調控、精準滴灌”，支持金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。
“拯救”民企的戰役已經打響，在這條道路上，設立民企債券融資支持工具是重大政策創新。如何保證該工具的實施效果，CF40成員、央行研究局局長徐忠指出，首先是市場化法治化原則。央行不直接實施支持計劃，而是委託給市場上的專業機構運作，在運作過程中，嚴格遵守法律法規，遵從契約精神，切實保護民營企業私有產權。二是有的放矢、適時退出。支持工具以企業自救為前提，重點支持流動性遇到暫時困難民營企業的合理融資需求，遵循階段性幫扶理念，限期有序退出。三是防範道德風險。對於扶持的企業，央行將與各省政府合作，協調企業積極制定自救計劃，改善經營管理，增強自身抵禦風險能力，並對企業規範經營進行跟蹤和約束，引導民企建立規範的公司治理機制、財務管理和信息披露制度，積極瘦身自救，促進民企經營實質性改善。
在具體實施過程中還要採取一系列配套措施改善民營企業債券融資環境。一是引導金融機構改進民企債券投資盡職免責辦法，增加違約容忍度，適當提高風險偏好。二是支持債券信用增進公司和加大民企發債的擔保力度。三是積極發展不良債券處置市場，引導專業機構參與已違約的民企債券交易。四是完善債券違約處置機制，推動暢通債券違約的司法救濟渠道，完善持有人會議制度和受託管理人機制，切實提高民企債券違約處置效率。五是穩步發展基礎的信用衍生品交易，併為金融機構參與信用衍生品交易給予必要的政策支持。
中國金融四十人論壇
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